È stato un inizio d'anno storico per i mercati giapponesi. Mercoledì l'indice di riferimento Nikkei 225 ha chiuso per la prima volta sopra la soglia dei 54.000, un massimo storico, notevole per un'economia a lungo caratterizzata dalla stagnazione. Le aziende locali sono sulla buona strada per restituire agli azionisti la cifra record di 20 trilioni di yen (127 miliardi di dollari) di dividendi nell’anno fiscale in corso.
L’aumento dell’indice, in rialzo di quasi due terzi rispetto al minimo di aprile, rappresenta un allontanamento dai rally stop-start che hanno caratterizzato il mercato dal 2012. L’ottimismo che una possibile elezione anticipata aprirebbe la strada al blocco al potere del Primo Ministro Sanae Takaichi – con il tipo di programma fiscale espansivo che spesso avvantaggia le azioni – ha aggiunto una spinta.
Ma la crescita dei dividendi segnala anche una rottura con il passato del Giappone. Di fronte alla debolezza dei consumi, alle pressioni deflazionistiche e allo scarso attivismo degli azionisti, è stato facile per le aziende accumulare liquidità invece di investirla per la crescita o restituirla agli investitori. Le società non finanziarie hanno ancora un fondo di guerra di oltre 110 trilioni di yen.
I pagamenti agli azionisti sono più che raddoppiati negli ultimi dieci anni; le aziende pagano circa un terzo di ciò che guadagnano. Ciò è in parte dovuto al fatto che la riforma della governance ha reso i consigli di amministrazione più reattivi nei confronti degli azionisti. Oltre all’aumento dei prezzi delle azioni, ciò dà un duplice impulso alla ricchezza delle famiglie giapponesi.
C’è una domanda legittima su quanto sia solido il rally. I driver per ora non sembrano essere la crescita o la domanda. Il Giappone prevede una crescita del PIL reale dell’1,3% nell’anno fiscale 2026. Gran parte della crescita degli utili degli esportatori è dipesa da uno yen debole, che potrebbe invertirsi.
Anche così, dividendi più elevati possono avere un effetto tangibile e duraturo su coloro che partecipano al mercato azionario. Le famiglie giapponesi ora detengono circa un quinto di tutte le azioni quotate. Le attività finanziarie delle famiglie sono salite alla cifra record di 2,3 quadrilioni di yen – un’unità che rappresenta mille trilioni – alla fine di settembre, mentre le partecipazioni azionarie sono aumentate di quasi un quinto e le partecipazioni in fondi comuni di investimento sono cresciute del 21%, secondo la Banca del Giappone.
Con l’obiettivo di aumentare il reddito da dividendi, gli investitori al dettaglio spesso rivendono le azioni relativamente di rado, il che significa che anche un’economia poco entusiasmante può essere coerente con prezzi stabili o in aumento. Il Giappone si distingue come un modello utile per le economie il cui futuro prevede una bassa crescita e l’invecchiamento della popolazione: la stagnazione, se gestita bene, può ancora produrre rendimenti.