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Due delle più grandi società di private equity del mondo, KKR e Bain, sono entrate in una battaglia a tutto campo per un'azienda di software giapponese da 4 miliardi di dollari, mentre i mercati M&A di Tokyo entrano in un territorio inesplorato.
La battaglia, che durava da più di un anno, è entrata in una nuova fase venerdì dopo che il consiglio di amministrazione di Fuji Soft ha deciso di mantenere il suo sostegno all'offerta di lunga data di KKR di 8.800 yen, o 59 dollari, per azione, ma ha rifiutato di respingere apertamente l'offerta di Bain's. offerta più recente e il 7% in più che aveva messo sul tavolo.
“Crediamo che la proposta di Bain Capital sia sincera e continueremo a prenderla in considerazione”, ha affermato venerdì sera a Tokyo il consiglio di amministrazione di Fuji Soft.
Il sostegno qualificato del consiglio di amministrazione a KKR arriva dopo un intervento pubblico all'inizio di questa settimana da parte del fondatore di Fuji Soft e principale azionista, Hiroshi Nozawa, che ha definito Bain un “cavaliere bianco” e ha esortato il suo rivale a farsi da parte.
Una competizione diretta tra due società di private equity di queste dimensioni è inaudita in Giappone, affermano analisti e trader. Le aziende e i beni che detengono spesso non sono valutati come se esistesse un mercato per il controllo societario.
“Gli investitori possono scegliere tra due offerte, una più alta dell'altra, ma entrambe provenienti da aziende PE estremamente esperte”, ha detto una persona vicina alla situazione. “Gli azionisti di Fuji Soft dovranno spiegare ai loro investitori, se accettano l’offerta più bassa, esattamente perché hanno fatto quella scelta. Il concorso stesso sta sperimentando un nuovo terreno importante”.
Fuji Soft è un obiettivo di private equity ideale, poiché quello che dicono le persone che hanno familiarità con la questione potrebbe essere un portafoglio immobiliare del valore vicino a 1 miliardo di dollari. Un altro fattore è la presenza di due investitori agguerriti nel titolo: 3D Investment Partners e Farallon Capital Management, entrambi fondamentali nella battaglia pluriennale per il controllo di Toshiba.
Fuji Soft, che vende software cloud e sistemi digitali, è in gioco da quando il fondo 3D con sede a Singapore, il suo maggiore azionista, ha proposto alla società di diventare privata, avviando una procedura d'asta e coinvolgendo le società di private equity.
KKR, che venerdì ha dichiarato di essere lieta di avere il continuo supporto di Fuji Soft, ha prima concordato un accordo con 3D e poi ha annunciato un'offerta pubblica nell'agosto di quest'anno, mirata a privatizzare la società.
Questi piani sono stati gettati nel caos quando Bain ha presentato una proposta non vincolante a settembre, facendo salire bruscamente le azioni Fuji Soft e scioccando il mercato.
In risposta, KKR ha accelerato la sua gara d'appalto e l'ha divisa in due, nella prima parte hanno coinvolto 3D e Farallon Capital che hanno accettato di vendere le loro quote. Ciò significa, allo stato attuale, che KKR controlla il 32,7% delle azioni.
La seconda metà dell'offerta pubblica di KKR si svolgerà da fine ottobre a fine novembre, è allo stesso prezzo e concede agli azionisti il tempo di valutare la mossa di Bain. È inoltre previsto l'obbligo di introdurre azioni sufficienti per attivare uno squeeze-out obbligatorio.
Tuttavia, la scorsa settimana, Bain ha nuovamente messo in dubbio la situazione, dando seguito alla sua proposta iniziale con un'offerta di acquisizione vincolante per Fuji Soft di 9.450 yen per azione. L'offerta di Bain valuterebbe il gruppo a 4,2 miliardi di dollari, contro quasi 4 miliardi di dollari per KKR.
La società attualmente viene scambiata a ¥ 9.660, al di sopra di entrambe le offerte, il che secondo alcuni banchieri e analisti indica la fiducia in una crescente guerra di offerte.
Bain, che ha affermato in un comunicato che “continua a sostenere Fuji Soft come cavaliere bianco per il management e fondatore dell'azienda”, non mostra alcun segno di abbandono, nonostante l'annuncio del consiglio di amministrazione di venerdì.
Ma, nonostante l’ottimismo sui prezzi delle azioni, altri banchieri hanno gettato acqua fredda sull’idea di un’altra offerta al rialzo, poiché le azioni già vinte da KKR rappresentano di fatto una posizione di blocco.
“Il mercato giapponese è pronto per questo tipo di lotta tra le società di PE, ma nessuno rischierà che la propria reputazione diventi ostile”, ha affermato un banchiere con sede a Tokyo che ha familiarità con l’accordo.
3D ha rifiutato di commentare. Farallon non ha risposto immediatamente a una richiesta di commento.