L’acquisizione di Twitter da 44 miliardi di dollari da parte di Elon Musk doveva essere una delle ricompense finali per gli istituti di credito di Wall Street, con sette banche che inciampavano l’una sull’altra per prestare 13 miliardi di dollari per finanziare l’accordo ad aprile.

Ora quei prestatori stanno fissando perdite che potrebbero raggiungere centinaia di milioni di dollari o più, mentre si preparano a trasferire miliardi di dollari a Musk.

Il finanziamento del debito di 13 miliardi di dollari, guidato da Morgan Stanley e da una cerchia di alcuni dei più grandi nomi del settore della finanza a leva, è diventato il fulcro per i commercianti di entrambe le parti di un’acquisizione caotica che ha catturato l’attenzione del pubblico.

Le banche, tra cui Bank of America, Barclays e la banca giapponese e l’investitore Morgan Stanley MUFG, non dovrebbero tentare di raccogliere $ 12,5 miliardi di debito attraverso i mercati del debito pubblico o privato prima che l’acquisizione sia finalizzata, come di solito accade in un leveraged buyout, secondo più persone informate sulla questione.

Invece, è probabile che lo finanzino da soli e mantengano i 12,5 miliardi di dollari nei propri bilanci, poiché i mercati del debito volatili e la minaccia di ulteriori contenziosi tra il sito di social media e Musk incombono sull’accordo. Manterranno anche una linea di credito revolving di $ 500 milioni nei loro bilanci, denaro che un Twitter privato potrebbe presto sfruttare mentre si imbarca in una ristrutturazione.

Il finanziamento del debito è separato dai circa 33 miliardi di dollari in contanti di cui Musk avrà bisogno per alzarsi, alcuni dei quali ha raccolto da investitori esterni.

Il pacchetto di debiti da 13 miliardi di dollari include un prestito a termine di 6,5 miliardi di dollari, un’obbligazione garantita da 3 miliardi di dollari e 3 miliardi di dollari di debito non garantito: la parte più rischiosa dell’accordo e un angolo dei mercati del debito che è quasi completamente paralizzato a causa della più ampia svendita dei mercati finanziari .

Il rendimento di cui le banche avrebbero bisogno per commercializzare il debito agli investitori oggi è di gran lunga superiore ai termini concordati ad aprile. Ma poiché si sono già impegnati a rispettare quei termini iniziali, devono recuperare loro stessi eventuali sconti extra.

Si tradurrà in perdite di carta che probabilmente raggiungeranno centinaia di milioni di dollari. La società di analisi del credito 9fin ha stimato perdite di $ 500 milioni dopo aver tenuto conto delle decine di milioni di dollari che le banche guadagnano in commissioni. Le persone coinvolte nel pacchetto di finanziamento hanno affermato che le perdite potrebbero avvicinarsi al miliardo di dollari visti i problemi che l’attività di Twitter ha dovuto affrontare quest’anno e il rapido deterioramento dei mercati del credito.

“Il divario tra dove le banche sono pronte a subire la perdita e dove le persone sono pronte ad acquistare Twitter [debt] è troppo ampio per concludere un accordo, quindi se arriva un accordo, dovranno sederci per un po’”, ha affermato Roberta Goss, amministratore delegato senior del gestore patrimoniale Pretium. “Sarà brutto”.

È un cambiamento incredibile rispetto ad aprile, quando i banchieri hanno accelerato i processi di due diligence durante le vacanze di Pasqua in modo che Musk potesse presentare un finanziamento credibile al consiglio di amministrazione di Twitter. Diverse banche si sono sentite a proprio agio con l’accordo in base all’entità dell’assegno che Musk stava scrivendo.

“Lascerà che una valutazione del patrimonio netto di $ 30 miliardi per lui vada per $ 12 miliardi di debito in caso di insolvenza? Avrebbe semplicemente pagato il debito”, ha detto un banchiere al MagicTech ad aprile. “È così che molte banche si sono sentite a proprio agio”.

Morgan Stanley, Bank of America, Barclays e MUFG, che sono in attesa di 11,15 miliardi di dollari del pacchetto da 12,5 miliardi di dollari, hanno rifiutato di commentare. Anche Mizuho, ​​BNP Paribas e Société Générale, che insieme si sono impegnate a prestare i restanti 1,35 miliardi di dollari, hanno rifiutato di commentare.

Le grandi banche hanno lottato per scaricare decine di miliardi di dollari di debiti che si erano impegnate a finanziare quest’anno. Hanno subito 600 milioni di dollari di perdite realizzate alla fine del mese scorso, quando hanno venduto 8,55 miliardi di dollari di debito a prezzi stracciati per finanziare l’acquisizione del produttore di software Citrix.

Il gruppo di prestatori era bloccato a detenere circa 6,5 ​​miliardi di dollari di debito Citrix nei propri bilanci, con la minaccia che le loro perdite potessero aumentare quando si trasferiranno per vendere la parte più rischiosa del finanziamento obbligazionario.

