Sblocca gratuitamente il Digest dell'editore
Per seguire la retorica dei politici, il Regno Unito è un focolaio di innovazione finanziaria. Dal 2010, i ministri britannici lo hanno variamente considerato un hub per il commercio di renminbi, le emissioni di sukuk, la finanza verde e l’industria delle criptovalute. Ma l’entusiasmo è contrastato dall’ansia di essere lasciati indietro da rivali più piccoli e agili. Fomo sta ora alimentando l'entusiasmo del nuovo governo per l'utilizzo della blockchain per emettere gilt.
Finora, ci sono stati relativamente pochi esempi di questo utilizzo della tecnologia del registro distribuito, che consente di registrare i dettagli delle transazioni in più posti. Secondo S&P, nel 2022 le obbligazioni digitali hanno raccolto solo lo 0,02% dei 7,3 trilioni di dollari raccolti dalle versioni tradizionali.
Ma alcuni paesi, in particolare Lussemburgo, Svizzera e Singapore, sono stati pionieri entusiasti. Istituzioni come la Banca europea per gli investimenti e la Banca mondiale sono ansiose di dimostrare che la tecnologia può essere un modo più economico, veloce ed efficiente per emettere debito. Quest’ultimo è profondamente consapevole del fatto che i paesi in via di sviluppo non dispongono delle infrastrutture di mercato necessarie per mercati del debito efficaci. La digitalizzazione potrebbe consentire loro di superare questi ostacoli.
Tuttavia esistono ostacoli significativi all’adozione di questa tecnologia. Per gli emittenti, può sembrare una distrazione dal compito principale di emettere obbligazioni. Il Debt Management Office del Regno Unito non può, ad esempio, sostenere che ciò migliori il funzionamento del mercato dei gilt o riduca i costi. Né sono stati realizzati i potenziali benefici per gli investitori. Le piattaforme sviluppate dai partecipanti al mercato sono spesso incompatibili, riducendo la liquidità e limitando la crescita dei mercati secondari.
Interrompere lo status quo sarà una lotta. Le start-up avranno difficoltà a stabilirsi in un mercato fortemente regolamentato, mentre gli operatori storici potrebbero essere riluttanti a investire in una tecnologia che potrebbe disintermediarle. C’è anche un problema dell’uovo e della gallina quando si tratta di integrare le obbligazioni digitali nei processi legacy delle banche. I costi possono essere giustificati solo con un volume di emissione sufficiente. Ma finché i sistemi non saranno completamente integrati, i risparmi potrebbero essere troppo piccoli per incentivare l’emissione su larga scala.
Moody's sottolinea anche la possibilità di incidenti quando si integra la tecnologia blockchain nei sistemi legacy. Gli ambiziosi sforzi della Borsa australiana per aggiornare i propri sistemi di compensazione e regolamento alla tecnologia blockchain sono stati abbandonati nel 2022, con la cancellazione di costi per 250 milioni di dollari australiani (171 milioni di dollari).
Certo, ci sono anche dei rischi nel restare in disparte. La City di Londra ci rimetterebbe se le banche sviluppassero le loro soluzioni tecniche altrove. Ciò significa che la volontà del governo britannico di prendere in considerazione l’emissione di obbligazioni digitali è sensata. Ma la storia dimostra che anche le tecnologie superiori possono affrontare barriere insormontabili. I gilt blockchain potrebbero rivelarsi un altro gesto simbolico verso l’innovazione finanziaria del Regno Unito.