Buongiorno. In un certo senso ci è venuto in mente, ma quello che era un odiato mercato rialzista si è trasformato in un mercato amato. Secondo la misura composita del sentiment degli investitori di Citi, l'indice Levkovich, siamo entrati in territorio di esuberanza. E secondo il Global Fund Manager Survey della Bank of America, le allocazioni di liquidità dei gestori sono ai minimi storici. Come leggerai di seguito, i consumatori non sono così allegri. Raccontaci il tuo umore: [email protected].
Le cose vanno (ancora) bene e sono terribili (di nuovo)
Due settimane fa, considerando un rapporto sulle vendite al dettaglio di settembre un po’ fiacco e i risultati del terzo trimestre della maggior parte dei grandi rivenditori statunitensi, abbiamo proclamato che “i consumatori sono un po’ esigenti e orientati al valore ma, tranne che nella fascia di reddito più bassa, non sono sottoposti a forti pressioni…[the]economia dei consumi. . . è 'meh', anziché in notevole calo”.
Ora, con in mano il rapporto sull’occupazione di novembre e il rapporto sulle vendite al dettaglio di ottobre in ritardo (entrambi pubblicati ieri), e vari altri dati e aneddoti recenti, siamo inclini a modificare un po’ quella valutazione, da “meh” a qualcosa di più positivo anche se ancora leggermente ambiguo. Andremo con “bene”.
Inizia con quel rapporto sull'occupazione. Il titolo era scoraggiante: il tasso di disoccupazione era salito al 4,6%. Ma il quadro rivisto degli aumenti delle buste paga private, che mette da parte le turbolenze nell’occupazione del governo federale, non sembra così negativo. Tanto più che la riduzione dell’immigrazione e l’invecchiamento demografico hanno portato il tasso di crescita dell’occupazione di pareggio o “neutrale” molto al ribasso. La tendenza è al rialzo recentemente:
E c’era una piccola buona notizia in quella cattiva: il tasso di disoccupazione è stato spinto al rialzo da un numero sorprendente di rientrati nel mondo del lavoro, così come dai lavoratori in cassa integrazione. Questi potrebbero invertirsi. Ahimè, c'erano anche cattive notizie in quelle buone. L’incremento di posti di lavoro nel settore privato nel mese di novembre è stato molto concentrato nel settore sanitario, non esattamente un indicatore della forza economica ciclica. In tutti gli altri settori i nuovi posti di lavoro sono ammontati a poche migliaia. Solo 25.000 nuovi posti di lavoro nel settore dell’edilizia – il secondo mese forte negli ultimi tre – hanno suonato una nota ciclica positiva.
Fino alle vendite al dettaglio di ottobre. Escludendo le vendite di automobili e benzina (che sono state depresse rispettivamente dalla scadenza del credito d’imposta sui veicoli elettrici e dai prezzi bassi del petrolio), sono aumentate dello 0,5% da settembre, un tasso annualizzato di quasi il 7%. Si tratta di una serie di dati volatili, ma guardando le medie mobili di tre e sei mesi, sembra che le vendite reali stiano crescendo costantemente intorno al 5% in termini nominali e, diciamo, più del 2% in termini reali. E va bene.
Le cosiddette vendite del gruppo di controllo, che buttano via cose volatili come materiali da costruzione e cibo, erano ancora migliori; Anche la vendita al dettaglio al di fuori dei negozi è stata forte. Alla ricerca di qualcosa da scegliere, bisogna andare nei ristoranti e nei bar, che hanno registrato un calo e la lettura peggiore da febbraio. Tienilo d'occhio.
Le prospettive (leggermente) migliori per il commercio al dettaglio non hanno fatto altro che rafforzare il contrasto ormai familiare tra ciò che fanno i consumatori e ciò che dicono di sentirsi. Dopo un’ondata di relativo ottimismo nel periodo 2023-2024, i consumatori sono tornati ai livelli di scontrosità visti l’ultima volta nel 2022, quando l’inflazione imperversava e il mercato azionario crollava. Ecco l’indice sulla fiducia dei consumatori dell’Università del Michigan:
La nostra inclinazione è quella di ignorare il lato sentimentale dei dati e tenere gli occhi puntati su posti di lavoro e attività. I numeri del sondaggio sono distorti dalle risposte miserabili dei democratici, anche se anche gli indipendenti si sentono giù e i dati repubblicani mostrano segni di picco. E l’inflazione, che è molto più bassa di prima ma è ancora abbastanza alta da essere notata nelle categorie critiche, fa arrabbiare tutti in modo acuto e persistente.
Detto questo, il netto contrasto tra la fiducia dei consumatori e l’attività economica rimane inquietante. Cosa possono percepire i consumatori, collettivamente, che non possiamo trovare nei numeri concreti?
Una buona lettura
“Il male… ha tutti i vantaggi tranne uno: è inferiore immaginazione.”