Ven. Mar 1st, 2024

Sblocca gratuitamente il Digest dell’editore

L’unica cosa che Jay Powell avrebbe potuto fare per dare un’impressione più forte di un omaggio festivo ai mercati globali questa settimana sarebbe stata quella di condurre la sua conferenza stampa addobbata con un abito rosso oversize con soffici rifiniture bianche e un cappello abbinato.

L’apparizione pubblica del presidente della Federal Reserve americana mercoledì è stata una grande opportunità per usare i trucchi mentali Jedi del banchiere centrale che tutti conosciamo e amiamo per suggerire agli investitori che hanno letto la situazione in modo completamente sbagliato.

Ovviamente lo ha già fatto prima. Già a ottobre, quando i costi di finanziamento nel mondo reale stavano aumentando con i rendimenti dei titoli del Tesoro a 10 anni di riferimento che si aggiravano vicino al picco post-crisi del 5%, ha affermato che i mercati stavano facendo parte del lavoro della Fed per questo. Come vi dirà qualsiasi esperto nerd della Fed, i banchieri centrali parlano di “i rendimenti sono troppo alti, smettetela”.

Da allora, trascinati dai continui segnali di un’inflazione più debole e dal tubare accomodante di altri funzionari della Fed, tali rendimenti sono crollati bruscamente. Gli investitori si aspettavano addirittura tagli piuttosto energici dei tassi di interesse nel 2024, una vera e propria inversione di tendenza rispetto allo storico ciclo di inasprimento che dura ormai da quasi due anni.

Quindi, dopo aver lasciato i tassi invariati questa volta, ci si aspettava che Powell strizzasse l’occhio e facesse un cenno ai mercati dicendo loro “state esagerando, smettetela”. Non lo ha fatto affatto. Invece, prima ha fatto un piccolo giro di vittoria, osservando che i recessionisti avevano sbagliato tutto. Dopotutto, i 5,25 punti percentuali di aumento dei tassi da parte della Fed non avevano distrutto l’economia. Poi ha confermato che l’inserimento della parola “qualsiasi” nella discussione della Fed sulla “entità di un ulteriore rafforzamento della politica monetaria” era un riconoscimento deliberato che gli aumenti dei tassi probabilmente sarebbero finiti. Vale la pena guardare i dettagli qui.

Poi, cosa forse più sorprendente, ha notato che alcuni dei decisori dei tassi della Fed avevano tagliato le loro previsioni sui tassi per i prossimi anni tra i dati di martedì che mostravano che i prezzi al consumo erano aumentati a novembre e i dati di mercoledì che mostravano che i prezzi alla produzione erano rimasti stabili. Scarabocchiare previsioni e scriverne di nuove il giorno della decisione sui tassi e del rapporto è una dipendenza dai dati piuttosto intensa. La possibilità di tagli si sta profilando, ha detto, ed è stata “anche una discussione per noi durante la nostra riunione di oggi”.

Powell ha “superato” il mercato. In risposta, i prezzi dei titoli di stato statunitensi sono aumentati, mentre le azioni si sono spinte sempre più vicino ai massimi storici. Quel rumore strappante che puoi sentire non è quello dei bambini eccitati che aprono i loro regali di Natale, ma il suono delle previsioni di mercato millenarie che si dirigono verso un cestino. Siamo già a un passo dalle previsioni di consenso del mercato su dove finiranno i rendimenti statunitensi il prossimo anno.

Dan Ivascyn, chief investment officer di Pimco, la più grande casa di investimenti obbligazionari attivi al mondo, ha suggerito che, certo, molto potrebbe ancora andare storto, ma ora potrebbe essere il momento di dare una pacca sulle spalle ai banchieri centrali. “Certe persone nei mercati sono state un po’ dure nei confronti delle banche centrali”, ha detto al FT prima dell’annuncio della Fed.

“Sì, erano in ritardo [to respond to inflation] ma, cavolo. . . Le banche centrali, inclusa la Fed americana, si trovano probabilmente in uno degli ambienti con uno dei più alti gradi di difficoltà di sempre. . . sono stati in grado di portarci a questo punto con questo livello di disinflazione e la tenuta dell’economia”, ha aggiunto. “Potrebbero diventare una delle banche centrali più efficaci quando i libri di storia saranno scritti”.

La Fed, tuttavia, non è stata l’unica partita in gioco questa settimana. Al di fuori dei mercati emergenti, anche la banca centrale svizzera ha abbassato le sue previsioni di inflazione, la Norvegia si è rivelata una divertente spugna con un ulteriore aumento di un quarto di punto e la Banca d’Inghilterra ha deciso di mantenere i tassi invariati, ma con un solido tre dei nove tassisti. votando per un aumento. Nel frattempo, la presidente della Banca centrale europea Christine Lagarde ha affermato che lei e i suoi colleghi “non hanno discusso affatto dei tagli dei tassi”.

A questo punto, i gestori di macro hedge fund e altri investitori che cercano di sfruttare le tendenze economiche globali si fregano le mani dalla gioia. In generale, negli ultimi due anni circa le grandi banche centrali hanno spinto tutte nella stessa direzione. Ad eccezione della Banca del Giappone, ciascuno di essi ha cercato di frenare l’inflazione con forti aumenti dei tassi di interesse.

Ora si trovano chiaramente in fasi diverse in termini di riduzione dei tassi di chiamata, e ciascuna dipende da come si orienteranno i dati economici rilasciati. Anche i cicli elettorali non sono sincronizzati. Con gli investitori insolitamente concentrati sulla politica fiscale, ciò significa che è probabile che i diversi principali mercati obbligazionari e valute oscillino l’uno rispetto all’altro.

“Come macro stratega, questo è ciò che sogno”, ha affermato John Butler, responsabile macro presso Wellington Management a Londra. “Questo è il miglior ambiente macro che abbia mai sperimentato in 30 anni.”

Potrebbe ancora darsi il caso che la Fed sia costretta a mangiare umile torta e ad aumentare nuovamente i tassi il prossimo anno. Allo stesso modo, nessuno sa veramente se arriverà una brutta recessione. Ma l’ossessione per le piccole clausole di ogni dichiarazione dei politici senior sarà essenziale per tutto il prossimo anno.

[email protected]