Lo yen è precipitato al livello più basso rispetto al dollaro USA dall’agosto 1998 martedì, quando i fondi con leva in Europa e negli Stati Uniti hanno ripreso a scommettere sul proseguimento della politica monetaria estremamente accomodante della Banca del Giappone.

Dopo una mattinata relativamente tranquilla, lo yen ha iniziato a scendere bruscamente nel pomeriggio, precipitando oltre la linea Y141/$ per raggiungere un nuovo minimo da 24 anni di Y141.81/$.

I trader di Tokyo hanno affermato che il fattore scatenante del breakout dello yen è stato l’annuncio da parte della Reserve Bank of Australia di un aumento di mezzo punto percentuale dei tassi di interesse e il segnale di accompagnamento che la banca centrale non aveva ancora terminato il suo ciclo di stretta monetaria.

Il Giappone ha continuato a sfidare la tendenza all’inasprimento tra le banche centrali e gli investitori speculativi hanno ipotizzato che la Banca centrale europea avesse ora maggiori probabilità di inasprire ulteriormente la sua politica giovedì. Ciò ha provocato una svendita dei titoli del Tesoro USA e si è aggiunto alla narrativa della crescente divergenza politica della BoJ dal resto del mondo e all’attrattiva delle scommesse contro lo yen. A causa dell’altissima correlazione tra lo yen e i rendimenti dei titoli del Tesoro USA – lo yen scende all’aumentare dei rendimenti – il sell-off dei titoli del Tesoro ha aggiunto slancio tecnico al calo dello yen.

Gli analisti FX hanno anche notato la tempistica della mossa dello yen, che è arrivata subito dopo l’inizio delle contrattazioni di martedì a Londra e prima del ritorno del mercato statunitense dalla festa nazionale di lunedì. Gli strateghi valutari hanno osservato che le mosse più forti dello yen nei confronti del dollaro USA tendono a verificarsi durante le ore di negoziazione europee e statunitensi, suggerendo che le mosse non sono fondamentalmente guidate dai flussi creati dagli investitori giapponesi.

I trader hanno affermato che nel corso di agosto, i fondi con leva, che in precedenza avevano scommesso pesantemente sul calo dello yen e avevano contribuito a guidarne la lunga discesa da marzo, hanno iniziato a ridurre quelle posizioni sulla preoccupazione che il crescente rischio di recessione avrebbe indotto le banche centrali a girare più accomodante. Tuttavia, dalla riunione di Jackson Hole del 26 agosto, la Fed statunitense ha segnalato che il ciclo dei tassi statunitensi non era terminato e questo sembra aver rianimato il flusso di denaro speculativo nella scommessa “short yen”.

L’analista di JPMorgan Benjamin Shatil ha affermato che ora c’è un vuoto in termini di barriere commerciali per lo yen: “Non escludiamo un’eventuale estensione della coppia USD/JPY verso il massimo del 1998 di circa 147, in particolare ora che il mercato è a suo agio con l’idea quel 140 non è una linea nella sabbia”.

Martedì, il ministro delle finanze giapponese Shunichi Suzuki ha affermato che i bruschi movimenti dello yen non sono desiderabili e che sta assistendo al crollo con un “grande senso di urgenza” – osservazioni che hanno fatto eco ai commenti che ha fatto la scorsa settimana e che devono ancora convincere il mercato che le autorità giapponesi sono pronte a qualcosa di più dell’intervento verbale.

La mossa dello yen di martedì è stata in linea con le previsioni di alcuni analisti che nei giorni scorsi hanno avvertito che ci sono pochi ostacoli tecnici per impedire allo yen di precipitare oltre la soglia di Y147/$.

In una nota ai clienti intitolata “Staring into the abyss”, Joey Chew, senior strategist di Asia FX di HSBC, ha notato la relazione sempre più insolita dello yen con gli indicatori di rischio. La valuta giapponese, ha affermato Chew, era ora correlata negativamente con l’indice VIX, il che significa che si indebolisce con l’aumento della volatilità del mercato azionario.

Ma il fenomeno potrebbe rivelarsi temporaneo. “Dopo che i tassi finali più elevati delle principali banche centrali sono stati valutati in modo più completo dal mercato, è probabile che la correlazione negativa dello JPY con il sentimento di rischio si normalizzi”, ha scritto Chew.