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I gestori dei fondi del mercato monetario non vedono la fine degli afflussi record che hanno raccolto nel 2023, mentre la liquidità continua ad affluire da parte degli investitori che sperano di trarre vantaggio dai rendimenti più alti disponibili da anni.
Quasi 1,15 trilioni di dollari sono affluiti nei fondi del mercato monetario statunitense dal 1° gennaio, secondo il flow tracker EPFR, alimentato dall’aggressiva campagna di aumenti dei tassi di interesse della Federal Reserve. Si tratta di un dato ben lontano dagli afflussi trascurabili nel 2022 e ben al di sopra della cifra media di afflusso netto medio dell’intero anno di 179 miliardi di dollari per il periodo 2012-2022. La cifra comparabile per il 2021 era di 429 miliardi di dollari.
I fondi monetari in genere detengono attività a breve termine, compreso il debito pubblico, i cui rendimenti sono aumentati rapidamente mentre la banca centrale ha girato le viti sulla politica monetaria.
Secondo gli ultimi dati disponibili, solo tra il 31 ottobre e il 29 novembre sono affluiti più di 217 miliardi di dollari: il più grande afflusso mensile da quando le turbolenze bancarie di marzo hanno innescato una fuga dai conti di deposito ordinari. Questi afflussi sono continuati anche se i mercati scontano scommesse sul fatto che la Fed non alzerà nuovamente i tassi di interesse in questo ciclo e taglierà i costi di finanziamento già in primavera.
La scorsa settimana (29 novembre) gli asset dei fondi del mercato monetario hanno raggiunto il massimo storico di 5,8 trilioni di dollari, poiché gli investitori continuano a nutrire dubbi sul debito a lungo termine.
Ora, le principali società di fondi, tra cui Goldman Sachs e Federated Hermes, prevedono che il torrente proseguirà fino al 2024, alimentato dagli investitori istituzionali che cercano di bloccare i rendimenti mentre i tassi di interesse si stabilizzano e prima che la Fed inizi a tagliare.
“Non prevedo un grande ritorno” da parte dei fondi del mercato monetario, ha affermato Chris Donahue, amministratore delegato di Federated Hermes con asset da 715 miliardi di dollari. “È più probabile che ottengano altri trilioni di quanti ne otterranno [be] un trilione fuori.
“Se abbiamo ragione, questi tassi rimarranno qui a lungo termine, e sarà così per un po’. . . Allora verrai pagato per essere nel fondo monetario”, ha aggiunto.
Secondo i dati dell’Investment Company Institute, al 30 novembre una selezione di fondi governativi del mercato monetario al dettaglio rendeva fino al 5,02%. Una selezione di fondi istituzionali governativi rendeva il 5,23%, esattamente nel mezzo dell’attuale rendimento della Fed. fascia obiettivo per i tassi di interesse compresa tra il 5,25 e il 5,5%.
L’ultimo rendimento disponibile era ancora più alto per i fondi istituzionali “prime”, che possono detenere carta commerciale più rischiosa, al 5,43%.
Gran parte dell’afflusso di quest’anno verso i fondi del mercato monetario negli Stati Uniti è stato guidato da investitori al dettaglio piuttosto che da tesorieri aziendali, fondi comuni di investimento e compagnie assicurative. Questi ultimi in genere investono direttamente in buoni del Tesoro e altri strumenti di debito a breve termine poiché i tassi di interesse sono in aumento, perché possono catturare l’aumento dei rendimenti più immediatamente.
Ma ciò cambia “una volta che la Fed si ferma e va in pausa, e il tasso di interesse si è stabilizzato. . . quindi gli investitori istituzionali sono attratti dai fondi del mercato monetario, perché hanno lo stesso rendimento degli strumenti sottostanti a breve termine [and] offrono molta diversificazione per gli investitori istituzionali”, ha affermato Shelly Antoniewicz, vice capo economista dell’ICI.
Shaun Cullinan, responsabile globale delle soluzioni di liquidità presso Goldman Sachs, concorda sul fatto che è probabile che gli investitori istituzionali si uniranno all’ondata di fondi del mercato monetario nel 2024, determinando ulteriori afflussi.
“Di solito lo si scopre quando inizia il ciclo di allentamento. . . è molto probabile che il rendimento dei fondi del mercato monetario supererà il rendimento degli investimenti diretti sul mercato”, ha affermato Cullinan. “Puoi vedere gli investitori istituzionali orientarsi verso i fondi per ottenere quel rendimento più elevato, perché tali fondi hanno una certa durata incorporata al loro interno”.
Gli afflussi di fondi del mercato monetario negli Stati Uniti quest’anno hanno superato di gran lunga quelli in Europa, dove gli investitori al dettaglio hanno una presenza molto minore in questa asset class. Ma Cullinan ha osservato che le stesse dinamiche potrebbero manifestarsi nella regione il prossimo anno, se i cicli di politica monetaria si allineeranno.
“Certamente non abbiamo visto la stessa quantità di flussi al dettaglio in Europa come abbiamo visto nel mercato del dollaro o negli Stati Uniti”, ha detto.
“Ma vediamo gli investitori nei mercati europei, in particolare gli investitori istituzionali, impegnati nei mercati diretti. E se vediamo la Banca Centrale Europea intraprendere un ciclo di allentamento e i rendimenti dei fondi monetari europei superano quelli del mercato diretto. . . allora penso sicuramente che potresti vedere la stessa rotazione”, ha aggiunto.
“Non credo che questo sia un fenomeno esclusivo degli Stati Uniti”.
Più in generale, Cullinan ha affermato che “i trilioni di dollari incassati quest’anno sono stati sorprendenti, quindi potremmo certamente essere sorpresi anche l’anno prossimo”.
Sebbene la Fed non abbia suggerito di voler tagliare i tassi di interesse in tempi brevi, il rallentamento dell’inflazione e alcuni segnali di dati economici più deboli hanno spinto gli investitori a scommettere su un calo all’inizio del prossimo anno. Ma queste scommesse stanno cambiando rapidamente poiché i trader valutano il commento ufficiale della Fed con segnali di raffreddamento in altri settori dell’economia.
Per Cullinan, la quantità di liquidità versata nei fondi del mercato monetario “dipende dal ritmo del ciclo di allentamento”.