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I mercati pubblici stanno avendo difficoltà a valutare qualsiasi singola azienda di intelligenza artificiale. Mettere due insieme sembra un compito ancora più formidabile. Questo è il motivo per cui l'industria tecnologica sta osservando da vicino l'acquisizione pianificata di Core Scientific da parte di Coreweave come punto di riferimento del settore, in particolare dato un sell-off nel prezzo delle azioni dell'acquirente.
Coreweave, un “iperscaler” AI supportato da artisti del calibro di Blackstone e Magnetar Capital, vende potenza di calcolo dei data center. È diventato pubblico a marzo a un prezzo di $ 40 per azione.
A giugno, le sue azioni sono salite a oltre $ 180, implicando una valutazione totale di oltre $ 100 miliardi. Dopo un rapporto sugli utili deboli della scorsa settimana, le sue azioni sono andate al di sotto di $ 100, anche se ben al di sopra del suo prezzo IPO. Il MagicTech ha riferito che diversi top titolari hanno anche scaricato alcune delle loro azioni Coreweave dopo che una disposizione di blocco è scaduta.
All'inizio di luglio, Coreweave ha stretto un accordo per acquistare il core scientifico quotato in borsa, un importante fornitore di capacità del data center e potere a Coreweave. Coreweave ha affermato che la combinazione risparmierebbe oltre $ 10 miliardi nei pagamenti futuri previsti per Core Scientific, un esempio di cosiddetta acquisizione di integrazione verticale.
Ma invece di sconfiggere il debito di terze parti per pagare in contanti per Core Scientific, Coreweave sta pagando nelle proprie azioni, rinunciando a un decimo la società. Quando è stato annunciato l'accordo, Core Scientific è stato valutato con un valore azionario di $ 9 miliardi, un premio del 60 % da dove è stato scambiato prima delle voci sull'accordo.
Ma almeno alcuni azionisti scientifici fondamentali sono, comprensibilmente, non così felici oggi. Un hedge fund sta cercando di radunare gli azionisti per votare l'accordo, sostenendo che il calo delle azioni di Coreweave ha ridotto commensamente il loro pagamento e, a prescindere, i termini dell'accordo sono più generalmente sottovalutati le prospettive a lungo termine di Core Scientific.
La trama si addenserà nei prossimi giorni mentre un deposito di titoli sarà presto reso pubblico in dettaglio i negoziati tra le due società per stabilire i termini di fusione. Il deposito condividerà inoltre l'analisi finanziaria che i banchieri di investimento coinvolti hanno utilizzato per giustificare il prezzo per Core Scientific. Per le società affermate del settore dell'IA come Nvidia o operatori di centrali elettriche che hanno record di lunghe tracce, gli azionisti pubblici sono stati felici di fare offerte le loro azioni.
La valutazione quotidiana del marchio-market che deriva dall'essere pubbliche è più complicata per le aziende emergenti come Coreweave e Core Scientific. Questi in genere hanno entrate e profitti che sono attualmente marginali rispetto alle rispettive valutazioni ma che dovrebbero aumentare rapidamente. Pertanto, non dovrebbe sorprendere che ci sarà un serio dissenso su una transazione che richiede due diversi set di azionisti per raggiungere il consenso.
Core Scientific era stato originariamente un minatore di Bitcoin, che poi è crollato in bancarotta nel “Crypto Winter” del 2022. La sua infrastruttura energetica è, tuttavia, ora estremamente preziosa per i requisiti fiscali dei carichi di lavoro dell'IA. L'hedge fund due mari, che ha preso una partecipazione del 6 % nella società e sta radunando altri azionisti per resistere per una migliore offerta di Coreweave, afferma che Core Scientific può prosperare come società autonoma, se necessario. Da parte sua, Coreweave insiste sul fatto che Core Scientific dovrebbe essere felice di far parte del gruppo allargato dato che le sinergie risultanti si aggravano per tutti gli azionisti nel tempo.
Una generazione fa nel boom di Dotcom, aziende con valori azionari gonfiati combinati con l'obiettivo di catturare i guadagni trasformativi di tecnologie su Internet innovative. In particolare, la fusione AOL-Time Warner da $ 165 miliardi avrebbe dovuto rivoluzionare l'industria dei media. Quella visione non è riuscita principalmente a materializzarsi, ma entrambe le società hanno confuso mentre l'accordo di scambio di azioni non ha comportato un debito eccessivo.
Ma le fluttuazioni del prezzo delle azioni di Coreweave hanno senza dubbio attirato l'attenzione delle start-up private dell'IA. I laboratori di intelligenza artificiale dietro i modelli linguistici come AI, XAI e Antropico hanno raccolto almeno decine di miliardi di dollari con valutazioni che si lanciano solo verso l'alto, anche se hanno ancora poco in termini di profitti o grandi entrate. Guardare il melodramma tra Coreweave e Core Scientific probabilmente non dà loro molto entusiasmo per affrontare la musica dei mercati pubblici.
Tali mercati sono, tuttavia, una grande forza disciplina, spingendo le aziende a dimostrare costantemente i loro modelli di business alla più ampia comunità di investimenti. Molte aziende finiscono per essere vendute perché gli investitori default per rischiare l'avversione quando arriva un'offerta. Se gli azionisti di base scientifica decidono di resistere per un accordo migliore o di sostenere le prospettive dell'azienda come entità indipendente, è un segnale che la fiducia degli investitori pubblici nella rivoluzione dell'IA rimane forte. E se dovessero prendere l'accordo attuale, potrebbe essere un'indicazione che la fiducia è più trasparente.