Le speranze di una riforma del governo societario in Corea del Sud hanno spinto il principale indice azionario a un massimo di tre anni e mezzo, poiché gli investitori scommettono che un nuovo governo di sinistra può sollevare le valutazioni persistentemente basse del paese.
Il presidente Lee Jae-Myung ha fatto una riforma del governo societario e aumentando i pilastri del mercato azionario della sua campagna, promettendo l'esercito di investitori al dettaglio della Corea del Sud che il Kospi avrebbe raggiunto 5.000 punti durante il suo mandato. L'indice ha scalato oltre il 7 % dalla sua elezione la scorsa settimana a oltre 2.900.
“Ora è il momento di cambiare tutto … per rendere il mercato attraente a lungo termine”, ha detto Lee durante una visita alla borsa di Seoul mercoledì.
I successivi presidenti sudcoreani hanno promesso di aumentare le valutazioni storicamente basse delle società quotate del paese-il cosiddetto sconto della Corea-con scarso successo. Il rapporto prezzo-libro delle società Kospi ha raggiunto un minimo record di 0,84 l'anno scorso, il che significa che il mercato li ha valutati al di sotto del valore dichiarato delle loro attività nette.
La legge sudcoreana offre agli azionisti poca protezione quando i conglomerati spin-off o uniscono le unità di business che sono spesso controllate dalle famiglie fondatori attraverso quote di minoranza in complesse strutture a tradizioni incrociate.
Ma un aumento degli investitori al dettaglio locali poiché la pandemia e l'ansia per il rallentamento della crescita economica hanno spinto i mercati dei capitali verso la cima dell'agenda politica. Lee e il suo partito democratico, che controlla la legislatura della Corea del Sud, hanno proposto la serie più difficile di misure di protezione degli azionisti, inclusa l'introduzione di un dovere fiduciario esplicito nei confronti degli azionisti.
“Questo è un momento enorme nella storia del mercato pubblico della Corea del Sud”, ha affermato Darren Kang, co-fondatore di Seoul Fund Life Asset Management.
L'eccitazione per le proposte di Lee, che ha promesso di passare a poche settimane dalla sua elezione, segue la diffusa delusione per il suo predecessore Yoon Suk Yeol “Valutazione aziendale”, che è stata progettata per emulare il successo del Giappone nell'allevamento delle valutazioni ma a cui solo il 14 % delle società elencate in Corea del Sud hanno firmato.
“Il programma di valore non ha affrontato la questione fondamentale, vale a dire il conflitto strutturale di interesse tra gli azionisti di controllo delle società coreane e di tutti gli altri”, ha affermato Changhwan Lee, fondatore del Fondo di attivisti con sede a Seoul.
Ciò potrebbe cambiare se la legge commerciale del paese è modificata per imporre agli amministratori un dovere fiduciario esplicito nei confronti degli azionisti e non solo per “la società”, ha affermato. L'attuale forma della legge ha permesso alle famiglie fondatori dei conglomerati di dare la priorità al mantenimento del controllo dei propri imperi commerciali sul pagamento di dividendi e per aumentare la redditività.
Altre misure proposte dal partito di Lee includono l'aumento del voto elettronico, l'espansione del numero di membri del comitato di audit eletti separatamente e il rafforzamento della mano degli azionisti di minoranza nella nomina degli amministratori nelle principali società quotate.
Sulla pista della campagna, il nuovo presidente ha anche condannato la pratica delle società di detenere grandi quantità di azioni del Tesoro che possono essere trasferite agli alleati in caso di sfide da parte degli azionisti di minoranza.
“Oltre a migliorare l'assegnazione del capitale, queste misure impedirebbero alle aziende di continuare la loro pratica di fondere e dividere costantemente le unità e di emettere nuove azioni, che danneggiano tutti gli azionisti di minoranza e abbattono le valutazioni”, ha affermato Chaghwan Lee.
La legislazione proposta ha dato un nuovo slancio alle scorte sudcoreane già potenziate da una ripresa del chip di memoria, una valuta apprezzante, il ritorno della stabilità politica dopo la saga della legge marziale dell'anno scorso e le speranze di un accordo tariffario tra Seoul e Washington.
Ma rimane ferocemente opposto dai potenti conglomerati della Corea del Sud, che è probabile che Lee abbia bisogno di Onside per i suoi piani per stimolare la quarta economia dell'Asia dopo un periodo di crescita nettamente rallentata.
Quando il Partito Democratico ha proposto una legislazione simile all'inizio di quest'anno, i gruppi del settore hanno rilasciato una dichiarazione sostenendo che le misure avrebbero “smorzato le ambizioni di crescita delle aziende e minerali [South Korea’s] Fondamenti industriali “mediante crimping a lungo termine investimenti.
Una persona che ha familiarità con le discussioni tra gruppi imprenditoriali e la nuova amministrazione ha affermato che con Lee che si crogiola nella sua enfatica vittoria elettorale, le compagnie stavano invece comunicando le loro preoccupazioni sulle ultime proposte a porte chiuse.
Ciò ha sollevato la preoccupazione tra gli investitori attivisti per il fatto che le proposte del nuovo governo potrebbero ancora essere annacquate sotto la pressione dei conglomerati, ad esempio, lasciando cadere misure rafforzando la voce degli azionisti di minoranza nella nomina di direttori delle società.
“Sarebbe un risultato molto deludente, perché da solo un dovere fiduciario non sarà sufficiente”, ha detto Changhwan Lee.
Altri si sono chiesti se l'ambizione del presidente per il Kospi di raggiungere 5.000 durante il suo singolo mandato di cinque anni sia realistica, dato i profitti in calo nelle più grandi aziende della Corea del Sud e un'economia rallentata che Lee stesso ha riconosciuto è in “crisi”. Il massimo di tutti i tempi di Kospi di 3.302 nel 2021 arrivò durante uno stimolo fiscale guidato dalla pandemia.
Kang of Life Asset Management ha affermato che nelle ultime settimane si è verificata un'esuberanza “eccessiva” tra gli investitori al dettaglio che potrebbe portare a una “correzione imbarazzante”.
Ma ha aggiunto che le misure proposte dal governo alla fine ridurrebbero l'offerta complessiva di azioni sul mercato incoraggiando i riacquisti e scoraggiando nuove emissioni che diluiscono le azioni, sollevando così le valutazioni su tutto il consiglio indipendentemente dai miglioramenti delle prestazioni aziendali.
Kang ha affermato che gli investitori istituzionali stranieri che da tempo hanno considerato il mercato “non investibile” stavano facendo la fila per ridistribuire il capitale dalle attività statunitensi non appena è diventato chiaro un vero sforzo di riforma era in corso.
“Non abbiamo bisogno di standard statunitensi di governo societario per fare passi da gigante”, ha detto. “Se riusciamo a ottenere il rapporto prezzo-obook coreano per abbinare la media dei mercati emergenti, abbiamo raggiunto 4.000 e se riusciamo a farcela abbinare il Giappone, abbiamo raggiunto 5.000.
“Visto in questo modo, raggiungere Kospi 5.000 dovrebbe essere effettivamente molto facile.”