L’idea che le fintech siano destinate a mangiare il pranzo tradizionale delle banche ha subito parecchi colpi negli ultimi tempi. L'ultima novità arriva per gentile concessione di Brex, con sede nello Utah, una società di tecnologia finanziaria che offre un'interfaccia intuitiva per carte di credito aziendali, spese, viaggi d'affari, pagamento delle bollette, conti bancari e tesoreria a clienti tra cui Anthropic e Robinhood. Giovedì la Brex si è venduta a Capital One per 5,5 miliardi di dollari.
Si tratta di un'ottima uscita per una società fondata meno di dieci anni fa e che faceva affidamento su partnership con banche esistenti regolamentate per la raccolta di depositi. Visto in un altro modo, durante la mania fintech dell’era della pandemia, la Brex aveva raccolto diverse centinaia di milioni di dollari per una valutazione di 12,5 miliardi di dollari, quindi si tratta di una sorta di scalata.
In parte, il prezzo della transazione riflette il fatto che le valutazioni del software sono scese sulla terra. Nell’ultimo anno, il multiplo degli utili futuri con cui Salesforce, Workday e ServiceNow commerciano si è all’incirca dimezzato.
Nel frattempo, le grandi banche, che si supponeva fossero vulnerabili alle agili nuove imprese, stanno godendo di buone performance. Capital One, che lo scorso anno ha completato l’acquisizione da 35 miliardi di dollari di Discover Financial, ha visto le sue azioni aumentare di oltre il 15% negli ultimi 12 mesi. Viene scambiato a più di 2 volte il suo valore contabile tangibile, con una capitalizzazione di mercato di circa 150 miliardi di dollari.
Eppure, anche con la sua valutazione modesta, la Brex, che ha un fatturato annuo di 500 milioni di dollari, avrà inizialmente un effetto diluitivo sugli utili, ha ammesso Capital One. Gli analisti erano ovviamente preoccupati per i coefficienti patrimoniali e per la possibile riduzione della crescita dei dividendi e dei riacquisti di azioni proprie.
La logica dell’accordo, che si basa sul dare a Capital One un’apertura per accaparrare gli hipster tecnologici come clienti e piazzare una trappola per topi migliore per le aziende esistenti, è provvisoria. Capital One può considerarsi la “fintech originale”, costruendo essenzialmente da zero una banca Internet con filiali fisiche limitate.
Ma resta da vedere se sarà in grado di creare un po’ di novità sulla West Coast. Venerdì gli investitori, nel frattempo, hanno ribassato Capital One di quasi il 7%, cancellando più del valore dell'intera operazione dalla capitalizzazione di mercato dell'acquirente.
La vendita della Brex riflette probabilmente il fatto che i suoi sostenitori di lunga data erano ansiosi di incassare e trovare più scala, anche a valutazioni depresse. Ricevono la metà del prezzo di acquisto delle azioni Capital One, il che consente loro comunque di condividere il potenziale rialzo del gruppo più ampio.
Ma nonostante tutti coloro che volano ad alto livello come Ramp – una fintech rivale monosillabica del valore di 32 miliardi di dollari – la star dei pagamenti Stripe o anche SpaceX o OpenAI, ci sono molte più aziende private, comprese le fintech, che presto dovranno affrontare questo tipo di resa dei conti. Tuttavia, il divario tra ciò che gli operatori storici desiderano pagare e ciò che vogliono i fondatori e il VC rimane una barriera.