Se il governo cinese sarà in grado di raggiungere il suo obiettivo di crescita economica del 5,5% quest’anno, sarà in parte dovuto agli investitori al dettaglio come Jane Song.

A maggio, Song ha investito 200.000 Rmb (29.600 dollari) in un prodotto di gestione patrimoniale a reddito fisso emesso da un veicolo di finanziamento del governo locale nella provincia orientale dello Shandong. Consulente finanziario a Shanghai, non si è lasciata scoraggiare dalla crescente riluttanza dei maggiori investitori a sostenere le LGFV, che svolgono un ruolo fondamentale nel finanziamento dello sviluppo delle infrastrutture in tutta la Cina.

“Se il WMP fallisce, il governo locale avrà difficoltà ad accedere al credito in futuro”, ha affermato Song, che prevede di ottenere un interesse dell’8,8% sul prodotto “a rischio medio”. “Non lasceranno che ciò accada”.

La portata della sfida che la Cina deve affrontare per raggiungere il suo obiettivo di crescita annuale è stata sottolineata venerdì dai dati che mostrano che l’economia è cresciuta solo dello 0,4% su base annua nei tre mesi fino a giugno.

Raggiungere una crescita del 5,5% per l’anno sarà possibile solo se le LGFV accelereranno l’attività di costruzione. Ma i veicoli del governo locale hanno difficoltà a prendere in prestito da banche e investitori obbligazionari istituzionali e sono sempre più costretti a offrire agli investitori al dettaglio tassi di interesse elevati per raccogliere liquidità.

Toccando direttamente gli investitori al dettaglio, alcuni per un minimo di 50.000 Rmb ciascuno, è una nuova partenza per LGFV. Tradizionalmente hanno raccolto capitali da istituzioni – principalmente banche – o da ricchi investitori individuali che agiscono tramite terze parti come società fiduciarie e intermediari e con investimenti minimi fissati a Rmb1mn.

Ma la repressione di Pechino sul sistema bancario ombra negli ultimi anni ha reso più difficile l’accesso a tali investimenti individuali. L’eccezionale valore dei prodotti fiduciari supportati dall’infrastruttura è diminuito di quasi la metà rispetto al picco del 2017 di Rmb3.2tn.

Il mese scorso, Limin Construction Development Group, un LGFV nella città di Zoucheng nello Shandong, si è rivolto a piattaforme di social media come WeChat nel suo sforzo di raccogliere Rmb200mn dagli investitori al dettaglio.

Promette un interesse dell’8,6%, molto più di quanto pagherebbe se le banche fossero disposte a prestare. Il tasso di interesse medio annuo applicato dalle banche cinesi per i prestiti alle imprese è stato del 4,16 per cento a giugno.

Il prospetto di Limin non specifica come verranno spesi i proventi, oltre a dire che aiuteranno a “ricostituire il capitale circolante”.

“Non è necessario sapere esattamente come spenderemo i soldi”, ha affermato un dirigente di Limin. “Ti rimborseremo in tempo e questo è tutto ciò che conta.”

Il dirigente, che ha chiesto di non essere identificato perché non autorizzato a parlare con i media stranieri, ha aggiunto che il veicolo era prossimo al raggiungimento dell’obiettivo di raccolta fondi.

Appelli simili sono stati lanciati sui social media da centinaia di LGFV in tutto il paese, sollevando preoccupazioni sul fatto che i governi locali già fortemente indebitati stiano accumulando carichi di debito potenzialmente esplosivi.

“Questo è un altro modo per [local governments] per ritardare l’inevitabile”, ha affermato Andrew Collier, amministratore delegato di Orient Capital Research a Hong Kong. “Questo è l’ultimo sussulto di un’economia disperata che cerca di mettere insieme la sua crescita”.

Samuel Kwok, responsabile delle finanze pubbliche dell’Asia-Pacifico presso Fitch Ratings, ha affermato che l’emissione di debiti a breve termine e ad alto costo da parte di molti LGFV nelle regioni economicamente più deboli della Cina era un segno che stavano avendo problemi di rifinanziamento.

“La capacità di rifinanziare è fondamentale per le LGFV, poiché dovrebbero finanziare lo sviluppo economico locale per conto dei governi”, ha affermato Kwok.

Gli investitori obbligazionari e altri creditori più tradizionali sono diventati più diffidenti nei confronti delle LGFV anche se Pechino considera una priorità politica sostenere i progetti infrastrutturali e rilanciare un’economia duramente colpita dai blocchi “zero Covid” del presidente Xi Jinping.

Secondo East Money Information, un fornitore di dati finanziari, gli LGFV con rating di credito di AA o inferiore hanno raccolto solo 204 miliardi di Rmb netti dal mercato obbligazionario nella prima metà di quest’anno, in calo del 50% rispetto allo stesso periodo del 2021.

Diverse banche locali, che in tutta la Cina sono i maggiori acquirenti di obbligazioni, hanno dichiarato al MagicTech di evitare le obbligazioni LGFV a basso rating. “Non sceglieremo obbligazioni LGFV con rating inferiore a AA+”, ha affermato un gestore degli investimenti di un prestatore nella città orientale di Suzhou. “E c’è una chiara preferenza per le obbligazioni emesse da regioni economicamente forti”.

Limin, la LGFV con sede a Zoucheng, ha riportato 2,9 miliardi di Rmb in contanti alla fine dello scorso anno, quasi l’80% dei quali non ha potuto accedere perché era stato impegnato come deposito di margine per i creditori bancari.

“Se hai 2,9 miliardi di Rmb in contanti e ti stai affrettando a pagare il 9% per 200 milioni di Rmb in prestiti privati, si tratta di fingere di essere solvibili quando non lo sei”, ha affermato Collier di Orient Capital.

Limin ha detto che “funzionava normalmente”.

Yang Xiaoyi, analista di finanza governativa presso la società di consulenza di Pechino Mingshu Data Technology, ha affermato che è sempre più comune per le LGFV ritardare i rimborsi del capitale che devono agli investitori pur mantenendo gli interessi annuali dovuti, trasformando essenzialmente i loro investimenti in obbligazioni perpetue.

“Devi consentire all’investimento di rinnovarsi indefinitamente per evitare un default”, ha affermato Yang.

Le autorità regionali sono consapevoli dei rischi. In una circolare interna emessa il mese scorso dall’ufficio finanziario della provincia di Henan e vista dal FT, il regolatore ha affermato che vieterebbe alle LGFV locali di vendere direttamente titoli di debito a privati. Il divieto è arrivato dopo che centinaia di investitori hanno investito in più piattaforme che offrono rendimenti annuali dall’8,5 al 10%.

“La pratica”, ha affermato l’ufficio, “ha gravemente interrotto l’ordine economico e finanziario e potrebbe facilmente portare all’instabilità sociale”.