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La meraviglia Correlazioni spurie sito web ci insegna a non leggere troppo nelle cose che accadono contemporaneamente. Sì, un grafico del consumo pro capite di margarina negli Stati Uniti dal 2000 al 2009 sembra terribilmente simile a un grafico del tasso di divorzi nel Maine nello stesso periodo, ma è difficile sostenere che uno abbia causato l'altro.
Tuttavia, come esseri umani sciocchi e in cerca di schemi, continuiamo a cercare correlazioni significative tutto il tempo. Non possiamo evitarlo.
Uno che sospetto abbia senso è il curioso caso dello yen (è in rialzo, parecchio) e delle azioni tecnologiche (sono in ribasso, anche molto, nello stesso momento). I due sono sulla bocca di tutti tra banchieri e investitori.
Il filo che lega queste cose è l'inflazione statunitense più debole. Una lettura sorprendentemente bassa di una settimana fa o giù di lì ha acceso l'aspettativa che i tassi di interesse statunitensi siano destinati a scendere, a settembre o forse anche la prossima settimana, se si prendono le ultime analisi sulla questione dall'ex presidente della Fed di New York Bill Dudley come segnale. Siamo già stati qui, naturalmente, ma gli investitori pensano che questa volta sia reale.
Ciò ha fatto saltare un buco nell'attuale squilibrio più estremo nei mercati valutari, tra il dollaro, con i suoi tassi di interesse più alti da decenni, e lo yen, che sta ancora strisciando fuori dal periodo di tasso di interesse zero che la maggior parte delle altre principali economie si è lasciata alle spalle dopo la pandemia. Il dollaro è sceso di oltre il 5 percento rispetto allo yen dall'11 luglio, interrompendo una lunga e potente corrente ascendente che è stata una facile vittoria per gli investitori speculativi per anni.
Ma questi dati più deboli sull'inflazione hanno anche acceso le azioni statunitensi a piccola capitalizzazione, che tendono a beneficiare di tassi di interesse più bassi in misura maggiore rispetto ai loro cugini a grande o addirittura mega capitalizzazione. Gli investitori ora si stanno precipitando verso le azioni a piccola capitalizzazione, il che è una scusa carina per realizzare profitti su scommesse di successo scintillante su grandi azioni tecnologiche, che in ogni caso hanno incontrato più del solito livello di stress politico mentre il candidato alla presidenza degli Stati Uniti Donald Trump fa rumori riluttanti sul sostegno a Taiwan. La corsa fuori dalle grandi azioni e verso azioni relativamente piccole è una delle più forti degli ultimi decenni.
Di conseguenza, l'indice azionario Nasdaq Composite, incentrato sulla tecnologia, è sceso del 7 per cento nello stesso periodo in cui il dollaro ha perso terreno rispetto allo yen.
Queste due cose sono una coincidenza? Forse. Ma non ne ha l'odore.
Sia la scommessa contro lo yen che quella sui titoli tecnologici sono state molto popolari tra gli hedge fund. E per qualsiasi investitore, quando una strategia si guasta, aumenta la pressione per salvare anche le altre. Queste cose possono facilmente auto-rinforzarsi.
L'esempio classico di questo in azione è venuto dal franco svizzero, che è schizzato più in alto nel 2015 quando la banca centrale svizzera ha rinunciato ai suoi sforzi per mantenere la valuta più bassa. Purtroppo per molti hedge fund, non avevano previsto questo arrivo. E quando la loro scommessa sul franco svizzero è andata (molto) male, hanno dovuto saltare fuori da altre scommesse, come il gruppo di hedge fund Man sottolineato in una nota di questa settimana. Un indice di scommesse azionarie hedge favorite è sceso del 5 percento nei giorni successivi, per esempio.
L'ascesa dello yen non sta avvenendo a una velocità paragonabile a quella dell'ascesa del franco svizzero quasi un decennio fa. Tuttavia, il legame tra lo yen e i titoli tecnologici sembra ora più di una coincidenza.
Gli speculatori di grosso calibro non sono necessariamente i soli responsabili, e la possibile causalità è bidirezionale. Un gestore di hedge fund mi fa notare che anche gli investitori giapponesi che cestinano le loro scommesse sui titoli tecnologici statunitensi e convertono quei dollari in entrata in yen sembrano giocare un ruolo.
Ciò che è chiaro, però, è che due delle scommesse speculative più popolari stanno eseguendo dei tuffi sincronizzati, e queste cose possono trasformarsi in dolorosi tuffi che schizzano via rapidamente gli astanti innocenti.