Gli investitori stanno cercando di trarre profitto dall’incertezza sull’esito della corsa presidenziale americana rivolgendosi a complesse operazioni di derivati, che ritengono possano beneficiare dei movimenti del mercato azionario indipendentemente da chi vince.
A meno di 30 giorni di negoziazione dalla fine, le elezioni rimangono estremamente combattute, rischiando di ripetere il controverso risultato del 2020.
Un numero crescente di investitori sta cercando di sfruttare questa potenziale turbolenza del mercato scommettendo sul forte aumento della volatilità nelle prossime settimane.
Secondo l’analisi di UBS, i mercati delle opzioni stanno attualmente scontando uno swing di circa il 2,8% nell’indice azionario di riferimento S&P 500 il 6 novembre, il giorno dopo il voto.
Questa cifra è gradualmente aumentata nell'ultimo mese e molti investitori si aspettano che continui, ha affermato Maxwell Grinacoff, responsabile della ricerca sui derivati azionari statunitensi presso UBS.
“Le persone stanno iniziando a prestare attenzione, chiedendosi se questi livelli di movimento implicito siano giustificati”, ha aggiunto. “La maggior parte delle persone con cui ho parlato me lo hanno detto [this] probabilmente è ancora troppo conveniente”, il che significa che è probabile che l’entità della mossa implicita aumenti.
In questa fase, prima delle elezioni del 2020, le opzioni focalizzate sul giorno successivo alle elezioni venivano scambiate a prezzi simili prima di balzare bruscamente poco prima del voto.
L’S&P 500 è cresciuto del 2% il giorno dopo le elezioni del 2020 e dell’1,1% il giorno dopo le elezioni del 2016.
In parte, il prezzo riflette la copertura per proteggersi da potenziali perdite in altri portafogli degli investitori dopo i forti guadagni nei mercati azionari finora quest’anno. Ma alcuni investitori stanno anche scommettendo nella speranza di trarre profitto dai picchi di nervosismo del mercato.
Dopo molte speculazioni da parte degli investitori sull’entità e sui tempi dei tagli dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve, che il mese scorso hanno ridotto i costi di finanziamento di mezzo punto percentuale, gli analisti ora si aspettano che il voto di novembre sarà al centro della scena sui mercati azionari.
Ma la corsa serrata significa che la volatilità del trading è vista come una scommessa più sicura che cercare di indovinare quali azioni o settori trarranno vantaggio da una vittoria dell’ex presidente Donald Trump o della vicepresidente Kamala Harris.
“Il nostro scenario di base è ancora che si tratta fondamentalmente di un errore e la maggior parte dei clienti si sono coalizzati attorno alla stessa visione”, ha affermato Stuart Kaiser, responsabile della strategia di trading azionario statunitense presso Citi.
“Se parli con un cliente che pensa che sia 60-40 a favore di Trump, potresti parlare di possedere azioni bancarie. Se si ritiene che Kamala abbia maggiori probabilità di vincere, scambiare un paniere ha senso”, ha aggiunto. “Ma se pensi che sia 50-50, sarà molto difficile fare trading direzionale, è più un trade vol.”
La volatilità del trading in genere richiede agli investitori di utilizzare operazioni di derivati più complicate, portando a una serie di strategie complesse con nomi come “straddle” e “collars” che comportano l’acquisto e la vendita di diversi derivati legati a singole azioni o a un indice come l’S&P 500.
Gli investitori possono anche acquistare e vendere derivati legati all'indice Vix, il “indicatore della paura” del mercato, che utilizza il prezzo delle opzioni S&P 500 per creare un indicatore delle aspettative di volatilità del mercato nei prossimi 30 giorni.
Gli analisti di Cboe Global Markets, la società che gestisce il Vix, hanno notato lunedì che nell'ultima settimana c'è stata una domanda “enorme” per le opzioni call sul Vix, che pagano se l'indice sale.
Kaiser ha affermato che un'altra operazione recente molto popolare tra i clienti riguardava la vendita di opzioni put su Vix. Le put danno all'acquirente il diritto di vendere ad un prezzo prestabilito. Per il venditore, tuttavia, generano entrate fintanto che il nervosismo legato alle elezioni mantiene l’indice di volatilità al di sopra di un livello prestabilito.
Cboe Global Markets la scorsa settimana ha elencato un nuovo tipo di prodotto legato alla volatilità legato alla volatilità realizzata piuttosto che attesa, con il lancio programmato per cavalcare un previsto aumento della domanda di copertura e trading di volatilità prima delle elezioni. Si prevede inoltre di iniziare a negoziare questo mese un nuovo tipo di opzione legata ai futures Vix.
Alcuni investitori hanno acquistato contratti futures Vix che scadono a fine novembre. Poiché il Vix è lungimirante, i contratti che scadono poche settimane prima delle elezioni hanno sempre comportato un premio.
Tuttavia, il prezzo dei futures che scadono poche settimane dopo le elezioni si è avvicinato a quello del contratto di ottobre. In teoria, il future di novembre dovrebbe riflettere la volatilità attesa di dicembre, ma i trader scommettono che la domanda anche per questo contratto aumenterà nel tratto finale della campagna elettorale dopo la scadenza del contratto precedente.
La volatilità tende ad aumentare prima delle elezioni presidenziali e a ritornare a livelli normali poco dopo. Ed Tom, stratega dei derivati presso Cboe, ha affermato che i mercati presuppongono che il voto di quest'anno seguirà uno schema simile, nonostante alcune preoccupazioni sulla possibilità che il risultato possa essere contestato. Sebbene le opzioni S&P 500 prezzino grandi oscillazioni potenziali il giorno immediatamente successivo al voto, la volatilità implicita per i giorni successivi è molto più bassa.
“I trader di opzioni stanno ancora scontando un premio aggiuntivo per queste elezioni rispetto ad altre elezioni”, ha affermato. “Quindi questo è un altro modo per dire che i trader di opzioni credono che ci sia più incertezza associata a questa particolare elezione rispetto a molte altre del passato. . .[but]non stanno veramente valutando uno scenario contestato e prolungato, lo stanno trattando come se fossero elezioni regolari”.