C’è un simbolismo ironico nella notizia che Bernard Arnault, l’abbottonato capo francese di LVMH e fornitore di abiti fantasiosi, borse e champagne per le classi agiate, ha superato il futuristico uomo missilistico Elon Musk come il miliardario più ricco del mondo.

Uno dei temi del 2022 è quanto pesantemente sia stato scontato il futuro tecnologico dagli investitori. Le industrie più convenzionali del passato, come il lusso, l’energia e la difesa, sono tornate di moda. Chiamatela la vendetta della realtà, e non quella virtuale.

L’oscillazione dell’umore è stata straordinaria. Alla fine dello scorso anno, un temerario del MagicTech ha predetto che le azioni di Tesla, la società di auto elettriche gestita da Musk, avrebbero continuato a salire nel 2022. Sebbene il titolo fosse follemente sopravvalutato da qualsiasi parametro finanziario tradizionale, i fan di Tesla continuano a entusiasta di loro come una sorta di token variante non fungibile: un biglietto non finanziario per il futuro. Ma non sono stato l’unico a essere sorpreso dalla repentinità e dalla severità dell’inversione di tendenza. L’indice Nasdaq, fortemente tecnologico, è sceso del 32% quest’anno. Le azioni di Tesla sono scese del 66%.

In effetti, una delle operazioni più redditizie dell’anno è stata quella di abbreviare il futuro tecnologico. Le azioni dell’ETF Ark Innovation, gestito dal gestore di fondi di alto profilo e tecno-ottimista Cathie Wood che ha investito pesantemente in titoli tecnologici audaci come Tesla, Zoom e Coinbase, sono attualmente scambiate a solo il 21% del loro valore massimo. Coloro che quest’anno hanno venduto allo scoperto la famiglia di fondi dell’Arca hanno ottenuto un rendimento del 110%, secondo S3 Partners. “Siamo appena usciti da un ambiente di follia al limite”, ha detto un investitore al FT questa settimana.

Un aumento dell’inflazione seguito da un aumento dei tassi di interesse ha innescato l’inversione del mercato azionario. Essendo il settore più ipercomprato, i titoli tecnologici sono stati particolarmente esposti alla svolta del ciclo. Potrebbe essere vero che la pandemia di Covid ha accelerato un massiccio passaggio al digitale poiché tutti abbiamo vissuto la maggior parte della nostra vita online. Ma molte aziende tecnologiche e investitori hanno sopravvalutato la profondità e la durata del trend. Anche i giganti della Silicon Valley stanno licenziando i lavoratori mentre si ridimensionano.

La grande domanda è se gli investitori fossero prematuri e strapagati nel loro entusiasmo per la tecnologia, o se semplicemente si sbagliassero. Hanno acquistato il futuro troppo presto o hanno acquistato un’illusione? Quest’ultimo argomento è stato fortemente fatto dello storico della tecnologia Jeffrey Funk, che contrappone lo scoppio della bolla dot.com nel 2000 a ciò che sta accadendo oggi.

Allora, la bolla dot.com finanziava lo sviluppo di e-commerce, media digitali e software aziendali, che hanno tutti avuto un valore economico duraturo. Al contrario, sostiene Funk, è difficile vedere vantaggi comparabili nell’ultimo raccolto di aziende tecnologiche che investono nel metaverso, nel web3 e nelle criptovalute. “Quando l’aria esce da questa bolla, potremmo benissimo rimanere senza quasi nulla di valore”, scrive in un articolo sugli affari americani scritto insieme a Lee Vinsel e Patrick McConnell.

È vero che molte start-up tecnologiche nella recente ripresa, in particolare nel fintech, nel ride-hailing e nella consegna rapida di cibo, sono state costruite su flussi di capitale economico e apparentemente infinito. Ora che i soldi costano qualcosa, stanno lottando per sostenere modelli di business in perdita. Gran parte dell’entusiasmo per le criptovalute sembra anche assurdo dopo l’implosione dell’exchange di criptovalute FTX tra le accuse di frode.

Ma il settore della tecnologia pubblica vanta ancora diverse aziende dominanti e altamente redditizie, tra cui Apple, Microsoft e Alphabet. Anche parti del mercato tecnologico, inclusi semiconduttori, cloud computing e giochi, continuano a vantare grandi prospettive di crescita. E proprio mentre una bolla tecnologica si sgonfia, un’altra si sta già gonfiando.

Affascinato dalle capacità dei modelli di generazione di contenuti, come ChatGPT di OpenAI per il testo e Dall-E per le immagini, gli investitori di capitale di rischio hanno versato denaro nelle società di intelligenza artificiale generativa. La società di venture capital Antler ha già individuato più di 160 start-up in questo campo, quattro delle quali emerse come unicorni, per un valore di oltre 1 miliardo di dollari, solo quest’anno.

La teoria è che il costo marginale della creazione di testo, codice e immagini scenderà verso lo zero, aumentando la produttività dei lavoratori della conoscenza nella maggior parte delle industrie creative. “L’IA generativa ha il potenziale per generare trilioni di dollari di valore economico”, afferma Sequoia Capital in un recente rapporto.

Dato il mio record nel settore delle previsioni, non sto facendo previsioni se non per dire: molti soldi saranno fatti – e persi – nell’IA generativa.

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