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Le vendite globali di debito societario sono salite quest’anno alla cifra record di 8mila miliardi di dollari, poiché le aziende hanno approfittato della forte domanda da parte degli investitori per accelerare i loro piani di prestito.
Secondo i dati LSEG, l’emissione di obbligazioni societarie e prestiti con leva finanziaria è aumentata di oltre un terzo dal 2023 a 7,93 trilioni di dollari, poiché le grandi aziende da AbbVie a Home Depot hanno approfittato dei costi di finanziamento scesi al livello più basso degli ultimi decenni rispetto al debito pubblico.
L’impennata dell’attività ha superato un precedente picco nel 2021, poiché la forte domanda degli investitori ha ridotto i costi per i mutuatari aziendali ancor prima che la Federal Reserve e le altre banche centrali iniziassero a tagliare i tassi di interesse dai loro massimi pluridecennali.
“I mercati stanno sparando a tutti i livelli, e anche di più”, ha affermato John McAuley, responsabile dei mercati dei capitali di debito di Citigroup per il Nord America.
I banchieri affermano che questi bassi costi di finanziamento – almeno rispetto ai titoli di stato sicuri – hanno inizialmente convinto le aziende a rimandare le loro emissioni per evitare qualsiasi turbolenza del mercato in occasione delle elezioni americane. Ma quando gli spread si sono ulteriormente ridotti sulla scia della clamorosa vittoria di Trump, alcuni hanno deciso di bloccare anche il fabbisogno di prestito del prossimo anno.
“Inizialmente si trattava semplicemente di 'ridurre i rischi dei nostri finanziamenti per l'anno'”, ha affermato Tammy Serbée, co-responsabile dei mercati dei capitali a reddito fisso di Morgan Stanley. “Poi ci siamo detti: 'In realtà le condizioni sembrano piuttosto interessanti, perché non anticipiamo anche noi il 2025?'”
Il gruppo farmaceutico AbbVie ha raccolto 15 miliardi di dollari da una vendita di obbligazioni investment grade a febbraio per contribuire a finanziare le sue acquisizioni di ImmunoGen e Cerevel Therapeutics, mentre altri grandi emittenti nel 2024 includevano Cisco Systems, il gruppo farmaceutico Bristol Myers Squibb, il gruppo aerospaziale assediato Boeing e il rivenditore Home Depot .
Lo spread medio delle obbligazioni investment grade statunitensi si è ridotto a soli 0,77 punti percentuali nel periodo successivo alle elezioni, il divario più stretto dalla fine degli anni ’90, secondo i dati Ice BofA. Da allora si è ampliato solo leggermente. Gli spread sulle obbligazioni societarie ad alto rendimento più rischiose si sono ampliati maggiormente da metà novembre, ma rimangono non lontani dai minimi degli ultimi 17 anni.
Nonostante gli spread ridotti, i costi di finanziamento totali rimangono elevati a causa del livello dei rendimenti dei titoli del Tesoro, con rendimenti sul debito societario investment grade al 5,4%, rispetto al 2,4% di tre anni fa, secondo i dati BofA.
Questi rendimenti relativamente elevati sul debito societario hanno attirato grandi afflussi, con gli investitori che hanno versato quasi 170 miliardi di dollari in fondi obbligazionari aziendali globali nel 2024, secondo i dati EPFR, la cifra più alta mai registrata.
Dan Mead, capo del sindacato investment grade della Bank of America, ha affermato che è stato l’anno più impegnativo per la banca per i prestiti in dollari di alto livello, a parte il 2020, quando lo stimolo del Covid ha scatenato una frenesia nelle emissioni.
“Elaboriamo una stima per ogni mese su quale dovrebbe essere la fornitura prevista. . . e ogni mese la fornitura effettiva è stata superata [them]”, ha aggiunto.
Anche dopo l’abbondanza di emissioni del 2024, molti banchieri hanno affermato di aspettarsi un flusso costante di prestiti l’anno prossimo mentre le aziende rifinanziano l’ondata di debito a buon mercato che si sono garantite durante la pandemia.
Marc Baigneres, co-responsabile globale della finanza investment grade presso JPMorgan, prevede che “l’attività rimarrà stabile” il prossimo anno. Ma ha anche evidenziato il “jolly” del “potenziale per progetti più significativi, su larga scala, finanziati dal debito [mergers and acquisitions]”.
Tuttavia, alcuni banchieri hanno avvertito che la frenesia dei prestiti aziendali potrebbe rallentare se gli spread si allargassero in modo significativo rispetto ai livelli attuali.
“Il mercato non sconta quasi alcun rischio di ribasso in questo momento”, ha affermato Maureen O'Connor, responsabile globale del sindacato del debito high-grade di Wells Fargo. “Con gli spread prezzati alla perfezione, stai assistendo ad un aumento del rischio idiosincratico.”