Sab. Feb 24th, 2024

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Dopo quasi un secolo e mezzo di attività e 74 anni come società per azioni, Toshiba è stata cancellata mercoledì dalla Borsa di Tokyo – un avvertimento agli investitori globali, ha detto uno dei membri del consiglio uscente, su “cosa funziona e cosa non funziona”. in Giappone”.

L’uscita di Toshiba dai mercati pubblici è il risultato della più grande acquisizione con leva finanziaria mai realizzata dal paese: un accordo da 2 trilioni di yen (14 miliardi di dollari) guidato dal gruppo di private equity Japan Industrial Partners.

Quell’accordo è seguito a otto anni di turbolenze che includevano uno scandalo di frode contabile, una crisi finanziaria, una svendita di asset e un’aspra guerra tra management e azionisti attivisti.

In quegli anni, Toshiba ha mostrato carenze di governance e una riluttanza istituzionale ad agire nell’interesse degli azionisti, secondo i gestori di fondi che detenevano le sue azioni durante il periodo, gli ex membri del consiglio a cui è ancora vietato parlare in pubblico e i banchieri e gli avvocati che hanno fornito consulenza alla società. attraverso le sue numerose prove.

“Ho avuto la sensazione che, alla fine, molti dei problemi di governance di Toshiba non fossero risolvibili”, ha affermato un membro del consiglio uscente, aggiungendo che l’uscita del colosso industriale giapponese in mani private era probabilmente l’unico contesto in cui avrebbe potuto essere costretto a ristrutturarsi , svendere asset non essenziali e diventare un utilizzatore più efficiente del proprio capitale.

“Toshiba è come un’impresa statale, non ha mai avuto una mentalità incentrata sugli azionisti”, ha affermato il responsabile del conglomerato che produce di tutto, dalle batterie e chip alle apparecchiature nucleari e per la difesa.

Toshiba ha rifiutato di commentare. Martedì la società ha dichiarato in una dichiarazione che sta facendo “un passo importante verso un nuovo futuro con un nuovo azionista” e che “si impegnerà a migliorare ulteriormente il proprio valore aziendale e a contribuire alla società”.

Il suo lungo calvario, ha affermato un dirigente di private equity legato a Toshiba, dovrebbe essere una “lettura obbligata” per qualsiasi investitore che guardi al mercato giapponese nella convinzione che miliardi di dollari di valore intrappolato possano essere facilmente sbloccati.

“Le istituzioni finanziarie come il private equity e gli hedge fund vedono il Giappone come una grande opportunità, e senza dubbio continuerà a farlo. Ma Toshiba è un caso di studio di quanto possano differire le aspettative del management e degli azionisti”, ha affermato un ex membro del consiglio. “È stato dedicato molto tempo a convincere il management di Toshiba che gli azionisti erano partner, non opposizione”.

Ma altri, tra cui Nabeel Bhanji, senior portfolio manager del fondo attivista Elliott, nominato nel consiglio di amministrazione di Toshiba come amministratore indipendente nel 2022, hanno affermato di sperare che la saga Toshiba “si riveli un caso di studio di rinnovamento di un Icona giapponese”.

I membri del consiglio di amministrazione che hanno lasciato l’azienda questa settimana si sono chiesti se i numerosi segnali d’allarme sollevati dagli otto anni di dura prova di Toshiba sarebbero stati ora ascoltati. Nel suo ultimo anno come società pubblica, Toshiba è stata supervisionata da un consiglio che comprendeva donne, azionisti non giapponesi e attivisti. Al contrario, tutti e sei i nuovi direttori nominati dal JIP sono maschi giapponesi, e solo l’amministratore delegato Taro Shimada manterrà il suo incarico.

Un altro ex membro del consiglio di amministrazione aveva previsto che, senza l’attenzione approfondita associata al fatto di essere una società per azioni, Toshiba alla fine sarebbe stata divisa in diverse società: un piano proposto dai consulenti nel 2021 ma rifiutato dagli azionisti in un clima di intensa sfiducia.

La sua vendita al private equity è stata invece il culmine di un processo iniziato nel 2017 quando, per evitare il fallimento, la società è stata convinta da Goldman Sachs a emettere nuove azioni per un valore di 6 miliardi di dollari.

Questi sono stati per lo più acquistati da hedge fund, il che significa che dopo anni di rapporti con istituzioni nazionali in gran parte docili, Toshiba si è trovata di fronte a un registro degli azionisti improvvisamente popolato da fondi esteri aggressivi che spingevano il conglomerato a sbloccare il valore intrappolato nelle attività non core.

“Il problema era che Toshiba aveva incorporato nel suo DNA l’idea di voler sempre espandersi, quindi il suo management vedeva l’azienda come una storia di crescita. I nuovi azionisti, tuttavia, l’hanno visto come un gioco di valore, e questo è stato a lungo fonte di sfiducia e conflitto”, ha affermato un consulente della società.

Quattro membri del consiglio uscenti hanno affermato che, mentre la situazione tra azionisti e management ha raggiunto nel 2021 una fase in cui stava diventando difficile trovare una via da seguire, l’impasse è stata risolta una volta che i rappresentanti degli attivisti Elliott e Farallon si sono uniti al consiglio.

“Spero che ciò che è successo con Toshiba preannuncia un’era in cui il valore degli azionisti è maggiormente apprezzato e in cui i direttori indipendenti di altri consigli di amministrazione iniziano a esercitare il loro potere in modo più rigoroso rispetto al passato”, ha affermato un ex membro del consiglio.