Gli oneri finanziari pubblici pagati da Italia e Spagna sono scesi al livello più basso rispetto alla Germania in 16 anni, mentre gli investitori premiano Roma e Madrid per aver stretto la cinghia e sono sempre più preoccupati per l’aumento del debito in altre parti dell’Eurozona.
Il rendimento extra sul debito italiano a 10 anni rispetto ai Bund tedeschi – una misura attentamente monitorata del rischio associato ai prestiti all’Italia – si è ridotto a 0,7 punti percentuali questo mese, il più basso dalla fine del 2009.
La forte crescita economica della Spagna ha contribuito a ridurre il differenziale a 10 anni con la Germania a meno di 0,5 punti percentuali. Questo è anche il livello più basso da prima della crisi dell’Eurozona, quando gli elevati carichi di debito fecero aumentare i costi di finanziamento di entrambi i paesi e alimentarono le preoccupazioni per la rottura del blocco valutario.
“Stiamo assistendo ad una fusione della periferia con paesi precedentemente considerati investimenti più sicuri, come Francia, Belgio e Austria”, ha affermato Ales Koutny, responsabile dei tassi internazionali presso la società di gestione patrimoniale Vanguard. “I mercati hanno la memoria lunga, ma anche con il giusto incentivo sono disposti a voltare pagina”.
I gestori dei fondi si sono entusiasmati nei confronti del debito italiano e spagnolo nel contesto di un'ampia ripresa delle fortune economiche dell'Europa meridionale, sostenendo che non ha più senso classificare tali mutuatari come la “periferia” più rischiosa dell'Eurozona.
Nel frattempo, un deficit di bilancio enorme e le turbolenze politiche in Francia – tradizionalmente vista come una delle economie più sicure del blocco – hanno spinto i suoi costi di finanziamento al di sopra di quelli della Spagna. Anche la Germania, il rifugio di fatto sicuro dell'Eurozona, ha subito una rivalutazione da parte dei mercati dopo aver lanciato una spinta alla spesa di 1 trilione di euro.
Koutny di Vanguard prevede che gli spread si restringeranno ulteriormente il prossimo anno, portando quello dell'Italia a 0,5-0,6 punti percentuali rispetto alla Germania e quello della Spagna a 0,3-0,4 punti percentuali.
Gli investitori puntano al miglioramento della traiettoria economica della Spagna e alle prudenti politiche fiscali dell’Italia sotto un governo politicamente stabile, come parte di un’ampia riduzione dei rischi fiscali per questi paesi così come per altri precedenti punti caldi del debito come la Grecia.
Ken Egan, direttore del credito sovrano europeo presso l’agenzia di rating KBRA, ha affermato che le migliori fortune economiche dei paesi dell’Europa meridionale significano che c’è stata una “storia di due Europe, una storia del nord e del sud”.
Ha contrapposto la “decisa svolta” delle economie dell’Europa meridionale ai deficit cronici con paesi sovrani come la Francia, dove “i costi dell’invecchiamento, la crescita più debole e la spesa più pesante” [have] hanno eroso le loro posizioni fiscali”. Le agenzie di credito, tra cui S&P, prevedono che il rapporto debito/Pil della Francia raggiungerà il 120% nei prossimi anni.
La Spagna è destinata a diventare la grande economia avanzata con la crescita più rapida del mondo per il secondo anno consecutivo nel 2025. Grazie a una combinazione di immigrazione, turismo, bassi costi energetici e fondi UE, il FMI prevede quest’anno un’espansione del PIL del paese del 2,9%.
Insieme a un aumento delle tasse, tale crescita è destinata a ridurre il deficit spagnolo dal 3,2% del PIL nel 2024 al 2,5% quest’anno, secondo le previsioni della Banca di Spagna.
L’economia italiana è molto più lenta, con una previsione di crescita che rimarrà al di sotto dell’1% del PIL almeno fino al 2027. Tuttavia, gli investitori si sono avvicinati al Primo Ministro Giorgia Meloni, il cui governo di destra ha mostrato un forte impegno per la riduzione del deficit, nonostante le pressioni dei lavoratori alle prese con una stretta sul costo della vita.
Gli economisti affermano che Roma sta finalmente raccogliendo i frutti dei precedenti sforzi per frenare l’evasione fiscale, che sta aumentando la riscossione delle entrate.
L’Italia ritiene che il suo deficit fiscale, che era del 7,2% nel 2023, arriverà al 3% nel 2025, consentendo a Roma di uscire dalla procedura di disavanzo eccessivo dell’Ue più velocemente del previsto, in un momento in cui Parigi sta oltrepassando gli obiettivi di prestito concordati a Bruxelles.
In termini assoluti, i costi finanziari italiani e spagnoli rimangono elevati rispetto all’era dei tassi di interesse molto bassi o negativi su entrambi i lati della pandemia di Covid. Nel complesso, quest'anno i costi di finanziamento dell'Italia hanno registrato un andamento sostanzialmente laterale pari a circa il 3,5%, mentre quelli della Spagna sono aumentati di quasi il 3,3%.
Ma la negoziazione molto più vicina a controparti a lungo considerate scommesse più sicure per gli investitori significa che queste obbligazioni stanno “entrando in un regime molto diverso”, ha affermato James McAlevey, responsabile del rendimento globale aggregato e assoluto presso BNP Paribas Asset Management.
“[This is] cominciando ad aprire la potenziale domanda globale per quei mercati [a broader group of] investitori”, ha aggiunto McAlevey, affermando che i gestori ultra-cauti delle riserve della banca centrale potrebbero iniziare a considerare il debito dell’Italia o della Spagna quando investono le loro riserve estere.