I banchieri sulle offerte pubbliche iniziali sono spesso desiderosi di prendersi il merito di aver lavorato su accordi di alto profilo, per quanto marginale il loro coinvolgimento.

Ma chiunque speri di distinguersi nella presentazione del prossimo cliente con un riferimento alla più grande offerta pubblica iniziale di quest’anno sarà probabilmente deluso: quasi l’intero settore sembrava essere nel prospetto.

Corebridge, l’attività di gestione patrimoniale e vita del gruppo assicurativo AIG, è diventata pubblica questa settimana con l’aiuto di 43 diverse banche, il secondo numero più alto di sottoscrittori di gestione per una quotazione negli Stati Uniti, secondo i dati raccolti da Jay dell’Università della Florida Ritter.

I numeri evidenziano una discutibile abitudine tra le aziende di utilizzare incarichi prestigiosi più come un regalo da fare ai partner favoriti.

“Lo hanno [often] ottenuto un accordo commerciale con la stragrande maggioranza dei sottoscrittori in copertina”, ha detto un banchiere senior che non ha lavorato all’offerta Corebridge. “Stanno ripagando le istituzioni finanziarie che sono i loro partner”.

La volatilità del mercato azionario e l’incertezza economica hanno reso il 2022 un anno orribile per i mercati dei capitali azionari. Corebridge è stata la prima società a raccogliere più di 1 miliardo di dollari attraverso un’IPO negli Stati Uniti da gennaio, e l’accordo è stato seguito da vicino come test per verificare se gli investitori avrebbero avuto appetito per un più ampio risveglio delle quotazioni prima della fine dell’anno.

In un contesto così difficile, aumentare il numero di sottoscrittori potrebbe sembrare un’idea sensata: potrebbe aiutare a garantire che l’offerta di azioni raggiunga il maggior numero possibile di potenziali investitori e distribuire il rischio alle banche che non vogliono essere sorprese a portare la lattina in caso di disastro.

In pratica, tuttavia, le banche in prima linea finiranno per svolgere la stragrande maggioranza del lavoro su qualsiasi IPO, indipendentemente dal numero di nomi più in basso nel prospetto.

“Il numero di sottoscrittori in gestione riguarda più Corebridge che lo stato del mercato”, secondo Ritter.

I 6 maggiori bookrunner di Corebridge hanno gestito oltre il 75% delle azioni, mentre gli ultimi 15 hanno gestito l’1,5%. Nella quotazione di Visa nel 2008, l’ultima volta che una società statunitense ha assunto più sottoscrittori di Corebridge, i primi 2 bookrunner hanno gestito il 50% delle azioni offerte, mentre gli ultimi 30 sottoscrittori hanno contribuito per un totale del 7%.

In teoria, i “co-manager” vengono scelti perché possono fornire una buona copertura degli analisti o integrare l’ampiezza dei bookrunner principali dando accesso a una coorte di investitori di nicchia.

Ci sono alcuni aspetti positivi, come la creazione di opportunità per i gruppi che tradizionalmente hanno lottato per entrare nel settore. Corebridge ha affermato che il suo sindacato includeva 10 aziende classificate come “diverse”.

Ma alcune delle società più grandi nella sua lista di sottoscrittori sono poco conosciute per la loro esperienza in IPO negli Stati Uniti. Secondo i dati di Dealogic, Natixis e ING, ad esempio, hanno vinto mandati nonostante ognuno abbia lavorato su due soli galleggianti statunitensi nel 2021, l’anno più caldo della storia per i mercati dei capitali azionari.

Entrambe le banche erano anche co-gestori dell’offerta obbligazionaria da 6,5 ​​miliardi di dollari di Corebridge all’inizio di quest’anno.

Corebridge ha rifiutato di commentare il motivo per cui ha assunto così tanti sottoscrittori.

Il detentore del record Visa era di proprietà di un consorzio di migliaia di banche prima della quotazione in borsa, quindi non sarebbe sorprendente se la società avesse un numero particolarmente elevato di società che si sentiva obbligata ad assumere per l’IPO.

Allo stesso modo, la tumultuosa storia recente di Corebridge e AIG potrebbe averle dato più consulenti da ringraziare rispetto alla maggior parte delle aziende. Dal 2008, AIG ha ricevuto e rimborsato un salvataggio del governo di 182 miliardi di dollari mentre sfornava sette amministratori delegati. Ha venduto di tutto, dall’assicuratore di Hong Kong AIA a una stazione sciistica del Vermont, e si è spostato dalla pianificazione di acquisizioni di assicurazioni sulla vita al taglio dell’intero business delle assicurazioni sulla vita mentre saltava tra più piani di ristrutturazione.

Il capo dell’AIG Peter Zaffino ha dichiarato in una conferenza la scorsa settimana che “non potrebbe essere più soddisfatto dei progressi” che l’azienda ha fatto nel suo ultimo giro di consegne, con l’IPO di Corebridge uno degli ultimi passi nella creazione di una proprietà e un sinistro più snelli e specializzati assicuratore.

Agli investitori AIG longanime verrebbe perdonata una certa irritazione da parte della società per aver assunto più banche per la quotazione di quanto alcune società avessero bisogno per operazioni di dimensioni multiple. Il numero quasi record di sottoscrittori non è stato sufficiente per fermare la quotazione dell’IPO nella parte inferiore del range target, poiché i mercati sono stati scossi dalle preoccupazioni per l’inflazione durante gli ultimi giorni del roadshow degli accordi.

Tuttavia, se la pietra miliare segna finalmente la fine dei quasi due decenni di interruzioni di AIG, potrebbero decidere che valeva la pena regalare alcuni facili stipendi sull’ultimo accordo.