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Buongiorno. Ci sono notizie sul mercato inequivocabilmente buone là fuori, se sembri abbastanza difficile. Vanguard, il gestore dei fondi di proprietà degli investitori, sta tagliando le commissioni non solo sui tracker dell'indice azionario passivo, ma anche sui suoi fondi obbligazionari attivi. Le azioni di altri gestori di fondi sono diminuiti bruscamente sulle notizie. Evviva per la concorrenza sui costi, e qui spero che raggiunga gli angoli della finanza dove è più necessario: attività private, investimenti bancari e reti di carte, per cominciare. Inviaci un'e -mail: [email protected] e [email protected].
Incertezza dei prezzi
Ecco alcune domande. Prenditi un momento per rispondere a ciascuno su una scala di 1-5, con 5 che è un forte sì, 1 è forte no e tre sono equipaggiati perfetti:
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I negoziati durante le tariffe di un mese per il recupero di Canada e Messico porteranno a tariffe significativamente inferiori al 25 %?
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L'Europa può guadagnare una tariffa simile?
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Il Messico e il Canada rimproverano parte di un piano o la decisione presa ieri dal presidente Donald Trump?
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I Reprieves sono stati motivati, in parte, dalla reazione negativa dei mercati agli annunci tariffari originali e il recupero del mercato dopo che sono stati annunciati significano che una posizione più morbida americana sulle tariffe è più probabile?
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Qualche concessione che qualsiasi paese con un significativo surplus commerciale statunitense può offrire abbastanza per Trump per mantenere basse le tariffe – per esempio, al di sotto del 5 %?
Nondged pensa che le risposte a queste domande siano molto importanti per come i mercati agiranno a breve e medio tempo. Rispondiamo a “3” a tutti loro. Non ne abbiamo idea. Se hai risposto con maggiore fiducia su uno di questi punti, vogliamo prendere qualsiasi pillola che stai prendendo. Per ora, tutto ciò che possiamo fare è mappare la reazione del mercato e provare a disegnare la vista del consenso.
Allora dove si sono sistemati i mercati statunitensi ieri?
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La curva di snervamento appiattiva leggermente, con titoli a breve termine (tre mesi e due anni) che si avvicinano e titoli a lungo termine (10 e 30 anni) che si abbattono. La lettura più semplice su questo è che il mercato sta spingendo le sue aspettative di inflazione e ombreggia le sue aspettative di crescita. Il fatto che i rendimenti protetti dall'inflazione siano diminuiti più dei rendimenti nominali supporta questa lettura. Ma le mosse erano piccole ed era solo un giorno.
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L'S & P 500 è sceso meno di un per cento. I piccoli capitisti – che i lettori ricorderanno erano un grande beneficiario dei primi del commercio di Trump, data la loro esposizione all'economia domestica – erano fuori dall'1,3 per cento.
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Le probabilità più elevate delle tariffe si sono riflesse in un dollaro più forte, che (come sottolineano i nostri colleghi di Lex) possono aiutare a spiegare ieri le scarse prestazioni delle grandi aziende tecnologiche, poiché i loro pesanti entrate stranieri si stanno riducendo in termini di dollari.
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I ciclici a livello nazionale, in particolare i trasporti (Norfolk Southern, JB Hunt, Union Pacific, FedEx e UPS) non hanno avuto una buona giornata. Ciò evidenzia anche il modo in cui le tariffe potrebbero spaventare gli investitori nelle aziende sfruttate negli Stati Uniti piuttosto che nell'economia globale.
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I defensivi focalizzati su nazionali (società sanitarie, Walmart, Costco, Kroger e Waste Management) sono aumentate dell'1-2 per cento.
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Anche le compagnie energetiche focalizzate su nazionali, in particolare le raffinerie come Valero e Marathon e società di pipeline come Targa e Williams. I prezzi dell'energia statunitensi più elevati li aiutano.
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Le scorte che noi e tutti gli altri pensavano avrebbero avuto il più grande successo tariffario-case automobilistiche e costruttori di case-sono scesi del 2-3 per cento. Non sappiamo ancora quali tariffe saranno imposte su una base sostenuta, ma alcune tariffe aggiuntive vengono valutate.
