Questo mese, quando il dollaro è salito ai livelli visti l’ultima volta quasi 20 anni fa, gli analisti hanno invocato il vecchio argomento di Tina (non c’è alternativa) per prevedere ulteriori guadagni in vista del potente biglietto verde.

Quello che è successo due decenni fa suggerisce che il dollaro è più vicino al picco che a un ulteriore rally. Anche se le azioni statunitensi sono scese nel crollo delle dotcom, il dollaro ha continuato a salire, prima di entrare in un calo iniziato nel 2002 e durato sei anni. Una svolta simile potrebbe essere vicina. E questa volta, il declino della valuta statunitense potrebbe durare ancora più a lungo.

Adeguato all’inflazione o meno, il valore del dollaro rispetto alle altre principali valute è ora superiore del 20% rispetto alla sua tendenza a lungo termine e al di sopra del picco raggiunto nel 2001. Dagli anni ’70, la tipica ripresa del ciclo del dollaro è durata circa sette anni. anni; l’attuale ripresa è nel suo 11° anno. Inoltre, gli squilibri fondamentali fanno presagire male per il dollaro.

Quando un disavanzo delle partite correnti continua a superare il 5 per cento del prodotto interno lordo, è un segnale affidabile di problemi finanziari in arrivo. Ciò è più vero nei paesi sviluppati, dove questi episodi sono rari e concentrati in nazioni soggette a crisi come Spagna, Portogallo e Irlanda. Il disavanzo delle partite correnti degli Stati Uniti è ora vicino a quella soglia del 5 per cento, che è stata superata solo una volta dal 1960. Questo è stato durante la flessione del dollaro dopo il 2001.

Le nazioni vedono le loro valute indebolirsi quando il resto del mondo non si fida più di poter pagare i conti. Gli Stati Uniti attualmente devono al mondo 18 trilioni di dollari netti, ovvero il 73% del PIL degli Stati Uniti, ben oltre la soglia del 50% che ha spesso preannunciato crisi valutarie passate.

Infine, gli investitori tendono ad allontanarsi dal dollaro quando l’economia statunitense sta rallentando rispetto al resto del mondo. Negli ultimi anni, gli Stati Uniti sono cresciuti significativamente più velocemente del tasso mediano di altre economie sviluppate, ma sono destinati a crescere più lentamente rispetto ai loro coetanei nei prossimi anni.

Se il dollaro sta per entrare in una fase discendente, la domanda è se quel periodo duri abbastanza a lungo, e sia abbastanza profondo, da minacciare il suo status di valuta più affidabile del mondo.

Dal 15° secolo, gli ultimi cinque imperi globali hanno emesso la valuta di riserva mondiale, quella usata più spesso da altri paesi, in media per 94 anni. Il dollaro ha mantenuto lo status di riserva per più di 100 anni, quindi il suo regno è già più antico della maggior parte degli altri.

Il dollaro è stato rafforzato dalle debolezze dei suoi rivali. L’euro è stato più volte minato da crisi finanziarie, mentre il renminbi è pesantemente gestito da un regime autoritario. Tuttavia, le alternative stanno guadagnando terreno.

Al di là delle quattro grandi valute – di Stati Uniti, Europa, Giappone e Regno Unito – si trova la categoria delle “altre valute” che include il dollaro canadese e australiano, il franco svizzero e il renminbi. Attualmente rappresentano il 10% delle riserve globali, rispetto al 2% del 2001.

I loro guadagni, accelerati durante la pandemia, sono arrivati ​​principalmente a spese del dollaro USA. La quota in dollari delle riserve valutarie è attualmente al 59%, la più bassa dal 1995. Le valute digitali possono sembrare maltrattate ora, ma rimangono anche un’alternativa a lungo termine.

Nel frattempo, l’impatto delle sanzioni statunitensi sulla Russia sta dimostrando quanta influenza esercitano gli Stati Uniti su un mondo guidato dal dollaro, ispirando molti paesi ad accelerare la loro ricerca di opzioni. È possibile che il prossimo passo non sia verso un’unica valuta di riserva, ma verso i blocchi valutari.

Le maggiori economie del sud-est asiatico stanno sempre più saldando i pagamenti direttamente tra loro, evitando il dollaro. Malesia e Singapore sono tra i paesi che stipulano accordi simili con la Cina, che sta anche estendendo le offerte di sostegno in renminbi alle nazioni in difficoltà finanziarie. Le banche centrali dall’Asia al Medio Oriente stanno istituendo linee bilaterali di cambio valuta, anche con l’intento di ridurre la dipendenza dal dollaro.

Oggi, come nell’era delle dotcom, il dollaro sembra beneficiare del suo status di rifugio sicuro, con la maggior parte dei mercati mondiali che si stanno svendendo. Ma gli investitori non hanno fretta di acquistare asset statunitensi. Stanno riducendo il loro rischio ovunque e trattenendo il denaro risultante in dollari.

Questo non è un voto di fiducia nell’economia statunitense, e vale la pena ricordare che gli analisti rialzisti hanno offerto lo stesso motivo per acquistare titoli tecnologici ai loro recenti picchi di valutazione: non c’è alternativa. È finita male. Tina non è mai una strategia di investimento praticabile, soprattutto non quando i fondamentali si stanno deteriorando.

Quindi non fatevi ingannare dal dollaro forte. Il mondo post-dollaro sta arrivando.