In molte parti dell’Asia, le famiglie stanno finalmente imparando ad amare il rischio. In Giappone, una combinazione di politica, dati demografici e ricerca di rendimento ha visto una nuova generazione di risparmiatori riversarsi nelle azioni, spingendo l’indice di riferimento Nikkei 225 ai massimi storici lo scorso anno. In Corea del Sud, gli investitori al dettaglio sono diventati una forza che muove il mercato, contribuendo ad aumentare l’indice Kospi di due terzi nel 2025.
La Cina ha seguito una strada diversa. L’anno scorso, le famiglie hanno accumulato liquidità a livelli senza precedenti: a settembre hanno aggiunto quasi 3 trilioni di Rmb ai loro depositi, l’aumento maggiore in sei mesi, per raggiungere la cifra record di 160 trilioni di Rmb, anche se il rendimento sui depositi ha continuato a scendere. L’avversione al rischio è aumentata in tutte le classi di asset, lasciando le azioni locali tra le peggiori vittime.
Con i risparmiatori nazionali riluttanti a impegnarsi nel mercato azionario, l’indice di riferimento CSI 300, che replica le più grandi azioni blue-chip della Cina quotate sulle borse di Shanghai e Shenzhen, è rimasto indietro rispetto ai suoi concorrenti regionali. Viene scambiato a un modesto 14 volte gli utili futuri poiché gli investitori stranieri hanno continuato a prelevare denaro dalle azioni cinesi negli ultimi due anni. Anche gli afflussi di fondi comuni di investimento nazionali hanno subito un rallentamento.
Tuttavia, proprio la cautela che era alla base delle valutazioni poco impegnative sta ora iniziando a sostenere il mercato. Anni di perdite di proprietà insieme ad un’elevata disoccupazione giovanile hanno contribuito a creare le enormi riserve di liquidità di oggi. Mentre la Cina mantiene i tassi ufficiali ai minimi storici, con i tassi di prestito di riferimento invariati per il settimo mese consecutivo a dicembre, quel bacino di risparmio sta iniziando a diventare un supporto chiave per i mercati azionari locali.
Le banche locali ne trarrebbero maggiori benefici. L’abbondante liquidità e le forti riserve di capitale stanno contribuendo a mantenere elevata la redditività anche se la domanda di prestiti e la fiducia rimangono deboli. Il settore viene scambiato a meno di 0,6 volte il valore contabile tangibile, uno sconto significativo rispetto ai concorrenti globali, nonostante i rendimenti dei dividendi superiori al 5%, che è circa il doppio di quello dei concorrenti regionali.
Le sfide strutturali continuano a offuscare le prospettive. Secondo Fitch Ratings, la crisi immobiliare in Cina dovrebbe protrarsi anche nel prossimo anno, anche se il governo intensifica gli sforzi di stimolo per rilanciare la domanda. A differenza dei cicli precedenti, le famiglie di oggi si trovano ad affrontare una persistente incertezza derivante dall’indebolimento della crescita del reddito e da una sempre minore fiducia nella proprietà come affidabile riserva di ricchezza. Le aziende rimangono inoltre caute riguardo all’espansione della capacità in un contesto di incertezza politica.
Ma per ora, la liquidità rimasta in disparte sta iniziando a ritornare nelle azioni locali. Questo cambiamento si sta rivelando particolarmente cruciale per le banche locali proprio nel momento in cui la politica si appoggia maggiormente su di loro.