Sblocca gratuitamente il digest dell'editore
Buongiorno. Da qualche parte dietro la storia tariffaria di Trump, la storia dell'IA è ancora in corso. Microsoft ha registrato una crescita del 20 % nella sua attività di Azure, guidata dalla domanda di servizi di intelligenza artificiale. Sia Microsoft che Meta hanno confermato la loro intenzione di continuare a investire in modo stravagante sui data center. Forse potremmo concentrarci su questo, piuttosto che sulla Casa Bianca, per un paio di giorni? Inviaci un'e -mail: [email protected] e [email protected].
PIL: prima e dopo
La maggior parte delle nostre misure dell'economia statunitense sono come la metà “prima” di una di quelle pubblicità “prima e dopo” per la crema di de-age, la liposuzione o lo shampoo della forfora. Quello che vogliamo davvero è l'immagine “dopo”, ma non è ancora disponibile. Quindi dobbiamo accontentarci di un attento studio sull'immagine “prima” e alcune ipotesi istruite sugli effetti del trattamento miracoloso.
Il trattamento, ovviamente, è il regime tariffario ultra-alto di Donald Trump, che è stato lanciato il 2 aprile, proprio all'inizio del secondo trimestre. Quindi quel giorno mette un'ombra sul rapporto PIL anticipato del primo trimestre, che è atterrato ieri.
Ma il rapporto è stato una piacevole sorpresa. L'immagine “prima” sembra abbastanza buona.
Sì, la crescita principale è stata negativa dello 0,3 per cento, ma quel numero è un artefatto di un enorme aumento delle importazioni, che ha trascinato il numero di crescita del titolo fino al 4,8 per cento. Le importazioni vengono sottratte dal PIL perché non sono prodotte nel paese (non “prodotto interno”) e per evitare il contatto doppio in consumo e investimenti. Se l'ondata Q1 nelle importazioni è stata veramente richiesta, questa dovrebbe essere una distorsione che si lascerà fuori nel tempo.
Torneremo al significato dell'esplosione di importazione tra un momento. Guarda prima gli aspetti forti del rapporto. Il consumo reale delle famiglie, il motore principale dell'economia americana, è cresciuto dell'1,8 per cento e le vendite finali reali agli acquirenti nazionali, che sono la spesa per i consumatori più investimenti privati fissi esclusi gli inventari, è aumentato del 3 %. Dato sondaggi miserabili per il consumatore e le piccole imprese degli ultimi mesi, questo è un vero sollievo.
Ma sul lato degli investimenti delle cose, i numeri diventano un po 'più difficili da interpretare. Gli investimenti privati sono cresciuti a un tasso annualizzato del 22 % in ston rispetto al trimestre precedente. Quasi tutto ciò è sceso a un enorme salto negli acquisti di apparecchiature informatiche che da sole hanno contribuito a quasi un punto percentuale intero al PIL. Sembra molto probabile che una buona parte di ciò fosse dovuto alle aziende che si affrettavano a soddisfare le esigenze a lungo termine dai fornitori globali prima delle tariffe. Ma quanto? E quanto è continuata la forte domanda dall'economia dell'IA? Non lo sappiamo, e la risposta fa una grande differenza per la nostra lettura di quanto sia davvero forte l'economia.
C'erano prove delle paure tariffarie che facevano avanti la domanda altrove nel rapporto. Ancora una volta, tuttavia, interpretare i numeri è complicato. Un enorme accumulo di inventari aziendali ha contribuito con oltre 2 punti percentuali di crescita al PIL. Ma in una nota a piè di pagina, il Bureau of Economic Analysis afferma: “Le stime dell'investimento di inventario privato si basavano principalmente sui dati del valore contabile dell'inventario del censimento e un adeguamento BEA a marzo per tenere conto di un notevole aumento delle importazioni”. Il nostro collega Chris Giles ha tradotto che per noi: ci sono dati concreti sull'ondata nelle importazioni, che possono essere conteggiate mentre arrivano attraverso le porte. I numeri di inventario, al contrario, sono principalmente il prodotto di modelli e stime che utilizzano l'ondata di importazione come input. Può darsi che il consumo sia significativamente più alto di quanto indichi questi numeri e l'inventario si accumula in basso o viceversa e la differenza è importante per la nostra valutazione della crescita.
Un aspetto cruciale finale del rapporto: inflazione. Le spese di consumo personale di base Inflazione dei prezzi, la misura preferita dell'inflazione della Federal Reserve, è diminuita un po 'mensile e ogni anno, ma è ancora al di sopra dell'obiettivo a un tasso annuale del 2,6 per cento.
Riepilogo: la crescita del consumo sta reggendo bene, sebbene non accelera; Anche gli investimenti aziendali hanno un bell'aspetto, ma l'effetto tariffario lega quell'immagine; E l'inflazione sta cadendo ma non è proprio dove deve essere. Per noi, sembra una formula per la Fed che lascia i tassi in cui si trovano alla riunione della prossima settimana e forse più a lungo (il mercato dei futures implica quattro 25 tagli ai tassi di base entro la fine dell'anno; sono rimaste sei incontri).
Una bella foto “prima”, quindi. Cosa succede se qualcosa possiamo dire sul “After”?
Abbiamo buone ragioni per pensare che il consumatore abbia continuato a soffocare bene dal 2 aprile. Martedì, Visa ha riferito che i volumi di pagamento attraverso la sua rete statunitense sono cresciuti del 6 % nel primo trimestre, in linea con i risultati dei recenti trimestri, e i volumi hanno effettivamente raccolto un po 'nelle prime tre settimane di aprile. Ecco il CEO:
Non abbiamo visto alcun segno di indebolimento della spesa per i consumatori complessivi. Mentre la crescita della spesa differisce tra le bande di spesa dei consumatori, con le più ricche che crescono il più veloce, tutte le bande di spesa rimangono resistenti e coerenti con i quartieri passati. All'interno di categorie di spesa, ci sono alcune aree selezionate come nei viaggi con compagnie aeree e alloggi in cui la crescita è decelerata, ma la spesa discrezionale e non discrezionale generale rimane forte.
Ma i consumatori non hanno ancora sentito l'effetto delle tariffe, né a prezzi più alti né in prodotti non disponibili. E poche aziende hanno ancora dovuto fare delle difficili scelte sull'opportunità di assorbire i costi tariffari, trasmetterli ai clienti o semplicemente cessare di importare determinati prodotti. La maggior parte avrà ancora un inventario pre-tariffario da bruciare mentre pregano per un cambiamento politico. Ma il momento della verità si sta avvicinando alla velocità deliberata di una nave da carico. Dall'FT di domenica:
Il porto di Los Angeles, il principale percorso di ingresso per le merci dalla Cina, prevede che gli arrivi programmati nella settimana a partire dal 4 maggio siano un terzo inferiore a un anno prima, mentre i gestori di aeroperte hanno anche segnalato forti cadute nelle prenotazioni.
Le prenotazioni per container di spedizione standard da 20 piedi dalla Cina agli Stati Uniti erano inferiori del 45 % rispetto a un anno prima entro la metà dell'aprile, secondo gli ultimi dati disponibili del servizio di tracciamento dei container Vizion.
Salvo una rapida e significativa arrampicata tariffaria, l'immagine “dopo” sarà completamente sviluppata da qualche tempo quest'estate.
Una buona lettura
