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I capi di investimento del fondo sovrano per le migliori prestazioni del mondo stanno scommettendo che le azioni europee superano i loro rivali transatlantici nel prossimo decennio, nel segno che alcuni proprietari di attività globali stanno perdendo fiducia nelle prospettive a lungo termine per le azioni statunitensi.
Brad Dunstan e Will Goodwin, agenti di investimento in capo della Nuova Zelanda da 76 miliardi di dollari ($ 44 miliardi), hanno detto al MagicTech in un'intervista che il mercato azionario europeo era la più grande posizione di “sovrappeso” del fondo rispetto al suo portafoglio di riferimento, poiché impiega posizioni tattiche sui mercati che ritiene che si esibirà meglio.
“Più di recente, siamo stati a corto di azioni statunitensi e lunghe europee … E questo è puramente una visione delle valutazioni azionarie”, ha affermato Dunstan, aggiungendo che le decisioni per favorire i diversi mercati sono state prese “in una visione di 10 anni”.
Alla fine di giugno, il fondo era in sovrappeso azionario europeo del 2 % e sottopeso azionarie statunitensi del 3,5 per cento nel suo mandato di “inclinazione strategica”, dove esprime opinioni sui prezzi azionari. Per motivi commerciali, i manager non rivelano i tempi delle posizioni assunte.
La loro posizione di investimento è incentrata sul fatto che le azioni europee – misurate dall'indice Spoxx Europe 600 – hanno attualmente un prezzo al di sotto del loro “valore equo”, mentre le azioni statunitensi hanno un prezzo al di sopra di quel livello e ad un certo punto del prossimo decennio rinunderanno a quel premio.
“Ci sarà un maggiore rischio di inflazione negli Stati Uniti”, ha detto Dunstan, aggiungendo che l'impatto delle tariffe del presidente Donald Trump era in gran parte “rumore” per i proprietari di attività a lungo termine. Tuttavia, ha detto, le prospettive per i tassi di interesse statunitensi hanno fatto in modo che lui e i suoi colleghi credono che le azioni statunitensi-che attualmente commerciano con un rapporto prezzo-utili di 27,5 volte-fossero sopravvalutate.
I suoi commenti arrivano quando le azioni europee – scambiate con un rapporto PE di circa 16 volte – hanno perso terreno contro i loro rivali statunitensi negli ultimi mesi, poiché Trump ha reagito le sue minacce tariffarie e i guadagni più radicali nell'America corporativa sono rimasti resilienti.
In una visione di 10 anni, la performance delle azioni nella più grande economia del mondo ha superato di gran lunga quella dei loro coetanei europei, con l'indice S&P 500 in aumento di oltre il 310 per cento su una base di rendimento totale, rispetto al 115 % per la STOXX Europe 600.
Secondo la piattaforma di dati Global SWF, NZ Super Fund – che ha iniziato a investire nel 2003 e impiega 79 persone nel suo team di investimento ad Auckland – è stato il fondo sovrano per le migliori prestazioni negli ultimi 10 e 20 anni, con rendimenti annualizzati di oltre il 10 %.
Dunstan ha affermato che questo è dovuto al fatto che il fondo prende “molto rischio”, che è stato premiato negli ultimi due decenni. Ha affermato che l'approccio del “portafoglio totale” del fondo ha permesso ai manager di essere “piuttosto agili in termini di come focalizziamo il fondo”, che gli aveva permesso di sovraperformare altri fondi con una strategia di crescita simile.
L'approccio del portafoglio totale valuta il rischio in tutto il portafoglio, in contrasto con il metodo tradizionale per impostare un framework per quanto investirai in determinate attività, attraverso un'allocazione strategica delle risorse, che può rendere più consentite di consumare i limiti.
La preferenza di NZ Super Fund per l'Europa si estende anche al private equity, dove Goodwin ha affermato che c'era una “buona opportunità”. Cerca “manager più giovani e affamati” in cui la Nuova Zelanda può essere un grande investitore in un fondo PE e forgiare forti relazioni con i manager delle società in cui il fondo investe.
Ha aggiunto che mentre la PE era una componente necessaria del portafoglio, data la tendenza per le aziende di rimanere non quotate più a lungo, alcuni fondi PE erano attualmente sotto pressione poiché gli investitori hanno iniziato a rendersi conto che “i mercati non sono necessariamente lì” per i livelli di prezzo che i fondi PE stanno mettendo le proprie attività.
NZ Super Fund ha circa il 5 % del suo portafoglio investito in private equity. Goodwin ha detto che non si aspettava che la classe di attività diventasse una “grande parte strutturale del nostro portafoglio”.