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I grandi fondi di investimento gestiti da aziende come Fidelity e T Rowe Price sono stati costretti a vendere azioni per evitare di finire nei guai con le autorità fiscali statunitensi, poiché il rally sbilanciato del mercato azionario di quest'anno li ha spinti a rispettare limiti rigorosi che richiedono loro di mantenere portafogli diversificati. .
L’Internal Revenue Service richiede che qualsiasi “società di investimento regolamentata” – che comprende la stragrande maggioranza dei fondi comuni di investimento e dei fondi negoziati in borsa – mantenga il peso combinato delle grandi partecipazioni a meno del 50% del proprio portafoglio complessivo. Una partecipazione di grandi dimensioni è tutto ciò che rappresenta più del 5% del patrimonio.
Storicamente, il limite è stato principalmente una preoccupazione per i gestori specializzati che gestiscono fondi esplicitamente concentrati, ma i recenti guadagni per le più grandi società tecnologiche statunitensi significano la selezione di titoli per investitori che vogliono assumere una posizione anche leggermente sovrappesata rispetto a un indice di società come Nvidia e Microsoft. rischiano di violare le regole.
La tendenza evidenzia la natura insolita del recente rally del mercato, che ha portato l’S&P 500 e altri indici a livelli di concentrazione quasi record. Crea inoltre un’altra sfida per i gestori di fondi attivi, la maggior parte dei quali ha faticato a sovraperformare gli indici in rialzo.
Solo cinque grandi aziende – Nvidia, Apple, Meta, Microsoft e Amazon – hanno contribuito per circa il 46% ai guadagni da inizio anno dell’indice S&P 500.
“È una situazione molto difficile per i gestori attivi”, ha affermato Jim Tierney, responsabile degli investimenti per la crescita concentrata degli Stati Uniti presso AllianceBernstein. “Normalmente avere una posizione al 6 o 7% del proprio portafoglio è il massimo che la maggior parte dei gestori di portafoglio vorrebbe spingere per un'attività in cui si ha una reale convinzione. Il fatto che ora sarebbe un peso neutro o addirittura sottopesato, è un situazione senza precedenti”.
Alla fine di settembre, il fondo Blue Chip Growth da 67 miliardi di dollari di Fidelity, confrontato con l’indice Russell 1000 Growth, deteneva oltre il 52% del suo portafoglio in posizioni di grandi dimensioni: Nvidia, Apple, Amazon, Microsoft, Alphabet e Meta. Secondo i dati di Morningstar, anche l'ETF azionario statunitense a lungo termine recentemente lanciato da BlackRock deteneva il 52% delle sue attività in partecipazioni per un valore superiore al 5% del portafoglio a partire dalla scorsa settimana.
I fondi non vengono immediatamente penalizzati se superano il limite a causa del solo aumento dei prezzi, ma una volta superata la soglia non possono incrementare le grandi partecipazioni e dovrebbero riequilibrare il proprio portafoglio se il fondo ricevesse maggiori afflussi.
Il fondo Blue Chip Growth da 63 miliardi di dollari di T Rowe Price ha superato la soglia del 50% per sei degli ultimi nove mesi, ma ha temporaneamente ribilanciato il suo portafoglio alla fine di ogni trimestre, quando viene verificata l'aderenza alla regola dell'IRS.
C'è anche un periodo di grazia dopo la fine del trimestre per riequilibrare i portafogli, e finora nessun fondo importante è stato penalizzato dall'IRS. L'IRS ha affermato di non poter commentare le questioni relative ai singoli contribuenti.
Stephen DD Hamilton, partner dello studio legale Faegre Drinker che si concentra su questioni fiscali, ha affermato che la necessità di rimescolare le partecipazioni potrebbe rallentare la performance del fondo e innescare imposte sulle plusvalenze.
“Se si avessero a che fare con posizioni altamente concentrate, la cura potrebbe comportare la vendita di molte azioni. Ovviamente non è l'ideale”, ha detto.
Molti altri fondi si stanno avvicinando al limite del 50%, rendendo difficile l’incremento delle loro grandi partecipazioni. L’ETF Ark Innovation, ad esempio, ha il 43% del suo patrimonio in grandi partecipazioni e altri due titoli che sono vicini alla soglia del 5% alla quale conterebbero anche per il limite del 50%, ma non ha superato il limite in più di un anno.
La Securities and Exchange Commission statunitense prevede inoltre un requisito di diversificazione separato e meno rigido che può essere evitato registrandosi nuovamente come fondo “non diversificato”. Infrangere la regola dell’IRS, tuttavia, sarebbe molto più dannoso. La stragrande maggioranza dei fondi si registra come società di investimento regolamentate a causa dei vantaggi fiscali ad essi associati.
Perdere lo status di RIC sarebbe “straordinariamente terribile” per un fondo, ha affermato Dave Nadig, esperto di mercato degli ETF da molto tempo.
Oltre all’immediata responsabilità fiscale, un fondo che perdesse il suo status fiscale senza aggiornare tempestivamente gli investitori sarebbe anche a rischio di punizione da parte della SEC.
Un portavoce di T Rowe ha dichiarato: “In un ambiente in cui il benchmark è così concentrato, aiuta avere una piattaforma di ricerca globale delle nostre dimensioni, che ci consente di trovare idee interessanti al di fuori del Mag 7 che possono aggiungere alfa al nostro portafogli”.
Un portavoce di Fidelity ha affermato che il gestore patrimoniale “agisce sempre nel migliore interesse dei nostri azionisti e, così facendo, monitora regolarmente la diversificazione dei nostri fondi come parte delle nostre pratiche di conformità”.
BlackRock ha rifiutato di commentare. Ark non ha risposto a una richiesta di commento.