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In primo luogo, il credito privato è arrivato per la finanza aziendale. Il credito al consumo è ormai l’ultima frontiera. Nelle ultime settimane, aziende del calibro di Elliott, Carlyle, Fortress e Blue Owl hanno concordato collettivamente di acquistare prestiti per decine di miliardi di dollari, per consumatori, automobili e azioni immobiliari. I venditori un tempo erano fintech di alto livello come Klarna, SoFi e Upstart.
Quest’ultimo gruppo è stato colpito da tassi di interesse più elevati, spese pesanti e profitti limitati. Più in generale, queste aziende hanno deciso che preferirebbero enfatizzare gli eleganti marchi della Silicon Valley e prendere decisioni di sottoscrizione algoritmiche invece di assumersi il rischio di bilancio dei prestiti che concedono.
Entrare nel settore dei traslochi e uscire dal settore dello stoccaggio dovrebbe contribuire a incentivare ulteriormente la concessione di prestiti. Il percorso della giostra continua ad allungarsi. Fino a quando non ci sarà una vera e propria recessione e un’impennata dei default, le conseguenze di questo infinito giro di denaro sul sistema finanziario non diventeranno chiare.
Upstart è stata fondata poco più di un decennio fa dagli ingegneri di Google che credevano di poter creare un modello di sottoscrizione migliore (che ora si dice sia basato sull’intelligenza artificiale e dotato di 1.600 variabili). Per il suo finanziamento, Upstart fa affidamento sulle cosiddette linee di credito “magazzino” delle banche, oltre a confezionare e cartolarizzare prestiti da vendere a investitori istituzionali. E mentre la maggior parte delle entrate proviene dalle commissioni, il rischio di bilancio derivante dalle cancellazioni dei prestiti e dai movimenti dei tassi di interesse sui prestiti trattenuti è sostanziale. Nel 2023, gli “aggiustamenti del valore equo” di 180 milioni di dollari hanno superato ciò che Upstart ha guadagnato in ricavi da interessi, portando a una perdita operativa di 250 milioni di dollari.
Un gestore patrimoniale privato che acquista prestiti probabilmente si preoccupa meno delle rettifiche contabili. Stanno invece pensando alla liquidità derivante dai pagamenti degli interessi dei mutuatari che generano rendimenti ben a due cifre. Dopo che Blue Owl – che utilizza il finanziamento del debito privato di Apollo – ha accettato di acquistare fino a 2 miliardi di dollari in prestiti al consumo Upstart nei successivi 18 mesi, le azioni Upstart sono aumentate di quasi un quinto, aggiungendo 700 milioni di dollari di valore azionario. Le azioni di SoFi sono aumentate di un decimo quando ha recentemente annunciato il proprio accordo di vendita di prestiti da 2 miliardi di dollari con Fortress Investment Group.
Il fintech è nato dalla convinzione che la funzione di base delle banche potesse essere stravolta con la tecnologia, l’agilità e l’arbitraggio normativo. Ma devono ancora usurpare le grandi banche o padroneggiare l’economia senza il vantaggio di ottenere depositi a buon mercato. Il credito privato sta ora facendo del suo meglio.