Il nuovo direttore della borsa di Varsavia è ottimista sul fatto che la sua borsa possa riprendersi da un decennio perduto in cui non è riuscita a tenere il passo con la fiorente economia polacca.
L'anno scorso la capitalizzazione totale delle società quotate a Varsavia è scesa al 22 percento del PIL polacco, rispetto al 35 percento del 2013. Ciò è avvenuto mentre le nuove offerte pubbliche iniziali si sono ridotte (la società polacca di deposito pacchi InPost ha optato per la quotazione ad Amsterdam nel 2021, raccogliendo 2,8 miliardi di euro) e i volumi di scambio in tutta Europa sono diminuiti.
Nello stesso periodo l'economia polacca ha superato quella dei principali partner europei, registrando di recente una crescita del PIL superiore alle attese, pari al 3,2% nel secondo trimestre rispetto all'anno precedente.
Il calo di importanza del mercato azionario tra investitori e aziende è un netto calo rispetto a un decennio fa, quando la borsa sembrava destinata a dominare l'Europa centrale e orientale e aveva avviato trattative di fusione con la sua più consolidata controparte viennese.
“Purtroppo il nostro mercato azionario non ha tenuto il passo con la crescita della nostra economia”, ha affermato in un'intervista Tomasz Bardziłowski, amministratore delegato della borsa di Varsavia.
Incaricato di rilanciare la borsa di Varsavia, Bardziłowski è stato nominato a febbraio dal governo di coalizione del primo ministro Donald Tusk, due mesi dopo che Tusk aveva estromesso il partito di destra Legge e Giustizia (PiS).
Bardziłowski vede motivi di ottimismo, ad esempio la sostituzione di Tusk alla direzione di società statali quotate a Varsavia, in particolare il gruppo petrolifero e del gas Orlen, il cui prezzo delle azioni è sceso del 30 per cento negli ultimi cinque anni.
A febbraio, un audit statale ha accusato Orlen di aver venduto asset per 1,24 miliardi di dollari al di sotto del loro valore per completare una fusione nazionale che ha rafforzato la posizione di Orlen come azienda energetica dominante in Polonia. L'anno scorso uno dei suoi più importanti investitori stranieri, il fondo sovrano norvegese, ha avvertito che l'acquisto da parte di Orlen di un'azienda mediatica polacca avrebbe potuto avere “implicazioni per la libertà di stampa” in Polonia perché era visto come un obbligo del governo PiS.
Senza parlare specificamente di Orlen, Bardziłowski ha affermato che “gli investitori stranieri sono diventati meno attratti dal nostro mercato azionario e hanno perso un po’ di fiducia, soprattutto a causa di preoccupazioni legate alla governance di alcune aziende statali”.
Bardziłowski ha detto di essere stato anche incoraggiato dai recenti resoconti dei media secondo cui Studenac, un rivenditore alimentare croato, stava considerando una doppia quotazione a Varsavia e Zagabria, mentre la società di private equity CVC dovrebbe quotare il suo rivenditore polacco Jabka a Varsavia. Con un valore dei suoi minimarket stimato in 8 miliardi di $, Jabka sarebbe una delle più grandi offerte pubbliche iniziali in Europa quest'anno.
“Una volta che hai un paio di IPO importanti, si crea uno slancio e penso che ci saranno più code in seguito”, ha affermato Bardziłowski.
Tuttavia, le cancellazioni hanno recentemente superato in numero le nuove quotazioni a Varsavia, riflettendo in parte la crescente influenza delle società di private equity. Mentre lavorava all'IPO di Jabka, CVC ha offerto separatamente a luglio di acquistare e cancellare Comarch, in un accordo stipulato con gli azionisti della famiglia fondatrice di Comarch che ha valutato una delle principali società di software polacche a 650 milioni di $.
Alcuni dei problemi della borsa non sono stati causati da essa stessa, come l'uscita di denaro provocata dalla riforma delle pensioni polacche, risalente al 2013 sotto il precedente governo Tusk, che ha costretto i fondi pensione a tagliare i propri investimenti azionari.
Ma anche alcuni titolari di aziende che hanno lanciato le loro attività negli anni '90, dopo il crollo del regime comunista polacco, sono contrari alle recenti regolamentazioni.
Krzysztof Borusowski, presidente di Best, una società di recupero crediti quotata in borsa nel 1997, accusa gli enti di regolamentazione di aver aggiunto lungaggini burocratiche che hanno scoraggiato le aziende dal quotarsi, anziché incoraggiare gli investitori concentrandosi su una migliore regolamentazione di problemi come l'insider trading.
“Abbiamo perso completamente il nostro slancio”, ha detto. “Il nostro mercato è ora eccessivamente regolamentato, ma con un focus sulle cose non importanti”.
Per risolvere la situazione “è davvero necessario un dibattito approfondito sullo scopo della borsa di Varsavia”, ha aggiunto.
Nel corso del dibattito, Bardziłowski ha chiesto “maggiori incentivi fiscali”, tra cui una riduzione delle imposte sulle plusvalenze per gli investimenti a lungo termine.
Ha promesso di lanciare una piattaforma di trading elettronico tanto attesa prima della fine del 2025, con un anno di ritardo. Bardziłowski spera anche che Varsavia inizi a quotare i fondi comuni di investimento immobiliare l'anno prossimo.
“Abbiamo perso diversi anni in Polonia, senza una strategia chiara su come attrarre le nostre aziende e senza nulla che spingesse i capitali stranieri a investire qui”, ha affermato Jarosław Grzywiński, che ha avuto un breve mandato come amministratore delegato della borsa di Varsavia nel 2017. “Se avevi una buona azienda con un business scalabile, diventava normale cercare all'estero un mercato più liquido, come ha fatto InPost con la sua IPO”.
Anche se alcuni osservatori rimangono scettici su una rapida ripresa a Varsavia, la maggior parte accoglie con favore la nomina da parte di Tusk di un CEO che in precedenza ha lavorato nel settore azionario piuttosto che nella pubblica amministrazione. Bardziłowski ha iniziato come analista di borsa e poi ha gestito diverse società di brokeraggio.
“Non puoi comportarti come se fossi parte dell'amministrazione statale, limitarti a sederti e aspettare i clienti, devi essere proattivo, il che è qualcosa che non è stato molto ben compreso, non solo negli ultimi otto anni [of PiS government] ma più a lungo”, ha detto Jerzy Kwieciński, che è stato ministro delle finanze sotto il PiS. “Ho speranza perché questo ragazzo, Tomasz, viene dai mercati dei capitali e lo capisce”.
Eva Sudol, che insegna finanza alla Harvard Business School, ha affermato che Varsavia ha dovuto affrontare una sfida molto difficile per uscire dalla situazione del “sequestro dell'uovo e della gallina” dell'ultimo decennio: “Quando non c'è abbastanza capitale in entrata, le valutazioni sono basse e di conseguenza le nuove aziende non vogliono entrare”.
La borsa di Varsavia ha bisogno di un marketing migliore, di regolamenti e forse di incentivi fiscali per attrarre investitori, ma ironicamente un miglioramento potrebbe anche trasformare Varsavia in un obiettivo di acquisizione, ha detto Sudol. “Penso che Euronext potrebbe amare acquistare alla fine la borsa di Varsavia”.