Forse il London Metal Exchange pasticcia solo con i diritti umani dei personaggi più comprensivi?
Nel 2014, la borsa delle materie prime ha vinto una battaglia legale contro la russa Rusal, allora controllata dall’oligarca Oleg Deripaska, che aveva contestato le modifiche alle regole che regolavano il movimento del metallo dentro e fuori i magazzini della borsa. Il succo era che il LME non si era consultato adeguatamente sui cambiamenti, che danneggiavano gli interessi economici di Rusal (e violavano i suoi diritti umani).
Ora lo scambio di 145 anni è oggetto di una causa simile da parte di due unità dell’hedge fund notoriamente aggressivo Elliott Management. La richiesta di riesame giudiziario sostiene che l’annullamento delle negoziazioni di nichel da parte della borsa di marzo, dopo un aumento del prezzo del 250%, era illegale.
Il LME ha provocato la furia di alcuni partecipanti al mercato sospendendo prima le negoziazioni di nichel l’8 marzo e poi annullando le negoziazioni, riportando di fatto il mercato all’ultima posizione in cui riteneva che il contratto fosse negoziato in modo “ordinato”. Altre cause possono emergere da coloro che hanno subito perdite, dato un termine di tre mesi per presentare domande di riesame giurisdizionale.
Secondo la sintesi del proprietario dell’LME HKEX, che affermava che l’azione legale era “senza merito” e che l’LME l’avrebbe “contestata vigorosamente”, Elliott ha anche affermato che le azioni dello scambio “costituivano una violazione dei diritti umani dei ricorrenti”.
L’idea, dichiaratamente divertente, di violare i diritti umani di un hedge fund attivista non è così ridicola come sembra. Le cosiddette rivendicazioni A1P1 riguardano i diritti delle persone fisiche o giuridiche al “pacifico godimento dei suoi beni”. Sono spesso legati ad altre argomentazioni perché sono visti come una via più facile per il risarcimento dei danni. (Il caso Rusal è stato infine deciso per altri motivi.)
Elliott – che giustamente ha la reputazione di inseguire fino all’ultimo centesimo in controversie di lunga data – sta rivendicando 456 milioni di dollari, sulla base del fatto che le decisioni del LME l’hanno privato della sua “proprietà” o dei guadagni che ha realizzato sulle vendite concordate sul mercato. Ciò equivale più o meno a circa 9.000 tonnellate di nichel vendute al prezzo di mercato ripristinato, piuttosto che vicino al picco di oltre $ 100.000.
Il succo dell’argomento di Elliott è che il LME ha oltrepassato i suoi poteri nell’annullamento degli scambi, o che li ha esercitati “irragionevolmente e irrazionalmente”. Potrebbe essere un cenno alle preoccupazioni per la lentezza del LME nel prendere decisioni quando il mercato è salito al rialzo il 7 e 8 marzo, o alle preoccupazioni che lo scambio abbia favorito alcuni partecipanti rispetto ad altri, inclusa la società cinese dietro l’enorme short, in gran parte fuori mercato posizione che ha provocato la compressione. Il LME, secondo alcune fonti di mercato, ha un’ampia discrezionalità secondo il suo regolamento per agire in tali circostanze.
Questo è un mercato lacerato da interessi divergenti nel migliore dei casi. Lo sfondo della causa di Elliott è una rinnovata spinta a modernizzare quello che ora sembra un mercato irrimediabilmente eccentrico, in cui gli interessi acquisiti avevano precedentemente resistito ai tipi di divulgazione e ai limiti che avrebbero potuto aiutare in questa situazione. La causa dell’hedge fund mantiene alta la pressione per la riforma.
I grandi partecipanti finanziari, come Citadel, il cui fondatore Ken Griffin la scorsa settimana ha definito la decisione dello scambio “incomprensibilmente sbagliata”, sono stati a lungo frustrati dalle sue stranezze rispetto ad altri mercati dei futures. Le grandi banche delle materie prime potevano bloccare una maggiore trasparenza traendo profitto dallo status quo. I commercianti fisici e i membri più piccoli, alcuni dei quali in precedenza si erano opposti alla riforma, ora sembrano ammettere che sono necessarie salvaguardie. Ora potrebbero trovarsi in una battaglia per preservare l’enfasi della sede sul trading fisico e sulla copertura e le peculiarità che sono apprezzate dai minatori e dalle aziende che lo utilizzano.
Tre mesi dopo il fatto, rimane notevolmente poco chiaro chi sapeva cosa quando in questa vicenda, sia quando i prezzi del nichel sono aumentati, sia quando sono emerse notizie su richieste di margini mancate in Cina, sia quando il LME è intervenuto tardivamente. Le autorità di regolamentazione finanziaria del Regno Unito, apparentemente AWOL quando contava, hanno lanciato una “revisione” in una crisi che ha sicuramente colpito la reputazione del mercato, se non peggio, in termini di conquista della fiducia dei suoi utenti.
L’azione di Elliott significa che questa saga potrebbe essere approfondita, prima piuttosto che dopo. Potrebbe non essere una cosa negativa.