La settimana scorsa, banche accantonate un’offerta di debito pianificata da 3,9 miliardi di dollari per finanziare l’acquisizione da parte di Apollo Global Management del gruppo di telecomunicazioni Brightspeed dopo non essere riuscito a trovare investitori disponibili. Stanno anche lavorando per finanziare le acquisizioni della società di rating dei media Nielsen, dell’emittente televisiva Tegna e del produttore di componenti per auto Tenneco.

I termini del pacchetto di finanziamento potrebbero essere uno dei motivi per cui Musk ha sorpreso Twitter all’inizio di questa settimana quando, dopo aver tentato in precedenza di ritirarsi, ha detto che avrebbe proceduto con la sua acquisizione di $ 44 miliardi al prezzo originale di $ 54,20. Se dovesse rinegoziare un prezzo più basso, Musk rischiava di dover tornare da istituti di credito bancari per riorganizzare i finanziamenti a prezzi molto più costosi a causa dell’aumento dei tassi di interesse.

“Il pacchetto di finanziamento, se arriva, è molto prezioso per Elon Musk. C’è un valore nascosto lì”, ha affermato David Allen, chief investment officer di AlbaCore Capital Group.

Allen ha stimato che il pacchetto valeva miliardi di dollari per Musk, mitigando parte dell’erosione percepita del valore azionario complessivo di Twitter da questa primavera quando i titoli tecnologici sono crollati.

Il modo in cui Twitter e Musk gestiscono il pacchetto di finanziamento esistente rimane in evoluzione. Il consiglio di amministrazione e il top management di Twitter sono diffidenti nel concordare nuovi termini con il miliardario, ha affermato una persona vicina alla società di social media.

“Non stiamo aggiungendo nuove contingenze”, ha detto la persona. “La certezza dell’affare è ciò che conta. Altrimenti andiamo a processo. Abbiamo tutta la leva soprattutto da quando lui [Musk] già ceduto”.

Il giudice adito ha concordato un breve rinvio del contenzioso per consentire alle parti di procedere con l’operazione. Musk ha sottolineato che la conclusione dell’accordo dipenderebbe dalla ricezione di finanziamenti tramite debito dalle banche che hanno accettato di sostenere l’operazione ad aprile.

Quella richiesta non è un punto di partenza per Twitter, hanno affermato più persone informate sulla questione. Affinché le due parti vadano avanti senza una lotta legale, Musk dovrà assicurarsi i soldi per concludere l’accordo il prima possibile. Altrimenti, il gruppo di social media preferirà che un tribunale si pronuncerà sulla questione, poiché la società è fiduciosa che il giudice si pronuncerà a suo favore, hanno detto quelle persone.

La più grande paura di Twitter è che Musk cercherà di trovare un altro modo per ritirarsi dalla transazione in una fase successiva, con alcuni dei direttori della società che sospettano che i suoi finanziatori possano aiutarlo a far fallire un accordo. Una potenziale strada per le banche è sostenere che la piattaforma dei social media sarebbe insolvente una volta gravata dai nuovi debiti.

Esistono precedenti per le banche che utilizzano la solvibilità di un obiettivo di acquisizione come giustificazione per non fornire finanziamenti con debito impegnato. Nel 2008, Huntsman Corporation ha citato in giudizio Apollo dopo che la società di private equity ha tentato di terminare l’acquisizione da 11 miliardi di dollari della società chimica sostenendo che le sue banche non avrebbero fornito il debito richiesto.

Huntsman ha citato in giudizio Apollo, Credit Suisse e Deutsche Bank e alla fine si è accontentato di un pagamento multimiliardario.

In una mozione presentata giovedì in un tribunale del Delaware, gli avvocati di Musk hanno affermato che ogni prestatore si era “preparato ad onorare i propri obblighi”, “soggetto al soddisfacimento delle condizioni” nelle lettere di impegno del debito.

Ma Twitter ha risposto che il finanziamento del debito è rimasto un punto controverso. I suoi avvocati hanno indicato la testimonianza giurata di uno degli istituti di credito di Musk che ha affermato che la banca non aveva ancora ricevuto un avviso consueto dal miliardario per prendere in prestito i $ 12,5 miliardi.

Le persone vicine alle banche coinvolte nel finanziamento hanno detto che era fuori questione che se ne sarebbero andate. Tre banchieri hanno ammesso che le loro istituzioni avrebbero subito una perdita sul pacchetto di debiti, ma il danno reputazionale derivante dall’abbandono del finanziamento, anche prima del potenziale rischio legale, potrebbe essere sostanziale e costare loro in futuro affari redditizi da parte dei grandi clienti di private equity.

“Nessuno si fiderebbe di noi se provassimo a fare qualche brutto scherzo”, ha detto un banchiere coinvolto nell’accordo. “Vorremmo che questo andasse via? Certo, ma siamo ben capitalizzati per gestire il colpo”.