Gli investitori sono scettici sul recente impegno di Pechino a sostenere le più grandi aziende tecnologiche cinesi nel prossimo anno, a seguito di una campagna di regolamentazione che ha domato i titani di Internet come Alibaba e Tencent.

Durante un incontro politico annuale che definisce l’agenda per il 2023, i massimi leader cinesi si sono impegnati il ​​mese scorso a sostenere le aziende digitali per “mostrare pienamente le loro capacità” nel promuovere la crescita economica, secondo una lettura del vertice a porte chiuse sui media statali cinesi.

Ma i venture capitalist e gli investitori stranieri rimangono diffidenti nei confronti dell’apparente inversione di una brutale campagna di regolamentazione durata due anni.

Pechino ha imposto enormi multe ai giocatori di Internet, ha avviato indagini su abusi di dati, ha limitato le ore di gioco dei bambini e ha quasi spazzato via il settore edtech quando ha vietato il tutoraggio a scopo di lucro per le materie curriculari di base.

La capitalizzazione di mercato di Alibaba è diminuita di circa il 70% e quella di Tencent di circa il 50% da quando i prezzi delle azioni di entrambe le società hanno raggiunto il picco, rispettivamente nell’ottobre 2020 e nel febbraio 2021.

Le preoccupazioni persistenti sono state convalidate la scorsa settimana quando l’autorità di regolamentazione dei titoli cinesi ha preso di mira due broker online quotati al Nasdaq, Futu Holdings e Up Fintech, che hanno consentito agli investitori cinesi di acquistare azioni estere e operavano in un’area grigia regolamentare.

La China Securities Regulatory Commission ha vietato alle società di iscrivere nuovi utenti cinesi e ha affermato che avrebbe inviato team di supervisione nei loro uffici, facendo crollare le azioni di entrambi i gruppi di oltre il 25% a New York.

Anche la raccolta fondi per le start-up tecnologiche ad alta crescita è precipitata. Questi gruppi hanno raccolto un totale di 143 miliardi di Rmb (20,5 miliardi di dollari) nei tre mesi fino a settembre, secondo il fornitore di dati ITjuzi, un calo di quasi il 60% rispetto allo stesso periodo del 2021, nonostante gli sforzi del governo per rafforzare la fiducia degli investitori negli ultimi mesi.

“La repressione normativa ha ridotto di centinaia di miliardi la capitalizzazione di mercato dei giganti cinesi di Internet”, ha affermato Duncan Clark, fondatore della BDA Consultancy con sede a Pechino. “Gli investitori non lo dimenticheranno in fretta.”

Un investitore tecnologico con sede a Hong Kong presso una grande banca internazionale ha affermato che il capitale straniero è riluttante a tuffarsi nuovamente nello spazio Internet, con l’annientamento quasi totale del settore edtech lo scorso anno che si è rivelato particolarmente spaventoso.

Ciò è culminato nel crollo di diversi gruppi di tutoraggio più piccoli e ha fatto crollare di oltre il 90% le valutazioni di gruppi più grandi come New Oriental. “Il senso di tristezza è difficile da dissipare”, ha aggiunto l’investitore.

Sono passati cinque mesi da quando è stata intrapresa l’ultima azione punitiva nei confronti di una delle principali società Internet cinesi e Pechino ha espresso la sua chiara intenzione di calmare la repressione normativa, affermando che problemi come la dipendenza da videogiochi dei bambini sono stati “risolti”. Invece, i funzionari sottolineano l’importanza di stimolare la crescita per contrastare l’aumento della disoccupazione.

Yi Lianhong, il nuovo segretario provinciale del partito dello Zhejiang, il mese scorso ha esortato Alibaba a “scatenare l’innovazione” durante una visita al suo quartier generale a Hangzhou, il primo incontro del genere in due anni.

“La visita segnala che i funzionari sono nuovamente impegnati a far crescere l’economia”, ha affermato Clark. Ma ha aggiunto che gli investitori sono rimasti nervosi perché il cambiamento sembrava essere guidato dall’indebolimento delle prospettive economiche a breve termine. “Fino a che punto la regolamentazione è finita o il cambiamento è guidato dalla necessità di fare CPR sull’economia?”

Un regolatore di Hangzhou coinvolto nell’indagine di Alibaba ha affermato che è difficile dire se la repressione sia finita, osservando che le autorità locali alla fine hanno agito su direttive di Pechino. Ha detto che i funzionari dello Zhejiang hanno ampiamente sostenuto il gruppo fondato da Jack Ma, che ha innalzato il profilo della provincia e portato posti di lavoro e investimenti nella regione.

Alcuni esperti del settore sostengono che la campagna di Pechino sia riuscita a domare i suoi giganti di Internet. Dopo essere stata inflitta una multa anti-monopolio record di 2,8 miliardi di dollari, Alibaba è stata costretta a smettere di imporre ad alcuni commercianti di vendere esclusivamente prodotti sulla sua piattaforma, una tattica che ha utilizzato per consolidare il suo dominio.

Il regolatore di Hangzhou ha affermato che le condizioni per i commercianti sono migliorate da quando hanno agito contro Alibaba. “Alibaba si era trasformato nel bullo piuttosto che nell’aiutante. La situazione è migliorata ora”, hanno detto.

Alibaba non ha risposto a una richiesta di commento.

Gli esperti affermano che l’incursione di successo di ByteDance nell’e-commerce su Douyin, l’app gemella cinese di TikTok, è stata aiutata dal concorso pubblico a premi del governo. Secondo il fornitore di dati YipitData, i commercianti di Douyin hanno venduto circa il 40% in più di merce in ottobre e novembre rispetto allo stesso periodo del 2021.

Ma la campagna ha anche innescato un brusco rallentamento dei finanziamenti, che ha impedito la crescita di nuove start-up.

“Poiché gli investitori hanno ritirato denaro dal settore tecnologico, ciò ha ostacolato la crescita e lo sviluppo di nuovi concorrenti e ha ulteriormente rafforzato la posizione degli operatori storici”, ha affermato Angela Zhang, esperta di antitrust e professore all’Università di Hong Kong.

Shaun Rein, amministratore delegato del China Market Research Group, ha affermato che i fondi di capitale di rischio e di private equity sono cauti nel tuffarsi nuovamente nelle società Internet. “Vedono la Cina diventare più socialista”, ha detto. “Gli imprenditori sono preoccupati che il governo non permetta alle aziende di ottenere margini elevati, quindi il pool di potenziali accordi è più piccolo”.

Tuttavia, Rein ha aggiunto che gli hedge fund, con i loro orizzonti di investimento più brevi, si stanno “interessando di nuovo”, in seguito alle recenti notizie secondo cui le autorità di regolamentazione degli audit statunitensi hanno ottenuto un accesso sufficiente ai libri finanziari dei gruppi tecnologici cinesi quotati a New York per evitare un delisting minaccia.

“Stanno cercando guadagni a breve termine”, ha affermato, aggiungendo che gli investitori in capitale di rischio e private equity con orizzonti di investimento più lunghi sono rimasti “negativi sul rischio normativo”.