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Nel giro di poche ore dalla vittoria di Donald Trump negli Stati Uniti, i media giapponesi iniziarono a usare il termine matora – la terza voce relativa a Trump nel dizionario giapponese che indica la crescente inquietudine per il suo possibile ritorno.
La prima parola nella sequenza, moshitora (“e se Trump”), era attuale negli ultimi mesi del 2023 e ha dato un tono di nervosismo di fondo negli ambienti governativi, aziendali e di mercato. Il secondo, hobotora (“molto probabilmente Trump”), è stato ampiamente utilizzato quest’anno, richiedendo preoccupazioni più serie su geopolitica, inflazione e rischio commerciale. Matatora (“Trump è tornato”) concede una licenza generale per rimanere senza fiato.
Per alcuni, tuttavia, la parola ha scatenato uno sbuffo rialzista e la tesi secondo cui – in assenza di coinvolgimento in conflitti regionali o qualche altra calamità imprevista – il Giappone potrebbe essere in una posizione migliore rispetto a quasi qualsiasi altro mercato sviluppato al di fuori degli Stati Uniti per prosperare nei prossimi anni.
Le azioni di Tokyo, dichiara Neil Newman, uno stratega che segue il Giappone dagli anni '80, raramente sono state così preparate per l'accensione. Semmai, dice, la paralisi politica emersa dalle caotiche elezioni generali del mese scorso in Giappone, e la garanzia implicita di una politica non cattiva, non dovrebbero far altro che rendere il mercato più attraente per i grandi fondi globali.
Si tratta di un argomento seducente, dato ulteriore slancio dai vari movimenti istintivi e volatili del mercato di Tokyo che hanno accompagnato le notizie di mercoledì: guadagni per gli esportatori (sulla base di uno yen ancora più debole), titoli dell’industria della difesa (Trump chiederà agli alleati di spendere di più in i loro eserciti), banche (l’inflazione aumenterà e così anche i tassi di interesse) e aziende che trarranno vantaggio dal reshoring (probabilmente accelerato mentre Trump è al potere) dell’industria giapponese dei semiconduttori.
Anche Nicholas Smith, stratega della CLSA, vede la prospettiva di una spinta di sei mesi per il Giappone mentre gli spiriti animali sollevano il settore finanziario. La spesa globale in conto capitale, congelata nel periodo precedente alle elezioni americane, dovrebbe ora sciogliersi rapidamente, a favore del Giappone.
La tesi a lungo termine per le azioni giapponesi sotto Trump, tuttavia, dipende da due principali linee di ragionamento. La prima è che la perdita di Shanghai e Hong Kong costituirà un guadagno per Tokyo. Le relazioni tra Stati Uniti e Cina sotto l’amministrazione Biden non sono state buone e c’è motivo di aspettarsi che peggiorino sotto Trump. I fondi pensione statunitensi sono già stati messi sotto pressione per fermare o ritirare gli investimenti, mentre gli accordi con sede in Cina guidati dal private equity statunitense sono rimasti quasi in silenzio. Una parte del denaro pensionistico statunitense potrebbe essere tornato a Hong Kong e in Cina negli ultimi mesi, ma la situazione potrebbe invertirsi rapidamente sotto Trump. Fondamentalmente, i flussi potrebbero dirottarsi automaticamente verso il Giappone, in quanto unico mercato sviluppato in Asia con l’ampiezza e la profondità per assorbirli.
Una seconda argomentazione è che la recente caduta del Giappone nella stasi politica – il partito liberal-democratico al potere e il suo leader, Shigeru Ishiba, devono ancora mettere insieme un governo funzionante – non è, per il mercato azionario, un grosso problema. Ishiba e il suo partito sono troppo deboli per disturbare lo slancio dell’economia, o svelare i progressi sulla riforma e sulla ristrutturazione della governance aziendale che attraggono così fortemente gli investitori stranieri.
A tutto ciò esistono chiaramente forti controargomentazioni, non ultima la possibilità che l’amministrazione Trump sia associata a livelli di incertezza geopolitica così elevati che gli investitori si ritirano verso modelli commerciali che fuggono dal rischio e tendono a ridurre l’esposizione al Giappone.
E sebbene il Giappone possa effettivamente essere orientato alla crescita globale, una parte significativa di questa è l’esposizione alla Cina. Anche se le aziende giapponesi riuscissero a farsi strada attraverso tariffe più elevate e una più intensa retorica di “schieramento” da parte di Washington, la Cina stessa potrebbe essere molto meno gratificante rispetto al passato.
Sul fronte politico, i rischi legati alla triste scommessa di Ishiba sulle elezioni generali potrebbero rivelarsi molto maggiori di quanto Newman e altri rialzisti suppongano. Il prezzo pagato per la debolezza del primo ministro – l’incapacità di comunicare l’importanza del Giappone a Trump, o di presentarsi come una persona in grado di restare in circolazione abbastanza a lungo da valere la pena di cui Trump si preoccupi – sarà alto.
Dall’inizio del 2024, quando la media del Nikkei 225 ha finalmente superato il record stabilito nel 1989, il mantra dei broker è stato che il Giappone è tornato. Una serie di grandi fondi long-only americani ed europei sono venuti a Tokyo per verificare personalmente che le proposte di vendita siano vere. Un numero crescente sembra essere tornato convinto ma senza il livello di comfort necessario per una riallocazione davvero grande in Giappone. In ogni caso, hanno continuato a tenere duro fino a dopo le elezioni americane.
Trump è tornato potrebbe garantire che il Giappone resti indietro. Potrebbe anche riportare il Giappone molto, molto indietro.