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L'oro si alzò bene, qualunque cosa possa significare. Forse sono i rendimenti più bassi protetti per l'inflazione (cioè reale)? O acquisto della banca centrale? O un volo per la sicurezza? O la fata dei denti?
Tutto ciò racconta una storia più o meno unificata. Il mercato è un po 'difensivo, sebbene dato quanto le scorte costose rimangono e quanto moderate le mosse aggregate fossero ieri, non molto profonde. Forse questo è perché al mercato non piacciono le tariffe elevate e la possibilità che le tariffe sono aumentate, nonostante i ristardi messicani e canadesi. O forse è perché il mercato semplicemente non sa cosa sta succedendo in nessuna area di politica economica, e non piace. Ancora una volta, non è abbastanza neutrale tra queste due spiegazioni.
Tariffe cinesi
La volontà di Trump-o-o-wont-te sul Messico e in Canada è stata al centro del mercato e dei media, per una buona ragione. Ma Trump ha anche colpito la Cina con le tariffe del 10 % attraverso il bordo. Anche questi avranno importanza.
La Cina è stata a lungo nel mirino. Trump ha colpito la Cina con compiti commerciali nel suo primo mandato, che sono stati costruiti da Joe Biden. Le nuove tariffe sono additive, “portando il tasso tariffario effettivo a circa il 15 %”, secondo George Magnus del Centro China di Oxford. Questi sono molto più morbidi della sua promessa della sua campagna del 60 % delle tariffe attraverso il primo giorno. La Cina sembra essere andata facile, quindi. Ma le nuove tariffe avranno un impatto e ci sono rischi di più in futuro.
Gli Stati Uniti dipendono fortemente dalla Cina per macchine utensili, elettrodomestici e soprammobili a buon mercato (“articoli fabbricati vari”):
Ciò lascia esposte diverse industrie statunitensi. Aziende di consumo come Whirlpool e Apple, rivenditori a basso prezzo come le società di dollari e le aziende industriali tra cui Caterpillar sono diminuite ieri. Ma per tutte queste aziende è difficile prendere in giro l'impatto diretto dei prezzi di input più elevati dall'impatto indiretto del dollaro più elevato.
Anche la Cina proverà un po 'di dolore. Sebbene la Cina abbia sorpreso il mondo quando ha raggiunto il suo obiettivo di crescita di fine anno lo scorso anno-in gran parte da spremere le esportazioni-il suo settore manifatturiero sta ancora lottando. Ieri, il suo sondaggio PMI manifatturiero di gennaio è arrivato sotto le stime e ha mostrato che il settore sta flirtando con la contrazione:
Le tariffe aggiuntive – e la minaccia di ancora di più lungo la strada – peseranno le esportazioni e gli “spiriti animali” generali nel settore manifatturiero, ha affermato Ben Uglow di Oxcap Analytics. Renderanno anche più difficile per il governo cinese sostenere il sentimento e il consumo dei consumatori. Tutto ciò potrebbe essere compensato in una certa misura se la Cina consente al Renminbi di deprezzare, ma ciò inviterebbe le ritorsioni statunitensi.
La pressione sulla Cina potrebbe rimbalzare anche sull'economia degli Stati Uniti. Mentre il resto del mondo ha combattuto l'inflazione, la Cina ha combattuto la deflazione. La crescita dei prezzi cinesi è stata ben al di sotto dell'inflazione statunitense e occidentale negli ultimi anni e occasionalmente si è immersa nella deflazione:
Molti hanno suggerito che la Cina ha “esportato deflazione“, O almeno disinflazione, vendendo beni a prezzi superati dall'inflazione in Occidente. Nella misura in cui è vero, i consumatori statunitensi potrebbero affrontare un salto in CPI mentre i prezzi per le merci cinesi aumentano. Possono anche vedere prezzi più alti sui beni prodotti a livello nazionale, poiché le società statunitensi pagano di più per le attrezzature cinesi.
L'amministrazione Trump sembra pensare che ogni dolore per le tariffe della Cina negli Stati Uniti ne varrà la pena per la spinta fornita all'industria domestica. Che può essere. Ma il dolore arriverà per primo.