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La tristezza riguardo agli investimenti in Europa dopo la rielezione di Donald Trump a presidente degli Stati Uniti è profonda, inevitabile, deprimente e forse un po’ fuori luogo.
I tristi intenditori della stagione delle prospettive di investimento per il prossimo anno tra le banche di investimento e i gestori patrimoniali (va bene, sono colpevole come accusato) sanno che il consenso a questo punto è davvero travolgente e semplice: comprare Stati Uniti. Continua a comprare dagli Stati Uniti. Credi nella storia dell’eccezionalismo americano. Non solo gli Stati Uniti stanno dando il massimo, ma l’Europa è un disastro. È molto difficile opporsi a questo e, da quello che posso dire, pochi ci stanno provando.
Il messaggio della banca svizzera UBS, ad esempio, è che le azioni europee probabilmente si muoveranno “lateralmente” nel 2025. Prendetelo come un segnale di ripresa.
Eppure, la scomoda verità è che uno dei mercati azionari con le migliori performance al mondo dopo le elezioni americane è quello tedesco. No, sul serio.
L’indice Dax 40 è salito alle stelle nelle ultime settimane, superando quota 20.000 per la prima volta nella storia. È aumentato del 7% rispetto al giorno delle elezioni americane di un mese fa (il tempo vola), con un’accelerazione particolarmente notevole dagli ultimi giorni di novembre. Il mercato statunitense ha attirato tutta l'attenzione, e ciò è ragionevole, dato che l'indice S&P 500 delle azioni blue chip statunitensi si attesta su una capitalizzazione di mercato di 51 trilioni di dollari, contro 1,4 trilioni di euro del Dax. Conta solo di più. Tuttavia, il balzo post-elettorale nel mercato tedesco è solo leggermente inferiore a quello del suo cugino statunitense, molto più grande, e supera i suoi concorrenti europei.
Cosa sta succedendo qui? “È difficile sapere esattamente perché” ciò stia accadendo, afferma Gerry Fowler, responsabile della strategia azionaria europea di UBS. Ma dice che tutto dipende da alcune società presenti nell’indice.
Ha ragione, ovviamente. In cima alla lista c'è Siemens Energy, in crescita del 35% nell'ultimo mese. Subito dietro c'è Rheinmetall, il gruppo armatoriale, che nell'ultimo mese è cresciuto del 32%. Nel pacchetto successivo abbiamo il rivenditore online Zalando in crescita del 29% e il gruppo di ricambi auto Continental, in crescita del 17%.
Questo è un utile promemoria di alcune cose. Il primo è che quando gli investitori decidono in gruppo di rifuggire da un particolare settore, non sono necessari molti acquisti per far impennare i singoli titoli o gli indici nazionali.
Fowler sottolinea che in tutta Europa i titoli con forti legami con la Cina hanno sovraperformato negli ultimi tempi. Alcuni investitori coraggiosi potrebbero essere giunti alla conclusione che le cose non possono che migliorare per l’economia cinese dopo un anno difficile, e l’Europa è un buon posto per riflettere questa visione.
Un’altra è che subito dopo il clamore delle elezioni americane, la stessa Germania è caduta nelle acque calde della politica. Le elezioni federali anticipate sono state indette per febbraio e il dibattito si sta accendendo sull’opportunità che la Germania allenti la sua resistenza di lunga data a prestiti e spese fiscali più generosi. “C'è speranza che le elezioni tedesche possano portare un cambiamento”, dice Fowler, sull'espansione del deficit e su un'ampia strategia aziendale, soprattutto nel settore cruciale dell'auto.
Ai margini, alcuni altri fattori potrebbero essere in gioco qui. La perdita della Francia è un guadagno per la Germania, ad esempio: il suo malessere politico ha punito più pesantemente i suoi titoli azionari. Inoltre, la storia dell’eccezionalismo americano, combinata con i piani tariffari commerciali di Trump, ha generato un’esplosione di forza del dollaro – per cui leggiamo la debolezza dell’euro. Questo è un vantaggio per gli esportatori europei e dovrebbe contribuire ad attenuare l’effetto di tariffe aggiuntive. Ha inoltre incrementato i titoli di Stato dell’Eurozona in previsione di un rallentamento della crescita nella regione. I rendimenti obbligazionari più bassi fungono da ammortizzatore riducendo i costi di finanziamento e contribuiscono a sostenere la domanda di azioni. Ciò potrebbe non essere sufficiente a proteggere l’intera regione da una sottoperformance, ma aiuta.
Il punto più importante qui è che il mantra “gli Stati Uniti sono buoni, l’Europa è cattiva” è uno strumento brusco. L’Europa non ha rinunciato alla transizione verso l’energia verde, tutt’altro. Ciò sostiene la domanda per alcuni dei grandi titoli tedeschi che hanno guadagnato terreno nell’ultimo mese. Ed è evidente la necessità che l’Europa migliori la propria politica sulla spesa per la difesa, soprattutto dopo la rielezione di Trump. Ciò apre molte opportunità per gli investitori che almeno sperano di sapere dove trovarle.
“Questa è la cosa principale che le persone devono ricordare: l’economia europea e le società europee non sono la stessa cosa”, mi ha detto questa settimana Helen Jewell, responsabile degli investimenti per le azioni fondamentali di BlackRock in Europa. “L’eccezionalismo degli Stati Uniti non significa che l’Europa sia terribile. Ciò non significa che le persone dovrebbero ignorarlo. . . Le persone cercano scuse per investire negli Stati Uniti piuttosto che in Europa”, ha aggiunto.
Questo è un ritornello comune tra i grandi gestori patrimoniali, che spesso affermano che i clienti spesso indicano anche episodi minori di instabilità politica come motivo per tenersi alla larga dall’Europa. Uno scoppio di tranquillità politica in Germania e Francia sarebbe davvero utile per convincere gli investitori locali a mantenere i fondi nella regione e per attrarre fondi esteri.
Aggiungete un debole barlume di speranza che la Germania possa rompere con la tradizione e uscire dai guai con la spesa, e avrete già le basi per una forte corsa di titoli selezionati che pochi si aspettano.