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Per alcuni pezzi grossi (e grandi ego) dei mercati, il peggior risultato possibile delle elezioni presidenziali americane è una vittoria di Kamala Harris.
Un vantaggio in diminuzione o addirittura in scomparsa nei sondaggi d’opinione per il candidato democratico, combinato con un forte aumento delle scommesse sul suo rivale nei mercati delle scommesse, sono stati sufficienti per convincere una buona parte dei gestori di macro hedge fund che Donald Trump è sulla sua strada. ritorno alla Casa Bianca. Potrebbero essere in gioco anche alcune illusioni da parte degli investitori speculativi (che privilegiano i bianchi, gli uomini e i ricchi).
I politici spesso dicono ancora che le elezioni sono un lancio di monetine e che i mercati delle scommesse politiche non sono rappresentativi ed è meglio ignorarli. Il capo di BlackRock Larry Fink questa settimana ha sostenuto che il risultato delle elezioni “non ha davvero importanza” nel tempo per i mercati – una posizione rilassata che è giusto dire sia non universale. In ogni caso, una volta scatenata, la frenesia politica – almeno tra alcuni tipi di investitori – è difficile da reprimere.
I banchieri che raccolgono le opinioni dei loro clienti hedge fund parlano di una schiacciante aspettativa di consenso di una vittoria di Trump – un risultato che secondo loro indicherebbe rendimenti dei titoli di stato statunitensi più alti e un dollaro più forte. Questo sarebbe il risultato delle sue tendenze politiche più inflazionistiche, come tariffe aggressive sulle importazioni e repressione dell’immigrazione, che probabilmente accelereranno la crescita dei salari. Per gli hedge fund che sostengono questa visione, l’operazione Trump è molto attiva.
Questo sta accadendo adesso. Sia i rendimenti obbligazionari statunitensi a lungo che quelli a breve termine sono aumentati notevolmente negli ultimi 10 giorni circa, riflettendo un calo dei prezzi. Il rendimento a due anni – un indicatore attendibile della direzione in cui i trader ritengono che i tassi di interesse di riferimento si stiano dirigendo – è aumentato di circa mezzo punto percentuale arrivando a poco più del 4%. Il rendimento a 10 anni è salito con maggiore forza, al 4,2% circa, mentre l’indice del dollaro ha guadagnato il 4%.
I mercati delle opzioni sui tassi di interesse, ancora una volta un felice terreno di caccia per gli speculatori, lo sono prezzi in alcune mosse piuttosto selvagge dei titoli di Stato statunitensi nel periodo immediatamente successivo al voto, forse fino a 0,33 punti percentuali sul rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni: un colpo significativo per questo mercato.
La sensazione ora è che una vittoria di Harris potrebbe vedere queste scommesse degli investitori speculativi trasformarsi in un cosiddetto “pain trade”. Ciò dipinge un quadro di investitori a tutti i livelli consumati dalla febbre elettorale. Ma non è del tutto corretto.
Molte cose emergono qui. Uno è che le azioni stanno ancora spingendo al rialzo in modo abbastanza ordinato: i barlumi di volatilità sono limitati ai tassi e alle valute, il che suggerisce ancora una volta che gli investitori nel loro insieme stanno seduti e si rifiutano di farsi risucchiare nel gioco speculativo degli hedge fund. Un'altra è che è importante ricordare cos'altro accadrà nella settimana delle elezioni, vale a dire una decisione sui tassi di interesse negli Stati Uniti e la pubblicazione di nuovi dati sulle buste paga non agricole.
Inoltre, è ancora possibile spiegare gran parte di questa volatilità semplicemente con i dati economici sorprendentemente rosei degli ultimi tempi, in particolare sotto forma del rapporto di settembre sull'occupazione non agricola. Quindi il commercio di Trump è attivo, ma è un po’ confuso.
“I sondaggi d’opinione si sono decisamente spostati, non necessariamente a favore di Trump ma con un venir meno dello slancio per Harris”, ha affermato Vasileios Gkionakis, stratega del team multi-asset di Aviva Investors. “Ma c'è molto da fare nei dati sottostanti: sorprese al rialzo per i dati statunitensi e sorprese al ribasso per il resto del mondo. La maggior parte dell’aumento dei rendimenti sembra essere determinato da questo”.
In effetti, le recenti voci di mercato attorno a Trump sembrano esagerare notevolmente il suo reale impatto sui portafogli della maggior parte degli investitori. “Dal nostro punto di vista, anche se la narrazione è cambiata molto, i prezzi di mercato sono molto più cauti”, ha scritto George Saravelos, analista di Deutsche Bank, in una nota questa settimana. Ad esempio, il valore del dollaro era ancora in linea con il divario nei tassi di interesse tra gli Stati Uniti e le altre principali economie, con solo un frammento di politica in cima. Una guerra commerciale totale e una generosa generosità fiscale porterebbero l’euro a scendere vicino a 1 dollaro, ha calcolato. In questo momento, è a una certa distanza da lì, a $ 1,08.
Anche i titoli azionari statunitensi sensibili ai dazi si sono mossi “in gran parte lateralmente”, ha osservato. Tutto sommato, “il mercato ha iniziato a scontare una crescente probabilità di vittoria di Trump, ma il grado in cui ciò sta influenzando i prezzi di mercato è ancora piuttosto modesto”.
Nonostante la naturale esplosione di nervosismo o eccitazione legata alle elezioni, tale cautela rimane la strada giusta per tutti gli investitori, ad eccezione di quelli con una tolleranza al rischio sufficientemente elevata da rischiare.
“Le persone stanno davvero cercando di capire cosa significherebbe Donald Trump in termini di crescita economica, politica monetaria e inflazione”, ha affermato Guy Stear, responsabile della strategia per i mercati sviluppati presso l’Amundi Investment Institute. “Ma ci sono semplicemente troppe incertezze”, ha detto.
Se i mercati dei tassi si muovessero selvaggiamente dopo le elezioni, i gestori dei fondi potrebbero essere in grado di intervenire e concludere qualche affare, ha detto. Per ora, però, “l'incertezza è tale che è pericoloso essere decisivi in questo momento”. La pazienza rimane la migliore politica.