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I banchieri che lanciano aziende in borsa per vivere sono generalmente alcune delle anime più allegre che incontrerai nei mercati finanziari. Non fa per loro la scontrosità professionale dei brontoloni del mercato obbligazionario, ossessionati da cose che possono andare storte. Invece, non importa quanto terribili siano le condizioni del mercato, hanno l’allegra abilità degli agenti immobiliari di prevedere tempi migliori a venire, sotto forma di “pipeline”.
Il flusso di nuovi accordi che raggiungono i mercati pubblici di tanto in tanto si prosciuga. Ma quando ciò accade, i banchieri affermano attendibilmente che “il gasdotto” è proprio sul punto di far uscire nuove quotazioni. Buoni elenchi, aziende di qualità. Aspetta.
Questa linea ha iniziato a indebolirsi un po’ dopo che l’atmosfera è diventata sorprendentemente cupa: anche alcune delle più entusiaste sostenitrici dei mercati pubblici hanno faticato a mostrare una faccia coraggiosa.
C’è stato un calo di circa il 5% nell’indice S&P 500 rispetto al picco di luglio, guidato in gran parte dalla crescente accettazione che i tassi di interesse probabilmente rimarranno alti nel lungo periodo. Ciò fa male su due fronti. Ciò alza l’asticella affinché gli investitori si preoccupino in primo luogo di questa asset class: perché correre il rischio quando i titoli di stato statunitensi o europei sicuri a breve termine ti danno il 5%? Inoltre, esegue la revisione dei bilanci aziendali.
“Il contesto di rialzi duraturi sta portando a un cambiamento importante nell’ecosistema aziendale”, ha scritto Virginie Maisonneuve, responsabile globale degli investimenti per le azioni di Allianz Global Investors. “Dopo oltre un decennio di tassi estremamente bassi, alcune aziende di scarsa qualità. . . ora potrebbe lottare per sopravvivere”.
A questo proposito, gli investitori si stanno dimostrando un gruppo davvero pratico. Con la stagione degli utili ormai iniziata, se un’azienda non rispetta le previsioni, fai attenzione di seguito. “Il mercato non fa prigionieri”, ha detto un banchiere azionario. “Le aziende che perdono profitti vengono decimate. C’è molto dolore.”
Gli analisti di Charles Schwab hanno analizzato i numeri e hanno scoperto che, in media, le aziende che superano le stime hanno recentemente registrato un guadagno tipico superiore al più ampio S&P 500 dello 0,7% nel primo giorno di negoziazione dopo la pubblicazione degli utili. Per i casi mancati, il rendimento in eccesso è del -3,3%. Questo squilibrio è praticamente sempre presente, ma in questo momento è piuttosto pronunciato. E tutto porta a ciò che Liz Ann Sonders e Kevin Gordon dell’agenzia di intermediazione descrivono come “entusiasmo in calo”.
Inoltre, Sonders e Gordon hanno sottolineato che sono le grandi aziende tecnologiche a svolgere il duro lavoro sulle stime di crescita degli utili. “La realtà è che rimane una forte biforcazione nel mercato: escludendo i nomi più grandi, che sono quelli che quest’anno hanno volato di più, la crescita degli utili e la performance da inizio anno sono ancora in calo o, nella migliore delle ipotesi, stabili.” scrissero. “La nostra sensazione è che il mercato non troverà una via d’uscita da questa correzione finché l’ampiezza del mercato non migliorerà”.
Le grandi aziende, però, non sono immuni. Le azioni di Alphabet, proprietaria di Google, ad esempio, sono scese dell’8% il mese scorso dopo aver segnalato qualche debolezza nella sua attività pubblicitaria. Altre grandi delusioni sono arrivate in Europa. Le azioni del colosso eolico offshore Ørsted – il tesoro a lungo termine degli investitori dalla mentalità verde – sono scese di un quarto dopo aver abbandonato due progetti statunitensi. Anche le azioni del produttore francese di treni Alstom sono crollate di oltre un terzo dopo aver tagliato le sue previsioni sul flusso di cassa libero.
Sto scegliendo cattivi esempi per sottolineare questo punto? Sicuro. Ma questo è intenzionale, perché è così che pensano anche gli investitori. Vogliono davvero evitare errori non forzati, soprattutto in questo periodo dell’anno.
Un’altra cosa da aggiungere al mix tossico: tutti i nuovi titoli azionari alle prime armi che sono stati pubblicizzati come segnale di una gloriosa ripresa per il debutto sul mercato azionario a settembre hanno deluso. Arm, il progettista del chip, ha avuto un rapido rialzo del mercato azionario al suo debutto, ma ora è in ribasso del 6% dall’inizio del suo primo giorno sul mercato. L’app di generi alimentari Instacart è scesa del 36% rispetto al suo prezzo di listino. Il gruppo software Klaviyo perde il 20%.
Non sorprende che, data questa scia di disastro, il gruppo di private equity CVC questa settimana (finalmente) abbia deciso di congelare la tanto attesa quotazione sul mercato azionario di Amsterdam. Semplicemente non valeva il potenziale imbarazzo.
Un po’ di sollievo è arrivato verso la fine di questa settimana. Una nota di cautela da parte di Jay Powell della Fed e alcuni dati in calo sull’occupazione hanno riacceso ancora una volta le speranze che la banca centrale possa aver finalmente raggiunto il suo punto dolente, spingendo i titoli azionari al rialzo. Ci risiamo.
Il dolore è esattamente ciò che vogliono i banchieri azionari, come mi ha detto qualcuno in un aggiornamento questa settimana. Se una recessione economica dovesse colpire gli Stati Uniti all’inizio del prossimo anno, forse la Fed allenterà i tassi di interesse e il contesto sarà più favorevole per le azioni.
Può darsi. Ma una recessione è uno strano motivo per essere allegri, e la possibilità di una manovra del freno a mano da parte della Fed è, nella migliore delle ipotesi, minima. Ci vuole coraggio per scommettere pesantemente su un cambiamento di opinione da parte della Fed, una strategia che ha già fallito più volte quest’anno. In ogni caso, il rally effervescente iniziato quest’anno, guidato da un numero di azioni inferiore a quello che si può contare sulle dita, rischia di sembrare un altro falso. Ma, sai, c’è un ottimo gasdotto. . .