I rendimenti obbligazionari negativi sono diventati un ricordo del passato quest’anno, a seguito di una serie di forti aumenti dei tassi di interesse da parte delle banche centrali globali, ovunque, cioè, tranne il Giappone.
I rendimenti negativi – che si verificano quando i prezzi delle obbligazioni salgono così in alto che gli acquirenti che li detengono fino alla scadenza hanno la garanzia di perdere denaro – hanno inghiottito gran parte del mercato del debito globale durante la profondità della crisi del Covid. Quei livelli sotto lo zero derivavano da enormi programmi di stimolo della banca centrale, con la Federal Reserve statunitense e diversi colleghi che hanno tagliato i tassi di interesse e acquistato fasce di debito nel tentativo di fermare i mercati colpiti dalla pandemia.
Lo stock totale di obbligazioni a rendimento negativo è salito a un record di oltre 18 trilioni di dollari alla fine del 2020, secondo un indice Bloomberg del debito scambiato a rendimenti inferiori allo zero. Ma quel mucchio è ora sceso a meno di $ 2 trilioni – tutto in Giappone – dopo che la zona euro e la Svizzera hanno terminato i loro esperimenti con tassi di interesse negativi nel tentativo di contrastare l’inflazione.
“Questa è una straordinaria inversione di tendenza, dato che le obbligazioni a rendimento negativo rappresentavano il 40% dell’universo dei titoli di stato all’apice della pandemia”, hanno scritto gli analisti di JPMorgan questa settimana.
Nel Regno Unito, alcuni titoli di debito a breve termine sono stati scambiati con rendimenti leggermente negativi fino a giugno, nonostante la Banca d’Inghilterra non abbia mai fissato un tasso di interesse negativo, secondo la banca di Wall Street. I rendimenti sotto zero sono scomparsi dall’area dell’euro a settembre, due mesi dopo che la Banca centrale europea ha portato a zero il tasso di interesse di riferimento, ha aggiunto JPMorgan.
La quasi completa scomparsa dei rendimenti negativi dai mercati in cui di recente erano all’ordine del giorno sottolinea la velocità del cambiamento di politica monetaria di quest’anno. È anche l’ultimo segnale della Banca del Giappone che ha nuotato contro la marea globale, mantenendo i tassi al di sotto dello zero e attenendosi alla sua politica di limitare i rendimenti obbligazionari a lungo termine, il cosiddetto “controllo della curva dei rendimenti”.
Il contrasto con i rapidi aumenti degli oneri finanziari altrove ha spinto lo yen al livello più debole degli ultimi 24 anni, innescando la speculazione che la BoJ potrebbe subire pressioni per aumentare il suo limite di rendimento.
“Sayonara per i rendimenti negativi potrebbe essere a pochi mesi di distanza poiché ora abbiamo anticipato i tempi dell’adeguamento del controllo della curva dei rendimenti della BoJ” al primo trimestre del 2023, ha affermato JPMorgan.