I capi delle compagnie statunitensi scherzano sul fatto che semplicemente non possono permettersi di fallire. Le spese legali ripide sono il problema. Una nuova soglia è stata superata nel 2022. I documenti hanno rivelato che Paul, Weiss avrebbe addebitato più di $ 2.000 l’ora per il suo lavoro per Revlon. Lo studio legale ha rappresentato l’azienda di cosmetici nei procedimenti del capitolo 11.

Forse in modo più eclatante, i giovani membri del team legale appena un paio d’anni fuori dalla facoltà di giurisprudenza si aspettavano di fatturare più di $ 1.000 l’ora.

La maggior parte delle aziende, per ora, sta scegliendo di ristrutturare il proprio debito al di fuori del fallimento. Il metodo preferito è attraverso i cosiddetti scambi in difficoltà. Qui, prestatori e detentori di obbligazioni scambiano la vecchia carta con il nuovo debito, in genere con un valore nominale inferiore. Ciò consente alla società di deleverare il proprio bilancio. Il valore nominale inferiore è in genere bilanciato da un tasso di interesse più elevato o da altre nuove protezioni.

I finanziatori senior stanno inghiottendo sconti su ristrutturazioni e fallimenti che sono più grandi che mai. Negli ultimi anni, i requisiti di credito allentati hanno consentito a gruppi opportunistici di prestatori di sequestrare garanzie dai detentori di debito “primi privilegi”. Queste transazioni sono note come “uptiering” o “dropdown”.

Moody’s osserva che i recuperi per il debito di primo grado sono stati storicamente circa il 76% nelle ristrutturazioni del debito. Il gruppo di dati prevede che la cifra finirà per essere inferiore in questo ciclo attuale.

Il fallimento di Revlon è noto soprattutto per l’episodio in cui Citigroup, un amministratore di prestiti per la società, ha erroneamente trasferito un rimborso di $ 900 milioni agli istituti di credito, molti dei quali non hanno restituito il denaro.

Quei prestatori recalcitranti erano abbastanza offesi da mantenere il denaro a causa di una precedente ristrutturazione di Revlon. Qui, la loro garanzia era stata strappata, deprimendo il valore dei prestiti che detenevano. Hanno raggiunto un accordo con Citi mentre l’anno lavorativo volgeva al termine.

Le controversie disordinate tra i gruppi di creditori sulle rivendicazioni prioritarie e collaterali vengono risolte al meglio tramite procedure fallimentari. Ma poi si accumulano costi enormi. Tassi di interesse più elevati, una crescita inferiore e le conseguenti difficoltà finanziarie garantiranno a Paul, Weiss e ai suoi rivali dello studio legale un redditizio 2023.