Qualunque cosa ti dicano i teorici della cospirazione, nessuno inserisce un microchip nel tuo cervello al banco di registrazione del World Economic Forum di Davos per garantire una perfetta armonia di pensiero.

È possibile che i microchip siano stati inseriti quest’anno al Global Collaboration Village – un “metaverso orientato allo scopo” – proprio sulla strada principale dal centro congressi, ma purtroppo il programma di questo corrispondente non ha concesso il tempo di scoprirlo.

Ciononostante, il consenso intorno alla direzione dei mercati globali nei comodi corridoi del potere ricoperti di moquette durante l’incontro annuale di questo mese è stato sorprendente. In breve, il pensiero tra i gestori di soldi seri è: non credere all’hype.

I mercati hanno sicuramente iniziato il 2023 in forma esuberante, con un guadagno di circa il 6% nell’indice azionario MSCI World prima ancora della fine di gennaio. Ciò porta il guadagno dal punto più basso di ottobre a un incredibile 20%.

Non per la prima volta, ciò è alimentato principalmente dalla speranza che l’inflazione sembri essere uscita dal punto di ebollizione e che la Federal Reserve americana potrebbe quindi essere intenzionata a ridimensionare, quindi fermare, quindi anche potenzialmente invertire gli aumenti dei tassi di interesse che sono esplosi in molti rendimenti dei gestori di fondi lo scorso anno. I mercati dei futures mostrano i trader vedere una possibilità di quasi il 20 per cento di tagli dei tassi entro la fine dell’anno.

Solo perché questa narrazione è stata sbagliata in diverse occasioni dall’inizio del 2022, non è necessariamente sbagliata ora. Ma era difficile trovare qualcuno nelle Alpi svizzere che lo comprasse.

Nicolai Tangen, capo dell’enorme fondo petrolifero norvegese da 1,3 trilioni di dollari, è tra i guastafeste. Con un pizzico di schiettezza nordica, mi ha raccontato le frizzanti condizioni di mercato derivanti dall’iniezione globale di stimoli monetari dopo che lo scoppio del Covid aveva attirato un sacco di “schifezze” sulle borse. Ha affermato che la performance del fondo petrolifero nel 2022 – un calo totale del 14% – è stata una delle peggiori corse dall’inizio, ma sarebbe stata peggiore se non avesse deciso di evitare alcune di quelle nuove quotazioni di mercato.

Ora, ha detto Tangen, gran parte della schiuma è stata spazzata via dai mercati, ma gli investitori dovrebbero accettare che la Fed potrebbe ricominciare a salire i tassi e che ci attende una lunga e lenta macinazione di bassi rendimenti.

Ancora una volta, con o senza il microchip che controlla la mente, i grandi gestori di denaro concordano sul fatto che questo è un risultato probabile che molti investitori sono riluttanti ad accettare. Gli investitori sanno ampiamente che questa volta è diverso, che il 2022 ha insegnato a tutti che dopotutto non capivano l’inflazione e che la Fed può rimanere aggressiva più a lungo di quanto tu possa rimanere solvibile. Tuttavia, stanno ancora lottando per scrollarsi di dosso la memoria muscolare accumulata dai cicli precedenti.

“Pensiamo che ci stiamo spostando da un tipo di ambiente che esisteva da oltre 40 anni”, ha affermato Karen Karniol-Tambour, co-chief investment officer per la sostenibilità presso Bridgewater Associates, il colosso degli hedge fund. “Pensiamo che ci stiamo muovendo verso un ambiente in cui l’inflazione sarà più volatile, più radicata”.

Ciò richiederà che la politica monetaria sia più restrittiva più a lungo, nonostante i danni che ciò potrebbe infliggere all’economia reale e all’occupazione.

“Il mercato ha avuto un paio di mesi per dire ‘forse siamo tornati alla normalità, non preoccuparti'”, ha detto Karniol-Tambour. “Non pensiamo che sia giusto.”

Il fondo di punta Pure Alpha di Bridgewater ha sfornato un guadagno del 9,5% lo scorso anno, più o meno in linea con la sua media di lungo periodo e una performance che i gestori patrimoniali long-only possono solo sognare. L’aumento avrebbe potuto essere maggiore se Bridgewater avesse scelto di saltare a bordo del rally del mercato nel quarto trimestre. Invece, è rimasto fedele alla sua opinione secondo cui l’impatto dei già aggressivi aumenti dei tassi non si è ancora esaurito e che i mercati sono semplicemente troppo rosei.

Jonathan Hausman, amministratore delegato senior della strategia di investimento globale presso l’Ontario Teachers’ Pension Plan da 250 miliardi di dollari, è relativamente ottimista. Per OTPP, la risposta è cercare di guardare oltre i segnali contrastanti a breve termine e cercare scommesse più durevoli come infrastrutture e immobili. Può sembrare noioso e banale, ma le obbligazioni, sia societarie che sovrane, sono anche prospettive più allettanti ora che i rendimenti sono aumentati e i rischi di default sembrano ancora bassi.

Ma ha anche convenuto che gli investitori stanno lavorando duramente per convincersi che i mercati sono in modalità di ripresa. “L’umore è schizofrenico”, ha detto. “Tra i conoscitori, c’è la sensazione che le istituzioni – la Fed e la Banca centrale europea – siano davvero in questo per il lungo periodo, non per essere quelle che lasciano scoppiare l’inflazione. Il tuo cuore dice ‘Penso che andrà tutto bene’ ma la tua testa dice ‘So che questi ragazzi stanno giocando per sempre’.

Mentre il 2022 volgeva al termine, l’idea che i banchieri centrali potessero annullare una ripresa dei mercati quest’anno è stata vista come una piccola possibilità, rischio di coda ad alto impatto. Ma è chiaro che i soldi intelligenti stanno prendendo sul serio questa prospettiva. Se ti stai precipitando a capofitto in questo rally, questo dovrebbe essere sufficiente per darti una pausa.