Mar. Lug 16th, 2024
Il private equity sterza per evitare un altro costoso fallimento della Hertz

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A nessuno piace pagare un extra al banco dell'autonoleggio. Ma questa è la situazione in cui si trovano Knighthead Capital e Certares, il duo di private equity che ha investito 2 miliardi di dollari per rilevare Hertz fuori dalla bancarotta nel 2021. Sembrava un affare astuto: entro pochi mesi dalla chiusura dell’accordo, gli investitori erano in rialzo di 3 miliardi di dollari .

Da allora Hertz ha preso la strada sbagliata. Una scommessa costosa sui veicoli elettrici è fallita. Il costo finanziario è stato enorme, lasciando l’azienda ad affrontare una crisi di liquidità.

Giovedì Hertz ha annunciato l’intenzione di raccogliere 750 milioni di dollari dall’emissione di nuove obbligazioni, una parte delle quali Knighthead e Certares si sono impegnate ad acquistare nel tentativo di salvare la loro partecipazione azionaria esistente. Le società di noleggio auto hanno un’enorme leva operativa e finanziaria in cui piccoli cambiamenti hanno grandi conseguenze finanziarie. Il valore delle azioni di Hertz è sceso a soli 900 milioni di dollari, ma anche una modesta inversione di tendenza potrebbe far impennare il prezzo delle azioni.

In un finanziamento in due fasi, Hertz venderà innanzitutto 500 milioni di dollari di obbligazioni garantite dal “primo privilegio”. Offre separatamente 250 milioni di dollari in “note PIK scambiabili garantite da pegno di secondo grado senior”. Knighthead, Certares e un altro investitore senza nome si sono impegnati ad acquistare queste ultime obbligazioni che non pagheranno interessi in contanti e potranno essere scambiate con azioni Hertz in caso di rally.

Hertz detiene già 4 miliardi di dollari di debito aziendale, più altri 10 miliardi di dollari in obbligazioni garantite da attività che finanziano la sua flotta a noleggio. Aveva acquisito 100.000 Tesla dopo l'acquisizione di private equity. Ma il rallentamento dell’adozione da parte dei clienti, seguito dai costi derivanti dai danni ai veicoli e dai bassi prezzi di rivendita, hanno messo a dura prova la redditività. Nel primo trimestre, Hertz ha registrato un utile prima di interessi, tasse, svalutazioni e ammortamenti di oltre 500 milioni di dollari.

Hertz afferma di avere un piano per ridurre i costi per contribuire ad aumentare l’ebitda di 500 milioni di dollari all’anno. Questa liquidità fresca semplicemente darà un po’ di respiro per consentire alla ripresa di svilupparsi. Il problema per gli investitori azionari è che la nuova raccolta di capitale è così ampia e costosa da assorbire gran parte della successiva creazione di valore. Le obbligazioni Hertz esistenti vengono scambiate al di sotto dei 70 centesimi sul dollaro.

Quando Hertz fallì per la prima volta nel 2020 all’inizio della pandemia, non riuscì a raccogliere la liquidità necessaria per ripagare le richieste di margine da parte dei suoi prestatori di veicoli. Successivamente, divenne ovvio che un finanziere esperto avrebbe dovuto fornire finanziamenti di salvataggio che avrebbero evitato un costoso fallimento. Knighthead e Certares stanno cercando di dimostrare questa volta che i guai di Hertz riguardano la liquidità, non la solvibilità.

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