Il principale regolatore di Wall Street ha avanzato nuove regole per spingere più accordi di buoni del Tesoro da parte di trader ad alta velocità e hedge fund attraverso le stanze di compensazione, in uno dei suoi tentativi più decisi per sostenere il mercato da $ 24 trilioni.

Le stanze di compensazione si frappongono tra le controparti commerciali e richiedono assicurazioni, o pagamenti di margini, per evitare che un’insolvenza si riversi a cascata nel mercato. Richiederne un uso più ampio è un tentativo di aggiungere garanzie ai mercati cash e repo, che scambiano miliardi di dollari al giorno per fissare il prezzo del debito pubblico statunitense, ma sono stati testati ripetutamente negli ultimi dieci anni.

La Securities and Exchange Commission ha votato all’unanimità mercoledì per rilasciare la proposta per 60 giorni di commento pubblico.

Le autorità di Washington sono diventate preoccupate per la fragilità del mercato dei titoli di Stato statunitensi, in particolare per un “flash rally” nel 2014, la crisi del mercato dei pronti contro termine nel 2019 e il crollo precoce della pandemia nel marzo 2020, che ha richiesto l’intervento della Federal Reserve. Nelle ultime settimane, la capacità dei trader di concludere affari nel mercato del Tesoro è peggiorata al livello più basso dal 2020 e i trader temono che l’uscita della Fed dalle politiche dell’era della crisi metterà ulteriormente a dura prova il mercato.

Rapporti dal Banca dei Regolamenti Internazionaliil Consiglio per la stabilità finanziaria e il Ufficio di ricerca finanziaria negli ultimi anni hanno accusato i trader ad alta frequenza di essersi ritirati dal mercato del Tesoro durante i momenti di stress e hanno indicato gli hedge fund per aver creato volatilità quando le posizioni con leva si ritorcevano contro. L’anno scorso, il mercato monetario del Tesoro ha scambiato circa 3 trilioni di dollari a settimana e il mercato dei pronti contro termine, dove i trader prendono in prestito contanti a breve termine in cambio di garanzie come i Treasury, circa 4 trilioni di dollari al giorno.

Il presidente della SEC Gary Gensler ha fatto della riforma del mercato del Tesoro uno dei temi chiave del suo mandato proponendo di aumentare il controllo dei partecipanti al mercato leggermente regolamentati come gli hedge fund e i trader proprietari.

Al momento, solo il 13 per cento delle transazioni del Tesoro è compensato a livello centrale, secondo ricerca dal Treasury Market Practice Group. Si tratta di un forte calo rispetto a 25 anni fa, quando le banche di investimento e gli intermediari che dominavano le negoziazioni quotidiane del mercato inviavano la maggior parte delle loro operazioni tramite stanze di compensazione.

Ma le banche di investimento si sono ritirate dal mercato e la loro attività è stata sostituita da società di trading proprietario e hedge fund, i cui accordi non passano attraverso la compensazione.

Le regole proposte dalla SEC richiederebbero che tutte le negoziazioni effettuate su piattaforme di broker interdealer automatizzate e anonime passino attraverso stanze di compensazione, il che catturerebbe gran parte delle negoziazioni effettuate dai trader ad alta velocità. Le regole inoltre stabiliscono esplicitamente che il trading di contanti e pronti contro termine effettuato dagli hedge fund dovrà essere compensato a livello centrale.

Bryan Corbett, presidente della Managed Funds Association, un gruppo commerciale per gli hedge fund, ha sollevato dubbi sulla proposta, affermando che un approccio di “selezione arbitraria degli hedge fund per la compensazione centralizzata obbligatoria” potrebbe aumentare i costi per gli investitori.

La SEC vuole anche cambiare le regole sulle banche che detengono e compensano il margine che viene messo per fermare il commercio, per incoraggiare le banche e i trader ad alta velocità a rimanere nel mercato. La compensazione riduce i rischi di credito e di regolamento sottraendo i pagamenti di compensazione l’uno rispetto all’altro.

Gensler ha affermato in una dichiarazione che le nuove regole “aiuterebbero a rendere una parte vitale dei nostri mercati dei capitali più efficiente, competitiva e resiliente” e sosterrebbero il mercato del Tesoro “soprattutto durante i periodi di stress che potrebbero venire in futuro”.

Viene dopo che la SEC all’inizio di quest’anno ha proposto un’altra regola che costringerebbe i partecipanti al mercato a negoziare più di 25 miliardi di dollari al mese in Treasury a registrarsi come dealer, uno status legale che consente a un’istituzione di operare per proprio conto. Questa regola dovrebbe coprire più hedge fund e trader ad alta frequenza.

La proposta di mercoledì è l’ultima di una serie di linee guida proposte dalla SEC, che hanno abbracciato rivendicazioni di investimento ambientali, sociali e di governance, società di acquisizione per scopi speciali e divulgazioni di hedge fund.