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Si è mai verificato uno spettacolo sui mercati dei capitali simile a MicroStrategy? Solo nell’ultimo mese, il colosso dell’acquisto di bitcoin ha annunciato l’intenzione di raccogliere cifre sconcertanti 42 miliardi di dollari in azioni e debito durante l'acquisto 10,2 miliardi di dollari Di valore di bitcoin.
Oltre a ciò, questo mese la società ha collocato la sua quinta emissione di obbligazioni convertibili dell’anno, questa volta raccogliendo 3 miliardi di dollari con le condizioni sbalorditive di un tasso di interesse pari a zero e un prezzo per convertire il debito in azioni pari al 55%. premio al prezzo corrente delle azioni.
Ragioni tecniche potrebbero spiegare in parte questo, con i trader che cercano di sfruttare la volatilità delle azioni sottostanti. Ma in realtà, le persone prestano denaro a MicroStrategy senza alcun costo per la società, nella speranza che le azioni salgano al di sopra del prezzo di conversione. Questo nonostante il fatto che potrebbero acquistare azioni dal mercato. Se tutto ciò sembra che la situazione stia sfuggendo di mano, i suoi azionisti non stanno ancora mostrando molta cautela. Il titolo è cresciuto di oltre il 450% quest’anno e la sua capitalizzazione di mercato è schizzata a 90 miliardi di dollari. Non troppo malandato per un'azienda la cui attività di software legacy lo è liquidità in perdita e contrazione trimestrale.
Ma al giorno d'oggi MicroStrategy non è tanto un'azienda di software. È meglio descritto come un acquirente insaziabile di bitcoin. MicroStrategy è ora la più grande azienda detentrice di bitcoin, possedendone quasi il 2%, senza alcun segno di fermarsi.
La folle raccolta di capitali da 42 miliardi di dollari – metà dalla vendita di azioni, metà dal debito in tre anni – fa parte del “piano 21/21” di MicroStrategy presentato il mese scorso. Secondo l'amministratore delegato Phong Le, il nome del piano rende omaggio a La Guida galattica per gli autostoppisti (dove “42” è la risposta alla domanda ultima della vita) e il limite di 21 milioni di monete di bitcoin. Questa spiegazione incapsula perfettamente il mix di spavalderia nerd ed eterodossia finanziaria di MicroStrategy.
Tutto rappresenta un ritorno straordinario. Un quarto di secolo fa, MicroStrategy era l’incarnazione della bolla delle dotcom, con il Super Bowl annunciUN prezzo delle azioni stratosfericoe un co-fondatore, Michael Saylor, che ha fatto affermazioni del tipo: “Il nostro software diventerà così onnipresente, così essenziale, che se smettesse di funzionare, ci sarebbero rivolte”. Poi, nel marzo del 2000, la realtà colpì. MicroStrategia ribadito i suoi utili, il prezzo delle azioni crollò da $ 333 a $ 0,42 alla fine, e la Securities and Exchange Commission venne a bussare. Saylor e due colleghi più tardi sistemato un caso della SEC che comportava multe salate e sboccature. Gli uomini non hanno ammesso le accuse.
Da quando ha abbracciato il bitcoin nell’agosto 2020, il titolo è salito alle stelle di circa 28 volte. A seconda di chi chiedi a Wall Street, Saylor ha scoperto l’El Dorado del valore per gli azionisti o ha costruito in modo improvvisato una struttura destinata a crollare in modo spettacolare – ancora una volta.
Il programma dell'azienda è semplice. MicroStrategy vende azioni e obbligazioni convertibili per acquistare bitcoin. Gli acquisti aiutano a sostenere il prezzo del bitcoin, che aumenta il prezzo delle azioni di MicroStrategy. Quindi MicroStrategy vende più azioni e convertibili a un prezzo più alto per acquistare più bitcoin. Lavare, risciacquare, ripetere.
L’attuale capitalizzazione di mercato della società è di 89 miliardi di dollari, mentre la sua riserva di 386.700 bitcoin vale 37 miliardi di dollari. La società continuerà a raccogliere fondi per acquistare più bitcoin perché, finché le azioni vengono scambiate con un premio rispetto al suo valore patrimoniale netto, viene ampiamente ricompensata per averlo fatto. La strategia è diversa da quella di altre società, come Tesla o Block, che parcheggiano parte del denaro in eccesso derivante dalle operazioni in bitcoin. Michael Saylor va dove Elon Musk non osa andare.
Gli scettici sostengono che l’intera operazione puzza di uno schema in cui i primi investitori raccolgono ricompense mentre le nuove reclute spingono al rialzo il prezzo delle azioni. Lo schema si basa su due pilastri: l’aumento del prezzo del bitcoin e l’inarrestabile appetito degli investitori per l’acquisto di azioni MicroStrategy. Se uno dei due vacilla, l’intero edificio potrebbe crollare, lasciando potenzialmente la società gravata da debiti in scadenza e senza via di fuga.
Poi c'è il filo del rasoio legale. In primo luogo, se mai i regolatori classificassero Bitcoin come un titolo, MicroStrategy lo sarebbe preso nel folto delle rigide regole statunitensi sulle “società di investimento”. Fortunatamente per Saylor, la SEC lo ha fatto dichiarato bitcoin è l’unica eccezione alla sua posizione secondo cui le risorse digitali sono titoli. In secondo luogo, le regole statunitensi cipiglio sui funzionari aziendali che fanno previsioni speculative sui prezzi delle azioni. Eppure Saylor lo ha fatto pubblicamente previsto Bitcoin salirà a 13 milioni di dollari entro il 2045. Ciò renderebbe l’attuale valore di MicroStrategy scorta di bitcoin vale la strabiliante cifra di 4,3 trilioni di dollari.
Per ora, la speculazione febbrile su MicroStrategy affascina e spaventa Wall Street in egual misura. Ancora una volta Saylor ha compiuto l’atto più selvaggio sui mercati dei capitali.