Le vendite di obbligazioni internazionali in renminbi sono aumentate quest’anno poiché gli investitori a reddito fisso del paese, affamati di rendimenti decenti in patria, approfittano del nuovo accesso al mercato per accaparrarsi il debito in valuta cinese ad alto rendimento offshore.
Il volume delle offerte di obbligazioni dim sum – il debito denominato in renminbi venduto a Hong Kong – è aumentato del 145% rispetto a un anno fa a 126,8 miliardi di Rmb (19,3 miliardi di dollari), superando già il totale dell’intero anno del 2021, secondo i dati di Refinitiv . Ciò mette il mercato sulla buona strada per il suo anno migliore dal 2016.
La ripresa del mercato dim sum a lungo stagnante di Hong Kong è in netto contrasto con il sentimento negativo nel mercato cinese del debito in renminbi onshore, che gli investitori stranieri hanno scaricato a un ritmo record a favore di un debito in dollari più redditizio.
“Il ritiro in emissione [of dim sum bonds] è reale”, ha affermato Becky Liu, responsabile della strategia macro cinese presso Standard Chartered.
Dal lato della domanda, Liu ha affermato che gli investitori della Cina continentale stanno approfittando dello schema Southbound Bond Connect, lanciato alla fine dello scorso anno e che consente alle istituzioni finanziarie nazionali cinesi di accedere alle obbligazioni scambiate a Hong Kong.
Ciò include le banconote dim sum, che offrono un premio di rendimento rispetto al mercato a reddito fisso cinese, in cui le misure di allentamento per combattere un rallentamento economico hanno depresso i rendimenti obbligazionari.
E mentre gli investitori internazionali stanno scambiando le loro partecipazioni in obbligazioni in renminbi con debito in dollari, i controlli sui capitali cinesi lasciano ai suoi trader obbligazionari domestici molte meno opzioni, rendendo il mercato dei dim sum una fonte interessante di rendimenti più succosi.
Nel frattempo, una serie di forti aumenti dei tassi da parte della Federal Reserve statunitense ha spinto i rendimenti obbligazionari in dollari al di sopra di quelli del debito dim sum equivalente, incentivando un maggior numero di gruppi finanziari esteri a raccogliere finanziamenti in renminbi a Hong Kong che possono essere utilizzati per finanziamenti commerciali e altri scopi.
“Uno dei precedenti ostacoli per ottenere il renminbi per la fatturazione a sostegno del finanziamento commerciale e di altri usi erano i tassi di interesse elevati, ma questa storia è ora capovolta: il costo del finanziamento in renminbi è più conveniente rispetto al dollaro”, ha affermato Liu.
Tale aumento della raccolta fondi offshore in renminbi si accompagna anche ai segnali di un aumento degli accordi commerciali stabiliti in renminbi. A giugno, il più grande produttore indiano di cemento, UltraTech, ha adottato la valuta cinese per pagare le importazioni di carbone russo.
“Il dollaro è ancora la valuta dominante del commercio globale, ma abbiamo una serie di esempi che indicano un potenziale aumento degli accordi commerciali denominati in renminbi”, ha affermato Liu.
E mentre la maggior parte delle vendite di obbligazioni dim sum quest’anno sono arrivate dalle braccia internazionali delle più grandi banche e istituzioni finanziarie cinesi, i dati Refinitiv mostrano che gli emittenti esteri rappresentano circa un quinto della raccolta fondi totale.
Le banche politiche di paesi tra cui Germania, Corea del Sud e Svezia, nonché la Banca mondiale, hanno tutte sfruttato il mercato quest’anno, così come gli istituti di credito degli esportatori di materie prime in Cina, come la National Australia Bank e la Maybank della Malesia. Una manciata di società ha venduto obbligazioni dim sum, incluso il gruppo immobiliare di Hong Kong Wheelock.
Il ministero delle finanze cinese ha anche segnalato un sostegno di alto livello per la crescita del mercato con la vendita di 7,5 miliardi di Rmb in obbligazioni offshore in tre tranche il mese scorso e ha annunciato l’intenzione di sfruttare il mercato per la quarta volta record nel corso dell’anno.
Gli investitori hanno affermato che il programma Southbound Bond Connect ha anche stimolato un maggiore interesse tra gli emittenti cinesi nella vendita di debito in renminbi offshore, con lo sviluppatore immobiliare China Vanke che ha raccolto 500 milioni di Rmb da un accordo dim sum il mese scorso.
“Le società continentali che emettono regolarmente obbligazioni offshore ora trovano più conveniente emettere obbligazioni dim sum rispetto a obbligazioni in dollari”, ha affermato un senior investment manager a reddito fisso con un prestatore straniero con sede a Shanghai. “Ed è naturale per [Chinese] investitori a cercare attività con rendimenti più elevati nei mercati offshore”.
Ma ha aggiunto che le istituzioni finanziarie cinesi erano ancora tenute a segnalare eventuali acquisti o vendite pianificati attraverso il collegamento obbligazionario alla banca centrale del paese e all’autorità di regolamentazione dei cambi con giorni di anticipo. Le precauzioni fanno parte di una sbornia normativa del 2016, quando una disfatta del renminbi ha costretto Pechino a imporre severi controlli sui capitali.
“I deflussi sono ancora seguiti da vicino dalla PBoC e dall’Amministrazione statale dei cambi”, ha affermato il gestore degli investimenti, riferendosi alla banca centrale, la People’s Bank of China. “Non vogliono alcuna volatilità aggiuntiva”.