Il mercato azionario statunitense è in rialzo. L’indice S&P 500 ha chiuso il 2024 in rialzo del 23%, segnando il secondo guadagno annuale consecutivo superiore al 20%. Quest'anno la previsione media a Wall Street è di un ulteriore rialzo del 10% circa. Anche le famiglie sono rialziste: la percentuale di americani che prevede un aumento dei prezzi azionari è ai livelli più alti degli ultimi decenni.
L’esuberanza è stridente per due ragioni. In primo luogo, secondo il sondaggio annuale del MagicTech, la maggioranza degli economisti prevede che l’agenda “Maganomics” del presidente eletto Donald Trump avrà un impatto negativo sulla crescita economica americana. In secondo luogo, le valutazioni degli asset statunitensi sono già piuttosto elevate. Escludendo il picco della bolla delle dotcom, i rapporti prezzo/utili corretti per il ciclo delle azioni sono vicini ai livelli più costosi in oltre un secolo. L’ottimismo sull’intelligenza artificiale è in gran parte alla base di questa impennata. Quindi le azioni statunitensi potranno davvero sostenere la loro corsa al rialzo nel 2025?
È possibile. Per cominciare, sebbene la crescita economica e la performance del mercato azionario siano correlate, non sempre sono perfettamente allineate. Le vibrazioni contano. Le azioni americane hanno registrato un balzo dopo le elezioni di novembre. Ciò riflette in parte la convinzione che un’amministrazione Trump favorevole alle imprese non metterebbe a rischio il rally del mercato. Inoltre, anche se l’attività economica dovesse indebolirsi quest’anno, gli investitori vogliono comunque esporsi all’intelligenza artificiale, data la fiducia nel suo potenziale di trasformazione. Se sia l’ottimismo di Trump che quello tecnologico dovessero avere successo, le azioni potrebbero continuare a salire.
Le previsioni degli economisti sembrano inoltre porre maggiore enfasi sull'aumento dei costi e sugli effetti inflazionistici dell'agenda tariffaria di Trump, rispetto al suo piano di riduzione della burocrazia e delle tasse, che sosterrebbe i margini delle aziende. Se, tuttavia, lo zelo del presidente eletto per i prelievi sulle importazioni si rivelasse più retorica che realtà, allora il contesto economico potrebbe sostenere i mercati finanziari. La Federal Reserve americana potrebbe essere in grado di tagliare i tassi di interesse ulteriormente e più velocemente (anche se a seconda di quanto la politica fiscale sarà allentata).
Ma come possono gli investitori avere una convinzione su ciò che Trump farà effettivamente? Lunedì i mercati hanno oscillato dopo che il presidente eletto ha smentito un precedente articolo secondo il quale avrebbe annacquato i suoi piani tariffari. Ha la tendenza a prendere di mira le principali decisioni politiche, attraverso i social media. I suoi piani per la deregolamentazione dei mercati finanziari potrebbero anche fomentare rischi per la stabilità. Le criptovalute sono aumentate dopo le elezioni. Il mercato dei capitali privati in forte espansione – che ha preoccupato i regolatori per la sua opacità – spera di esercitare pressioni sull’amministrazione entrante per un’adozione più diffusa da parte degli investitori.
Segnali di fragilità si stanno manifestando anche sui mercati statunitensi. Le valutazioni delle azioni e delle obbligazioni societarie sono elevate e gli investitori si assumono maggiori rischi. L’anno scorso, la fame di rendimenti di Wall Street ha scatenato la più grande frenesia per prodotti di debito complessi dai tempi precedenti la crisi finanziaria. Preoccupa anche la concentrazione degli investimenti in azioni legate all’intelligenza artificiale ad alto rendimento. Il peso dei primi 10 titoli azionari dell’S&P 500 è ai massimi storici. Gli utili dell’intelligenza artificiale potrebbero continuare a essere forti, ma anche un solo risultato tecnologico trimestrale più debole del previsto potrebbe comunque causare uno sconvolgimento enorme.
Nell'a discorso di lunedìLa governatrice della Fed, Lisa Cook, ha avvertito che i mercati finanziari potrebbero essere “prezzati alla perfezione e, quindi, suscettibili a forti cali, che potrebbero derivare da cattive notizie economiche o da un cambiamento nel sentiment degli investitori”. La pubblicazione dei dati sui salari non agricoli di venerdì sarà il primo grande test per i trader quest'anno. Non sarà l'ultimo. La combinazione tra la capricciosità di Trump e i mercati dall’aspetto schiumoso è una ricetta per la volatilità. Anche gli investitori con una prospettiva decisamente ottimistica dovrebbero prepararsi a un percorso accidentato.