Il cielo è il limite per le aspirazioni tecnologiche delle società di comunicazioni satellitari. I loro azionisti hanno priorità più banali, come il flusso di cassa e i dividendi.

Ciò spiegherebbe la reazione del mercato alle notizie secondo cui la francese Eutelsat intende fondersi con la società privata OneWeb. Le azioni sono crollate del 17%. L’accordo avrebbe un senso strategico. Ma gli investitori di Eutelsat sono costernati da una presunta assegnazione di metà delle azioni dell’attività combinata agli azionisti del partner più piccolo OneWeb.

L’operazione all-share potrebbe valere almeno 3,1 miliardi di dollari. Il gruppo francese detiene già una quota del 23%.

Eutelsat non ha crescita ma ha le finanze per pagarne un po’ con OneWeb. Circa tre quarti della linea superiore del primo proviene da trasmissioni TV e altri contenuti video che utilizzano satelliti geostazionari. I ricavi fino a giugno sono previsti a 1,1 miliardi di euro, in calo del 13% in tre anni.

OneWeb è uno dei primi ad adottare la tecnologia dell’orbita terrestre bassa. Mira a fornire connessioni dati senza interruzioni utilizzando costellazioni di satelliti. Dovrebbe essere in grado di lanciare il suo servizio prima della maggior parte dei rivali. Attualmente in perdita, genera poche entrate.

Il governo del Regno Unito ha investito in OneWeb insieme a Eutelsat e ne possiede il 17%. Gli analisti si aspettano che solo una manciata di progetti LOE, incluso quello di OneWeb, vengano completati. Ha alcuni rivali profondi, tra cui Starlink di Elon Musk e Project Kuiper di Jeff Bezos.

Eutelsat ha le risorse per aiutare. Gli analisti prevedono che il flusso di cassa libero scenderà al di sotto della recente media annuale di 600 milioni di euro. Ma la cifra è ancora alta rispetto a un valore di mercato di 2 miliardi di euro, supportando un dividend yield di oltre il 10%.

Le esigenze di investimento di OneWeb lo ridurranno. Eutelsat dovrà anche accontentare un mix di investitori privati ​​e statali. Lo stato francese, attraverso il braccio di investimento BPI, possiede attualmente un quinto di Eutelsat. Bharti Global, con il 30% di OneWeb, dovrebbe rimanere il primo azionista del gruppo combinato.

Eutelsat ha bisogno di una nuova strategia di crescita. Se i termini dell’accordo sono quelli attesi, sembrerebbe necessaria anche una nuova strategia di relazioni con gli investitori. Ciò comporterebbe l’abbandono degli investitori di minoranza affamati di rendimento a favore di chi cerca il rischio con gli occhi stellati.