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Ecco come appare il karma per gli azionisti di Boeing. Il produttore di aerei è diventato l’emblema del capitalismo americano diventato canaglia: per una generazione, ha dato priorità a decine di miliardi di dollari in riacquisti di azioni proprie e ad altre tecniche finanziarie rispetto all’eccellenza operativa.
Lunedì, Boeing ha dichiarato che avrebbe venduto fino a 21 miliardi di dollari di azioni, di cui ha bisogno per rimanere a galla poiché il taglio delle consegne di aerei ha mandato in rosso il flusso di cassa. L'offerta comprende sia azioni ordinarie che azioni privilegiate convertibili in azioni ordinarie. I dettagli sui prezzi non saranno divulgati – incluso probabilmente il leggero premio di conversione delle azioni che gli azionisti privilegiati pagheranno in cambio di un dividendo privilegiato – fino alla chiusura dei finanziamenti nei prossimi giorni.
Ma sulla base dell’attuale prezzo delle azioni Boeing, i partecipanti alla raccolta di capitale deterranno circa un quinto delle azioni in circolazione della Boeing. Il denaro andrà a ripagare le scadenze del debito in sospeso e a finanziare un altro anno di consumo di liquidità, mantenendo il rating di credito investment grade di Boeing. L'azienda è diventata grande e ha detto agli azionisti che hanno ingrassato durante tutti quegli anni di riacquisto che ora devono sopportare il dolore di una forte diluizione.
Le cosiddette azioni privilegiate convertibili obbligatorie rappresentano circa un quarto dell'offerta azionaria pendente. Le azioni privilegiate maturano un dividendo – ma che a volte può essere pagato successivamente in azioni – e si trasformeranno in azioni nell’ottobre 2027.
Quante azioni vanno ai detentori della nota convertibile dipende in genere dall'andamento del prezzo delle azioni dell'emittente, con più azioni emesse e minore la performance del titolo sottostante. La protezione dal ribasso è sotto forma di dividendo; spesso le obbligazioni convertibili sono l'esca necessaria per attirare gli investitori verso un'offerta più ampia di azioni ordinarie. La buona notizia è che le agenzie di rating trattano le obbligazioni convertibili come se fossero azioni al 100%..
Il prezzo delle azioni Boeing, pari a circa 150 dollari, è ancora molto più alto di quello in cui venne scambiato nel 2022, durante un più ampio crollo del mercato e il picco di incertezza attorno al suo programma 737 Max. Oggi, Boeing afferma di avere un arretrato di oltre 5.400 aerei per un valore di oltre 500 miliardi di dollari, il che dovrebbe fornire una chiara visione delle entrate.
Ma il problema persistente della Boeing è che non riesce a consegnare in modo affidabile gli ordini contrattuali nei tempi e nel rispetto del budget, il che a sua volta mette a repentaglio i rendimenti degli azionisti. Questa potrebbe benissimo essere l’ultima volta che Boeing è costretta a vendere azioni. Ma ciò dipende dal fatto che riuscirà finalmente a sfruttare la sua ancora di salvezza finanziaria per raggiungere risultati operativi.