Per gran parte di quest’anno, mentre altri titoli di crescita crollavano, Tesla sembrava sfidare la gravità. I rialzisti si sono lamentati del fatto che le azioni della casa automobilistica elettrica di Elon Musk stavano soffrendo a causa della sua offerta per Twitter. Ma fino a tre mesi fa, con il titolo in ribasso solo del 25% rispetto al massimo del novembre 2021, era ancora possibile credere che sarebbe sfuggito alla peggiore carneficina.

Non più. Un raccapricciante dicembre ha tagliato oltre il 40% delle azioni di Tesla, lasciandole inferiori di due terzi rispetto al livello di fine settembre. Prima di un parziale rimbalzo all’inizio di giovedì, il valore del mercato azionario di Tesla era sceso a 355 miliardi di dollari, un incredibile calo di quasi 900 miliardi di dollari dal picco del 2021.

È facile trovare ragioni per questa svendita in un momento in cui la crescita è fuori moda a Wall Street e l’industria automobilistica sta affrontando un 2023 incerto. Ma lo stesso Musk deve assumersi parte della colpa. Che si tratti di arroganza, disattenzione o semplicemente noia per il suo lavoro quotidiano, i suoi passi falsi personali sono serviti da catalizzatore per il declino.

Uno è la cattiva gestione del proprio personaggio pubblico fuori misura. A Musk piace affermare che la sua presenza su Twitter ha avuto un valore incommensurabile per gli azionisti di Tesla. Durante la salita, aveva ragione. È stato un megafono che ha contribuito a cementarlo nella coscienza pubblica come il principale imprenditore anticonformista del mondo, anche se ha portato spiacevoli litigi pubblici e scontri con le autorità di regolamentazione.

Ma poiché ha alimentato il caos e la polarizzazione su Twitter nei due mesi successivi all’acquisizione, il suo marchio personale – e, per estensione, quello di Tesla – è stato offuscato.

Un secondo passo falso è stato quello di dare per scontate le azioni elevate della società. Rivolgere la sua attenzione a Twitter in un momento in cui l’industria automobilistica sembra sull’orlo di una recessione e mentre la concorrenza seria nei veicoli elettrici inizia finalmente a crescere, sembra un giudizio seriamente negativo, anche se si rivela solo temporaneo.

Musk sembra anche aver creduto di poter trattare le sue partecipazioni azionarie Tesla come un salvadanaio. Ha iniziato a vendere due giorni dopo il picco delle azioni e ha continuato a cedere poco meno di 40 miliardi di dollari delle sue azioni, continuando le vendite anche dopo aver detto che si sarebbe fermato (un commento che ha ripetuto la scorsa settimana). Con la sua attuale partecipazione in Tesla che ora vale $ 51,7 miliardi, le cessioni sembrano significative.

Azioni come queste aiutano a spiegare come l’incantesimo del mercato azionario che Musk è riuscito a far girare attorno a sé e a Tesla sia stato spezzato. E dove l’emozione si è ritirata, l’analisi razionale è intervenuta per fornire un’ampia giustificazione a una feroce rivalutazione.

Per molti, è stato possibile credere che Tesla fosse sul punto di catturare la parte del leone di un nuovo gigantesco mercato di veicoli elettrici che stava per aprirsi. Ma come Musk ha avvertito su Twitter la scorsa settimana, tassi di interesse più elevati e un’economia incerta indicano un periodo difficile a venire. Con le liste di attesa dei clienti in forte calo nei due maggiori mercati di Tesla, Stati Uniti e Cina, la durabilità della domanda ha sostituito per la prima volta l’offerta come principale preoccupazione per gli investitori dell’azienda.

Tesla aveva già avvertito in ottobre che i livelli delle scorte sarebbero probabilmente aumentati ulteriormente in questo trimestre poiché la produzione superava le consegne e che i margini di profitto sarebbero stati nuovamente sotto pressione. Questo mese ha iniziato a offrire incentivi di $ 7.500 per chiunque prenda in consegna una Model 3 o una Model Y prima della fine dell’anno.

Tutto ciò avviene mentre Tesla si avvicina al bivio che alla fine raggiungono tutti i titoli in crescita. Sostenere la rapida espansione che Musk ha promesso sta iniziando a sembrare una sfida senza intraprendere azioni che intaccheranno i profitti che Wall Street si aspetta ora.

Negli ultimi due anni, il margine lordo del 30% sulle operazioni automobilistiche di Tesla (almeno fino a quando i costi più elevati non sono aumentati in questa primavera) è stato all’incirca il doppio di quelli di Ford e General Motors, e ben al di sopra del 19% di Toyota. Cercare di sostenere i margini potrebbe intaccare ulteriormente la valutazione azionaria in crescita che sostiene ancora l’azienda, anche dopo la flessione.

Niente di tutto ciò toglie l’incredibile successo a cui Tesla può puntare mentre conclude un altro anno di crescita che altre case automobilistiche potevano solo sognare. Ma un valore di borsa che è il doppio di Toyota e un prezzo delle azioni a 30 volte gli utili previsti di quest’anno lascia ancora spazio a ulteriori delusioni.