Lo yen giapponese è rimbalzato da un minimo di 32 anni mentre gli investitori stranieri riducono le scommesse contro la valuta e emergono segnali che le istituzioni nazionali potrebbero presto iniziare a riversare denaro nel loro mercato interno.

La valuta è balzata di oltre il 13% dalla fine di ottobre, quando le aspettative che la banca centrale degli Stati Uniti avrebbe continuato ad aumentare in modo aggressivo i costi di indebitamento hanno fatto precipitare lo yen al livello più basso dal 1990.

Il governo giapponese ha dispiegato 9 trilioni di yen (64 miliardi di dollari) da settembre nel tentativo di stabilizzare lo yen, che quest’anno è stata tra le valute principali con le peggiori performance al mondo a causa della fermezza della Banca del Giappone sulle sue politiche monetarie ultra-espansive. Ma una serie di rapporti economici iniziati a metà novembre che mostrano un rallentamento dell’inflazione negli Stati Uniti ha alimentato le speranze che la Fed possa presto rallentare i suoi aumenti dei tassi, fornendo una grande spinta a valute come lo yen.

Un numero crescente di analisti FX sta ora costruendo la possibilità di importanti perni dello yen nelle loro previsioni per il prossimo anno. I punti di svolta che potrebbero invertire la tendenza del calo dello yen in determinate condizioni includono una pausa nei rialzi dei tassi statunitensi, un’ampia riapertura della Cina o una modifica nella politica della BoJ di fissare i costi di finanziamento a lungo termine a livelli molto bassi.

Il vigore del recente rally ha convinto alcuni trader che gli investitori potrebbero aver già deciso che il pivot è avvenuto. Anche la dinamica di ciò che ha causato i movimenti dei prezzi è cambiata.

Ciò che aveva colpito durante l’estrema volatilità di questo autunno, notano gli analisti, era stata la tendenza delle maggiori mosse dello yen contro il dollaro a verificarsi durante le ore di negoziazione di Londra o New York: un segnale che erano stati guidati dai fondi globali che giocavano con l’allargamento dello spread di rendimento creato poiché la Fed USA ha aumentato i tassi e la BoJ è rimasta ostinatamente fedele alla sua politica ultra-accomodante.

Ma in questa nuova fase, a poche settimane dalla fine del 2022, le dinamiche sono molto diverse. Gli analisti affermano che una parte della ripresa dello yen è stata trainata dagli investitori globali che hanno rapidamente ridotto le loro posizioni corte in yen: grandi scommesse sullo yen che rimanevano deboli mentre il rischio di recessione negli Stati Uniti sembrava alto, insieme alla prospettiva di una continua inflazione.

I recenti commenti più accomodanti della Fed hanno convinto alcuni che il ciclo di rialzi dei tassi statunitensi potrebbe fermarsi nel 2023, anche se il fatto che l’economia abbia aggiunto più posti di lavoro del previsto a novembre aumenterà la pressione sulla Fed affinché continui ad aumentare i tassi di interesse.

Ma più accattivante, affermano gli analisti di JPMorgan, è stata la prova che gli investitori istituzionali giapponesi, comprese le assicurazioni sulla vita e le banche, partecipano pesantemente alla recente ondata di yen. Nell’ultima settimana, la coppia dollaro-yen è stata pesantemente scambiata durante la sessione di negoziazione di Tokyo, mentre è stata relativamente stabile nelle sessioni di Londra e New York.

Se è in arrivo una svolta importante, ha affermato Benjamin Shatil di JPMorgan, responsabile della strategia Japan FX, il cambiamento più sostanziale sarebbe uno spostamento nei flussi di investitori giapponesi, in particolare se gli investitori e il settore aziendale iniziano ad accelerare la creazione di nuove coperture valutarie contro forza dello yen e disinvestimento di attività estere.