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Il mercato può essere un padrone crudele. Ciò è particolarmente vero quando le azioni sono vicine ai massimi storici e le preoccupazioni per l'economia stanno crescendo. In Europa, l'indice Stoxx 600 si sta aggirando vicino a un record storico stabilito all'inizio di quest'anno. Le aspettative per i livelli di utili rimangono elevate, anche se le prospettive economiche si indeboliscono. C'è poco spazio per la delusione quando arrivano i risultati.
Gli investitori stanno già punendo duramente gli errori. Un taglio alle previsioni questa settimana presso l'assicuratore francese Scor ha fatto scendere le azioni di oltre un quarto. Il produttore di apparecchiature per chip ASML è sceso di oltre il 10 percento questa settimana tra i timori di un indebolimento delle prospettive. Anche Hugo Boss e Burberry hanno sofferto in modo simile. Gli investitori si sono tirati indietro di fronte a transazioni inaspettate o fuori strategia, come l'offerta di Carlsberg per Britvic o l'acquisto da parte di EssilorLuxottica del marchio di streetwear Supreme. Con la maggior parte dello Stoxx 600 pronto a comunicare gli utili del secondo trimestre nelle prossime settimane, ci sono ulteriori ostacoli in arrivo.
Le previsioni di utili eccessivamente ottimistiche non sono l'unica ragione per essere cauti sull'Europa. Anche la politica sta giocando un ruolo. Le elezioni francesi hanno evidenziato la precaria posizione fiscale del paese insieme ad altri mercati come l'Italia. Ciò potrebbe significare una minore spesa pubblica in arrivo.
Si confronti questo con gli Stati Uniti, dove la frenesia per il potenziale dell'intelligenza artificiale continua a eccitare i tori del mercato. La crescente probabilità di una presidenza di Donald Trump sta rafforzando le prospettive a medio termine, con il potenziale di tagli fiscali, deregulation e maggiore spesa pubblica.
Questa combinazione sta aiutando i mercati azionari statunitensi a sovraperformare quelli europei. Anche le aspettative sugli utili riflettono questa divergenza. Si prevede che i margini di profitto in Europa subiranno una certa pressione, poiché i settori ciclici come i beni di lusso appassiscono. I margini statunitensi, al contrario, dovrebbero continuare a espandersi.
Tuttavia, le prospettive per gli utili europei potrebbero essere ancora troppo ottimistiche. “Un'asticella alta per gli utili europei che sono posticipati alla seconda metà dell'anno significa che qualsiasi debolezza nelle prospettive verrà punita”, afferma Emmanuel Cau, stratega azionario di Barclays. Vede la crescente volatilità nei prezzi delle azioni delle società europee come un segnale di avvertimento.
Un'analisi dei movimenti del prezzo delle azioni condotta da Lex mostra che la volatilità nei giorni dei risultati europei è in costante aumento. Gli annunci del secondo trimestre di quest'anno hanno provocato un calo del prezzo delle azioni del 5 percento o superiore nel 4 percento delle società Stoxx 600 che hanno presentato i risultati, la percentuale più alta dall'ultimo trimestre del 2022.
Questo tipo di mercato spietato in passato ha teso a presagire o coincidere con una svendita più ampia del mercato europeo. Man mano che la punizione per gli errori aumenta, preparatevi a una maggiore volatilità e a tempi più duri in arrivo.