Ven. Mar 1st, 2024

I piani pensionistici pubblici statunitensi che gestiscono centinaia di miliardi di dollari di asset si rivolgono sempre più a rischiose strategie di leva finanziaria poiché le fiorenti partecipazioni del mercato privato creano tensioni sui flussi di cassa.

Almeno otto grandi fondi pensione pubblici statunitensi stanno utilizzando denaro preso in prestito o altre strategie di leva finanziaria, ora che il consiglio di amministrazione di Calstrs, uno dei più grandi fondi pensione statunitensi, questo mese ha votato per consentire al fondo di prendere in prestito fino a 30 miliardi di dollari, ovvero 10 miliardi di dollari. per cento del suo portafoglio.

La strategia è diventata sempre più importante poiché questi fondi giganti hanno vincolato una quota sempre maggiore dei loro asset in investimenti illiquidi come private equity, infrastrutture e immobili. L’utilizzo di denaro preso in prestito e di derivati ​​può contribuire ad aumentare i rendimenti, riequilibrare i portafogli e dare ai fondi accesso alla liquidità senza dover ricorrere a svendite di attività illiquide durante i periodi di stress del mercato.

Ma l’uso della leva finanziaria può rivelarsi controproducente, come è avvenuto durante la crisi dei mercati dei gilt del 2022, quando la vendita forzata da parte dei fondi pensione britannici ha portato a un intervento di emergenza da parte della Banca d’Inghilterra. Le autorità di regolamentazione globali hanno recentemente intensificato il controllo della pratica e dei rischi sistemici più ampi posti dalle istituzioni finanziarie non bancarie.

“Se stai prendendo in prestito denaro per evitare svendite, questa è una strategia rischiosa perché il denaro deve ancora essere restituito”, ha affermato Alasdair Macdonald, responsabile della strategia di investimento presso WTW, una società globale di servizi professionali.

“C’è ancora il rischio che gli asset debbano essere venduti a prezzi bassi, per ripagare il prestito, bloccando le perdite”.

I Calpers della California così come i fondi statali del Wisconsin e del Texas sono tra i grandi fondi che già utilizzano la leva finanziaria come parte delle loro strategie. Virginia Retirement System ha detto che aggiungeranno la tattica nel prossimo futuro. Gli otto fondi statunitensi noti per aver adottato la leva finanziaria gestiscono insieme 1,5 trilioni di dollari.

Molti grandi fondi pensione attualmente hanno più soldi destinati al private equity rispetto ai loro obiettivi, in parte perché un rallentamento delle operazioni e delle nuove quotazioni significa che i fondi non restituiscono il denaro così rapidamente ai loro investitori. Ciò rende più difficile il riequilibrio e aumenta il rischio di perdere l’occasione di concludere affari se non si dispone di contanti.

La crescente dipendenza da attività illiquide ha anche introdotto nuove sfide in termini di flusso di cassa per i fondi a prestazione definita, come Calstrs e altri sistemi pensionistici pubblici, che devono pagare benefici regolari a milioni di pensionati.

Secondo i documenti depositati, per sei anni consecutivi il Calstrs, formalmente il sistema pensionistico degli insegnanti dello stato della California, ha investito nel private equity più denaro di quanto ne ha ricevuto in cambio. La sua esposizione al private equity è cresciuta fino al 16,5% del suo portafoglio, al limite degli obiettivi di Calstrs.

“I fondi pensione utilizzano la leva finanziaria per gestire i flussi di cassa e gestire i portafogli in modo più efficiente”, ha affermato James Lewis, direttore degli investimenti presso la divisione britannica di Mercer, che fornisce consulenza ai fondi pensione.

“Ad esempio, i futures possono essere creati mentre viene creato un portafoglio azionario, per poi liquidare la posizione sui futures. I vantaggi di ciò consistono nell’evitare il trascinamento di liquidità e nell’attuazione più rapida. Nella maggior parte dei casi gli svantaggi principali sono l’aumento della complessità e la necessità di controlli operativi robusti”.

Steven Foresti, consulente senior presso Wilshire, un consulente per gli investimenti che lavora con fondi pensione pubblici, ha affermato che alcuni operatori del settore erano “un po’ in anticipo in questo viaggio” per comprendere i rischi dell’utilizzo della leva finanziaria.

“Non penso che si possa scegliere un livello di conoscenza (sull’assunzione della leva finanziaria) e dire che si applica al settore in generale”, ha affermato.

Calstrs ha storicamente utilizzato una certa leva finanziaria all’interno di determinate strategie, come il trading di derivati, ma la proposta approvata dal comitato di investimento del Teachers’ Retirement Board consentirà al gigantesco fondo di prendere in prestito fino al 10% del portafoglio totale.

“Non stiamo cercando di prendere in prestito immediatamente capitale, ma questo è uno strumento di investimento da utilizzare, in particolare durante le perturbazioni del mercato”, ha detto Scott Chan, vice direttore degli investimenti, durante una riunione del comitato per gli investimenti.

“Abbiamo il 42-43%. [of the portfolio] nei mercati privati ​​e negli asset alternativi. Abbiamo bisogno della flessibilità per riequilibrare la situazione, in particolare per quanto riguarda i problemi di flusso di cassa [we face],” Egli ha detto. “Non stiamo aprendo nuove strade nel settore”.

Calpers, il più grande piano pensionistico negli Stati Uniti con 452 miliardi di dollari di asset, aveva una leva finanziaria totale dell’8% a giugno 2023, che includeva quella che il fondo descriveva come leva “attiva” e “strategica”.

Il Virginia Retirement System da 106 miliardi di dollari ha dichiarato al MagicTech di voler aumentare il proprio livello di leva finanziaria dallo zero all’1% nel “futuro a breve termine” e si aspetta che il rapporto raggiunga il 3% del suo portafoglio.

VRS ha affermato che l’uso della leva finanziaria fa parte della sua “asset allocation strategica a lungo termine, che cerca di massimizzare il rendimento bilanciando il rischio”. Secondo i dati del 2023, la Virginia ha quasi la metà del suo portafoglio nei mercati privati, inclusa una partecipazione del 33% nel private equity.

L’Investment Board dello Stato del Wisconsin ha dichiarato che l’attuale obiettivo di leva finanziaria approvato nella riunione del consiglio di dicembre 2023 è del 12%.

Il Texas Retirement System ha incorporato la leva finanziaria nelle sue allocazioni di asset individuali nel 2019 per migliorare il “profilo di rischio-rendimento” del fondo. Entro il 2022, TRS ha affermato che l’uso della leva finanziaria ha aggiunto lo 0,63% ai rendimenti rispetto ai tre anni precedenti – ovvero più di 1 miliardo di dollari.

Calstrs ha riconosciuto che la sua mossa sulla leva finanziaria non è stata priva di rischi, ma ritiene che consentire una leva finanziaria fino al 10% “presenti un rischio minimo per il finanziamento nel tempo”. Il fondo intende implementare un monitoraggio e una governance più rigorosi sull’uso della leva finanziaria.

“Voglio che i membri sappiano che proteggiamo la loro gelosia finanziaria”, ha detto William Prezant, presidente del comitato per gli investimenti di Calstrs.