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Quest’anno le società cinesi stanno emettendo obbligazioni convertibili a un ritmo record, alla ricerca di forme di finanziamento a basso costo e di un modo per aumentare i propri saldi di cassa offshore.
La società di e-commerce Alibaba, che a maggio ha raccolto una delle più grandi obbligazioni convertibili mai registrate, pari a 5 miliardi di dollari, e la compagnia di assicurazioni Ping An, che ha raccolto 3,5 miliardi di dollari a luglio, sono tra le aziende che guidano la corsa all’emissione di una forma di debito che ha guadagnato popolarità in Occidente. mercati durante la pandemia di coronavirus.
Secondo i dati di Citigroup, le aziende in Cina e Taiwan hanno emesso 18,8 miliardi di dollari di obbligazioni convertibili e scambiabili nel 2024, superando il precedente record di 18,7 miliardi di dollari stabilito nel 2021.
“Il volume delle emissioni è aumentato notevolmente”, ha affermato Rob Chan, responsabile della creazione di titoli equity-linked Apac presso Citi. “Vedrete un po' più di attività nel prossimo anno.”
Le obbligazioni convertibili consentono al proprietario di trasformarle in una quantità prestabilita di azioni, il che significa che in effetti agiscono come un'opzione call su – o il diritto di acquistare – le azioni.
Le obbligazioni si stanno rivelando così popolari tra le imprese cinesi perché offrono una forma di finanziamento più economica rispetto al debito convenzionale. Secondo Chan, le aziende possono raccogliere fondi fino a 4 punti percentuali in meno utilizzando i titoli convertibili rispetto alle tradizionali obbligazioni in dollari.
Con i mercati che ora si aspettano che i tassi statunitensi rimangano più alti più a lungo sotto il presidente eletto Donald Trump, questa è diventata un’opzione particolarmente attraente per i direttori finanziari.
Molte aziende stanno cercando di raccogliere fondi per effettuare riacquisti delle proprie azioni e aumentare il prezzo delle azioni. Nonostante un recente rally trainato dagli stimoli, l’indice cinese CSI 300 è ancora in ribasso di circa un terzo dall’inizio del 2021, con molti investitori stranieri che hanno abbandonato il mercato negli ultimi anni.
“Molti nomi soprattutto tecnologici hanno la necessità di effettuare riacquisti di azioni proprie per sostenere i prezzi delle azioni, hanno bisogno di finanziamenti per questo”, ha affermato Christopher Li, analista del trading desk del credito asiatico presso BNP Paribas. Ha aggiunto che molte aziende tecnologiche non scelgono le obbligazioni convenzionali perché “non vogliono vedere i loro nomi attaccati a una cedola del 5%”.
Pechino è ansiosa di rilanciare i mercati azionari nazionali e ha presentato uno strumento per prestare denaro alle società cinesi per incoraggiare i riacquisti di azioni proprie. Le aziende, nel frattempo, stanno abbracciando sempre più i riacquisti come un modo per aiutare la performance del loro prezzo azionario e diventare più favorevoli agli investitori. I riacquisti di azioni proprie sulle borse continentali sono ancora sulla buona strada per raggiungere un livello record nel 2024.
Un altro fattore chiave per l’emissione da parte delle società cinesi continentali è la detenzione di liquidità offshore, in un momento in cui le autorità di regolamentazione del continente stanno rendendo più difficile spostare denaro al di fuori del paese.
Sebbene la Commissione nazionale per lo sviluppo e la riforma, un regolatore della Cina continentale, debba approvare qualsiasi emissione di obbligazioni convertibili offshore con una durata superiore a un anno, questo è ancora visto come un processo più rapido rispetto all’ottenimento del permesso di espatriare denaro dall’interno della Cina. Aziende internazionali come Alibaba e Tencent hanno bisogno di denaro detenuto offshore per riacquistare titoli quotati a New York o investire all’estero.
Gli analisti hanno affermato che le recenti misure di stimolo di Pechino, che hanno innescato un rally nel mercato locale, hanno reso l’emissione di nuovi convertibili ancora più attraente per le imprese, consentendo loro di offrire condizioni meno redditizie agli investitori nei convertibili, ad esempio un valore più difficile da raggiungere. prezzo di conversione o una cedola inferiore.
“Le aziende sono in grado di fissare un prezzo di conversione a un prezzo più alto e quindi ridurre la quantità di diluizione che potrebbero dover affrontare”, ha affermato Chan di Citi.
Il livello della domanda è tale che molti investitori sono addirittura disposti a rinunciare alle cedole sul debito per avere la possibilità di convertirlo in azioni.
WuXi AppTec, Quanta Computer e Hon Hai (Foxconn) hanno raccolto quest'anno un totale di 2,2 miliardi di dollari per obbligazioni convertibili zero coupon, in segno di appetito per tale debito.
I dati dealogici che mostrano che l'emissione di convertibili è sulla buona strada per raggiungere un record quest'anno in Cina e Taiwan non includono i collocamenti privati di convertibili, compreso l'annuncio di Lenovo di una vendita di 2 miliardi di dollari di debito a un'unità del fondo di investimento pubblico dell'Arabia Saudita all'inizio di questo articolo. anno, cosa che non è ancora avvenuta.
L’emissione di obbligazioni convertibili è stata un punto positivo per le banche di investimento occidentali in Cina, Hong Kong e Taiwan. I banchieri sono alle prese con un calo delle offerte pubbliche iniziali e un mercato azionario depresso, anche dopo che le autorità cinesi hanno svelato politiche per stimolare l’economia e aumentare i prezzi degli asset.
Chan di Citi ha affermato che la pipeline di altri titoli convertibili della Cina continentale in attesa di approvazione da parte degli enti regolatori è significativa.
“Se alla fine arriveranno o meno sul mercato, dovremo vedere”, ha aggiunto. “Ma ci sono [more] le aziende si stanno preparando per questo processo”.