La Banca d’Inghilterra ha difeso l’intervento della scorsa settimana sul mercato del debito pubblico del Regno Unito, affermando di essere intervenuta per impedire una svendita di gilt da 50 miliardi di sterline che avrebbe portato la Gran Bretagna sull’orlo di una crisi finanziaria.

Giovedì la banca centrale ha dichiarato che se non avesse lanciato il suo programma di acquisto di obbligazioni di emergenza sulla scia del “mini” Budget del cancelliere Kwasi Kwarteng, i fondi pensione sarebbero stati costretti a vendere £ 50 miliardi di debito del governo britannico a lungo termine “in un poco tempo”. Ciò supererebbe di gran lunga il volume medio giornaliero di scambi di £ 12 miliardi.

La difesa dello schema da parte della BoE, in cui affermava che avrebbe acquistato fino a 65 miliardi di sterline in gilt in un periodo di 13 giorni, è il segno più chiaro di quanto il Regno Unito sia arrivato vicino a un crollo del mercato a seguito del piano di Kwarteng per 45 miliardi di sterline in fondi non finanziati tagli fiscali.

Se la banca centrale non fosse intervenuta, temeva che si sarebbe verificata una “spirale di autorafforzamento” che avrebbe minacciato “una grave interruzione dei mercati di finanziamento principali e la conseguente diffusa instabilità finanziaria”, ha affermato Sir Jon Cunliffe, vice governatore della BoE per la stabilità finanziaria, in una lettera al presidente della commissione del Tesoro del parlamento.

La lettera forniva anche dettagli sugli avvertimenti ricevuti dalla BoE prima del suo intervento. Cunliffe ha affermato che i gestori delle strategie di investimento guidate dalla responsabilità al centro di una crisi nel settore dei fondi pensione britannici avevano avvertito già venerdì 23 settembre che gli enormi movimenti dei rendimenti dei gilt li avrebbero costretti a scaricare grandi quantità di debito pubblico.

Gli avvisi sono continuati durante il giorno e fino alla sera di lunedì, anche se un calo dei rendimenti dei gilt a 30 anni martedì mattina ha offerto la speranza di “una liquidazione un po’ più ordinata dei gilt a lungo termine da parte dei gestori di fondi LDI”, afferma la lettera di Cunliffe.

Ma quando le vendite sono riprese, un certo numero di investitori LDI ha avvertito che i loro fondi avrebbero rischiato di cadere in un valore patrimoniale netto negativo, costringendoli a concludere scommesse con leva sui tassi di interesse che utilizzano per gestire le oscillazioni del valore dei loro investimenti a lungo termine. passività verso i pensionati. Ciò a sua volta avrebbe portato le banche che hanno prestato i fondi a vendere i gilt utilizzati per sostenere queste scommesse, creando una spirale al ribasso dei prezzi dei gilt.

Gli oneri finanziari a lungo termine, che avevano raggiunto il livello più alto degli ultimi due decenni, sono crollati dopo che la BoE ha annunciato il suo intervento. La mossa complessiva dei rendimenti dei gilt a 30 anni il 28 settembre di 1,27 punti percentuali è stata superiore all’intervallo di negoziazione annuale per le obbligazioni in tutti gli ultimi 27 anni tranne quattro, afferma la lettera.

La BoE ha speso solo 3,8 miliardi di sterline nei primi sette giorni del suo programma, molto al di sotto del massimo potenziale di 35 miliardi di sterline. Investitori e trader nel mercato dei gilt hanno affermato che la possibilità di maggiori acquisti da parte della banca centrale ha avuto successo nel fermare il mercato e nel dare ad altri acquirenti la fiducia per intervenire.

Tuttavia, i rendimenti hanno ricominciato a salire questa settimana dopo che la BoE non ha acquistato obbligazioni martedì e mercoledì. Giovedì mattina gli oneri finanziari a trent’anni sono stati scambiati al 4,37 per cento, da un minimo del 3,64 per cento sulla scia dell’intervento della BoE, ma al di sotto del massimo ventennale di oltre il 5 per cento che ha costretto la banca centrale ad agire .

Cunliffe ha anche risposto alle preoccupazioni che l’intervento di acquisto di gilt, che dovrebbe concludersi il 14 ottobre, indebolisca la lotta della BoE per tenere sotto controllo l’inflazione allentando di fatto la politica monetaria. “Queste operazioni non hanno lo scopo di creare denaro della banca centrale su base duratura, né sono progettate per limitare o controllare i tassi di interesse a lungo termine”, ha scritto.

Oltre agli acquisti di gilt della scorsa settimana, la banca centrale ha anche ritardato l’inizio delle vendite di gilt dal suo portafoglio nel tentativo di ridurre il suo bilancio, un processo che fa parte dei piani della BoE per inasprire la politica monetaria. Cunliffe ha ribadito che questo cosiddetto “stringimento quantitativo” dovrebbe iniziare il 31 ottobre.