Sblocca gratuitamente il digest dell'editore
La prospettiva di un cessate il fuoco in Ucraina sta aggiungendo un premio per la pace a un inizio straordinario dell'anno nei mercati europei.
Già, molto contro il consenso, l'Europa è stata il commercio straordinario del 2025. Il DAX della Germania ha battuto i record, così come l'indice Euro Spoxx Pan-Continental. Sia che tu stia misurando in sterline o in euro o convertiti in dollari, i guadagni percentuali in molti mercati europei si trovano bene a doppia cifre quest'anno, sconfiggendo i presumibilmente potenti. Perfino il Regno Unito Normy Leggard FTSE 100 batte l'S & P 500 statunitense. A rischio di farti sentire vecchio, questo è stato uno degli inizi più forti per qualsiasi anno nella regione dal 1987.
Ciò che mancava qui, tuttavia, è un senso di entusiasmo. La manifestazione è stata in gran parte non amata, riflettendo l'assenza di cattive notizie-nessuna tariffa commerciale su tutto il bordo di Donald Trump (ancora) e nessun grave esplosione nei mercati dei titoli di stato globale (anche anche). È un recupero che indica anche un lieve caso di nervi attorno ai mercati azionari statunitensi altamente concentrati, pesanti della tecnologia.
Attraverso i denti a griglia, gli odiatori europei (e gli eccezionalismo americano-thumpers) sono stati costretti ad accettare di aver esagerato la mano. La cosiddetta breve copertura, in cui gli investitori con scommesse negative in effetti si arrendono, ha svolto un ruolo importante nel guidare i guadagni all'inizio del 2025. Ora, tuttavia, quella fase è “fatta”, come Barclays lo ha messo in una nota questa settimana. “Il posizionamento non è più depresso”, hanno detto Arihanth Bohra Jain e colleghi della banca, poiché i conti speculativi a breve termine sono passati da negativi a positivi.
“Non depresso” non è certo un'approvazione suonante, ma la narrativa che prende piede è che questo non è un blip. Gli investitori più grandi come i fondi pensione e gli assicuratori sono stati, come al solito, più lenti dei loro coetanei speculativi di volo – finora invertendo meno del 10 % delle recenti vendite di azioni europee, le stime della banca. Ciò suggerisce che ora non è il momento di rinunciare o bloccare i guadagni.
Questo è un punto chiave. È difficile sopravvalutare quanto sono stati profondamente fuori favore i mercati europei negli ultimi anni. Come ha scritto Sharon Bell di Goldman Sachs questa settimana, i fondi azionari europei hanno subito deflussi quasi ogni settimana dall'invasione su vasta scala dell'Ucraina tre anni fa. Per molti investitori globali, anche solo tornando in neutro in Europa, per non parlare delle posizioni positive, lascia un'enorme quantità di denaro ancora per inondarsi.
Con un tempismo perfetto, arriva la possibilità di una sorta di accordo di pace in Ucraina, guidato dalla conversazione questa settimana tra Trump e Vladimir Putin in Russia. L'accordo che sembrano costruire è difettoso e scontroso, che acceca l'Europa e dando all'Ucraina la stessa parola sul proprio territorio. Ma se un accordo tra il Cremlino e la Casa Bianca produrrà risultati è ancora un grande se.
I mercati sono creature semplici, tuttavia. Quando le notizie dei colloqui sono atterrate giovedì, ha ottenuto un guadagno di oltre il 2 % nel DAX 40, il suo giorno migliore in più di due anni.
“Per le azioni europee, vediamo una serie di potenziali benefici: un premio a rischio inferiore, prezzi più bassi dell'energia, migliore fiducia dei consumatori, una crescita economica più forte”, ha scritto Bell e colleghi di Goldman Sachs. “I nostri economisti stimano un potenziale aumento del PIL dell'area euro dello 0,2 per cento in uno scenario di cessate il fuoco limitato e una spinta allo 0,5 per cento in uno scenario al rialzo.”
Analisti e investitori vedono anche un sacco di spazio per un processo di pace da svolgere in altre tasche dei mercati. Le obbligazioni governative ucraine sono salite di prezzo questa settimana, spingendo i rendimenti fino al punto più basso in tre anni. L'euro è anche visto come un potenziale beneficiario, in particolare se gli investitori globali continuano a sostenere azioni europee. Per gli investitori più avventurosi o specialistici là fuori, Bank of America espone il caso di piccoli titoli tedeschi.
Al di fuori di Mosca, nessuno qui sta scoppiando tappi di champagne. Gli ostacoli in termini di un accordo di pace durevole sono gravi ed è difficile vedere come potrebbe riparare rapidamente l'enigma energetico dell'Europa. “Non è ovvio che un accordo di pace si aprirebbe a rinnovare l'esportazione di energia su larga scala dalla Russia all'UE o consentirebbe ai paesi europei di ridurre le loro ambizioni di riarmo”, ha scritto gli analisti della Danske Bank. “Ci sarebbe la necessità di ricostruire l'Ucraina che potrebbe beneficiare di alcune società europee, ma anche ulteriori ceppi di finanze pubbliche nei paesi dell'UE”.
A parte le preoccupazioni strategiche a lungo termine, un altro motivo di cautela è che le azioni europee non sono così economiche come sembrano. Le azioni statunitensi si sono spinte davanti a loro in termini di valutazioni, ovviamente, ma come sottolinea Bell, i rapporti europei da prezzo a utili sono solo un po 'più bassi ora di quanto non fossero alla vigilia dell'invasione di febbraio 2022, e sono ancora un po 'più in alto della mediana negli ultimi due decenni. Quindi sono economici rispetto agli Stati Uniti, ma non eccessivamente economici alle loro condizioni.
Tuttavia, il cambiamento positivo nell'umore in Europa è già stato sorprendente e il premio per la pace sta chiaramente dando un ulteriore slancio. I pessimisti sono molto sul piede posteriore.